【券商聚焦】开源证券维持华虹半导体(01347)“买入”评级 指下游需求顺周期复苏有望阶段性提振估值

金吾财讯 | 开源证券发研报指，华虹半导体(01347)2024Q3公司收入5.26亿美金，环比增长10%，略超公司指引5.0-5.2亿美金区间上限(vs彭博一致预期5.2亿美金)，主要靠稼动率提升带来出货量环比增长8.5%拉动，而ASP环比增长1%，该行认为主要反应了12寸产品涨价。2024Q3毛利率12.2%略超公司指引区间10%-12%区间，略低于市场预期(彭博一致预期13.1%)，归母净利润0.45亿美金，高于彭博一致预期0.19亿美金，主要由于外币汇兑收益以及政府补贴上升。

该行表示，公司指引2024Q4收入区间5.3-5.4亿美金，中值对应环比增速为2%(低于彭博一致预期5.6亿美金)，公司预计ASP会略微上升，该行认为主要由于前期涨价部分在2024Q4出货的推迟体现；参考收入指引对应出货量持平或略下滑，主要由于Q4为季节性淡季。公司指引2024Q4毛利率11%-13%(低于彭博一致预期毛利率16%)，该行认为主要由于8寸产线仍存在价格压力。从下游需求来看，公司核心功率尤其高压平台面临行业整体供过于求格局延续、公司将加速新能源工控领域布局以实现相对更优表现，而BCD、CIS需求稳定主要分别受益于AI服务器、CIS大客户产品结构升级，norflash、MCU和卡类需求2025年仍有向上恢复空间。

该行考虑到2024Q3汇兑收益和政府补贴上升，将2024年归母净利润预测由0.9亿美金上调至1.1亿美金，考虑到2025年公司12寸9厂产能开始释放，公司继续涨价空间或将受限，同时产能释放对应新增折旧以及费用压力，该行将2025-2026年归母净利润由1.6/2.5亿美金下调至0.9/1.2亿美金，对应同比增速分别为-62%/-14%/28%。当前股价港币对应2024-2026年0.7/0.7/0.7xPB。考虑到PB估值仍处低位，下游需求顺周期复苏有望阶段性提振估值，维持“买入”评级。