尽管逆风不断，益人仍在小额贷款领域获得丰厚回报

沃伦·杨

通过追逐小人物，益人数字有限公司（纽约证券交易所代码：YRD）正在做一些在中国当前棘手的经济环境下看起来相当精明的事情。

根据上周二发布的最新财报，该在线贷款服务商第二季度净收入总额同比增长13%，达到15亿元人民币（2.06亿美元）。虽然这种增长已经足够可观，但更引人注目的是，该公司主要金融服务业务的收入在此期间跃升46%，达到8.51亿元，贷款总额同比增长57%。

虽然在当前困难的经济环境下，收入的增加值得赞扬，但这并非没有代价。在这种情况下，这一成本是益人公司潜在未来坏账拨备的巨大增加，因为它在新的贷款便利模式下承担了更多信用风险，这是导致其第二季度利润同比下降的关键因素。

益人最新收入大幅增长的一个关键推动力是小额循环贷款，该贷款于2020年才开始提供，此后已发展到占其平台贷款的大部分。正如该公司对该类别的标签所示，这些贷款的功能很像公司和个人的信用卡，每笔贷款的金额仅为4，000元至6，000元。他们的任期也很短，不超过一年。

对于急需资金的人来说，益人的循环贷款相当方便。循环信贷额度允许借款人随时提取固定限额的资金，而不必每次都申请新贷款。

这些贷款的短期意味着其利率较低，这可能解释了为什么益人金融服务业务的收入增长落后于第二季度贷款总额的增长。但对循环贷款的关注提供了一个关键的好处，因为此类贷款的规模较小会分散违约风险，这意味着需要相当多的个人违约才能导致不良债务率飙升。

截至6月底，益人拖欠贷款占贷款总额的比例与三个月前相比没有太大变化。尽管多年来，该公司60-89天不赚取利息的贷款比例一直在攀升，反映了中国经济的低迷，但与同行相比，其贷款质量总体上似乎保持良好。

例如，根据其上周发布的最新业绩，竞争对手FinVolution（纽约证券交易所代码：FINV），拖欠90天或以上贷款的比例从一年前的1.68%飙升至6月底的2.65%。虽然FinVolution的拖欠贷款指标与益仁的指标并不完全可比，但后者的情况似乎更稳定。

同时管理风险和盈利能力是一种相当平衡的行为。益人公司正试图瞄准信用评分高的消费者，以降低违约率。但这也会抑制其利润率，因为它只能向此类优质借款人收取相对较低的利率。为了赚取更高的费用，该公司为其向借款人提供实际贷款的贷款合作伙伴承担了更多的信用风险。但这要求宜人贷提前为每个时期的不稳定贷款计提拨备。

今年二季度，这类收费飙升至近2.8亿元，相当于该公司助贷服务收入的40%，而去年同期仅为1200万元。尽管益人的收入增长令人印象深刻，但由于营销成本急剧增加，吸引优质借款人，导致益人第二季度净利润下降。

但如果最终没有违约发生，该公司可以收回可疑的贷款拨备，并将其计入收入。因此，如果大多数借款人最终偿还贷款，这些积极的会计措施不一定是坏事。

与此同时，随着中国央行坚持放松货币政策以支持低迷的经济，中国银行的融资成本不断下降。上个月，中国央行中国人民银行出人意料地将中期利率下调至四年多来的最大幅度。

益人首席执行官唐宁在公司讨论最新业绩的电话会议上表示：“鉴于当前的市场资金状况，我们正在风险承担模式下战略性地增加贷款量，以更好地平衡风险管理和盈利能力。”

除了益人的强劲收入增长之外，另一个令投资者惊喜的惊喜是其董事会批准了一项计划，每半年支付至少相当于其净利润10%的股息。这项旨在讨好股东的新措施遵循了许多竞争对手的类似股息政策，将补充2022年9月授权的股票回购计划。益人之所以能如此慷慨，是因为它坐拥大量闲置现金。第二季度经营净现金3.69亿元，6月底现金及现金等值物为55亿元。

财报发布后，益人股价仍下跌，目前的市净率非常低，不到2。相比之下，FinVolution的倍数约为4.7，而齐富科技（纳斯达克股票代码：Qfin）的倍数略高，为6。

或许，伊人的利润下滑并没有让投资者接受。尽管如此，如今在中国，该公司保持收入增长的能力仍是一项不小的成就，尤其是考虑到上个月中国银行新增贷款额同比下降88%，降至15年低点。

伊人已经存在很长时间了。它于2012年成立，最初是一家在线消费金融公司，因此在该领域拥有丰富的经验。话又说回来，当前中国经济低迷是前所未有的，给各行各业的公司带来了新的挑战。

考虑到这一点，伊仁到目前为止似乎应对得很好。归根结底，收入不断增长、可持续盈利并产生现金的中国公司如今已属罕见。益仁表明它有能力做到这三点。仅出于这个原因，投资者可能想重新审视该公司。

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