债市反转了吗

（来源：表舅是养基大户）

今天先聊债券，因为债市日内确实经历了，很炸裂的，从ICU到KTV的行情变化。

昨天有一篇判断10年国债会上到2.5%的卖方分析，传播比较多，中午我们在《鸡贼的观点》里对线了一下，省流版观点就是——今年如果10年国债上到2.5%，博主就把键盘吃了。

下午14点后，债市出现了非常大的反转行情，按日内高点算的话，10年国债下了8bps，30年国债下了6bps，这都属于巨幅的单日变化。

原因是好几个小作文，这里我就不贴了，一方面大部分真实性都存疑，另一方面上面打击小作文的意图还是比较明显的，今天几个聊小作文的文章，傍晚都被删了......所以，咱们还是聊正儿八经的观点吧。

观点其实上周五都写了，没有变化，下图，理财经理小伙伴们可以考虑收藏一下，每当债市下跌的时候，你把这个图拿出来，看看这5条里，是否有根本性的变化，如果没有的话，就继续让客户放宽心一点。

事实上，上面说的这些里，这两天的几个边际变化在于：

第一，财新的统计，3月仅过去不到两周，累计686只拟发行信用债中，有76只取消发行，相当于每11只拟发信用债中就有1只取消发行，同比和环比都大幅攀升。这说明债市调整，已经波及到了企业的融资，企业选择观望，等待利率下行，对应上述的第二条。

第二，这两周国债和地方债的一级发行，都略坎坷，甚至有地方债的边际倍数是1倍，也就是说最后是很不容易才凑够数量的，且昨天还传出了一些金融机构之间的龌龊。这对应上述的第三条。

第三，欧元强无敌，美元指数跌破了104，理论上来说，人民币是可以冲破7.2，甚至7.1的。对应上述的第五条，汇率压力边际减轻，甚至某种程度上来说，对出口而言，有了升值压力。

综上，如果现在出现了暖意，或者呵护的信号，完全不用惊讶。

具体观点看，还是之前的判断，短端信用债等配置价值明确，长端利率债维持震荡。

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说回A股，今天需要聊的不多。

第一，是下午传出的小作文，既然利好债券，那么显然就对股市是某种程度的利空，当然，再说一次，小作文是存疑的。

可以看到，下图，下午利率的下行，和股市的跳水，几乎是完全同步的。

第二，昨天我们不是说，A股尾盘拉红比较诡异么，几个沪深300ETF都有尾盘放量的现象。

今天我看了一下，沪深300ETF，昨日合计净流入20亿出头，而近期，这应该是唯一一天，股市上涨的时候，沪深300ETF还净流入的，所以，你懂的。

那么，今天把昨天的尾盘跌回去，也可以理解吧。

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多聊几句市场的热点哈，港股历史第二大的净流入、高盛对标普500的点位判断，以及跟投的建议。

1、港股，继续坚持港股科技+港股红利的配置。

昨天还提到一个诡异的点，是南向净买入和港股的背离，背后是盈富基金和恒生中国企业，这两个香港上市的ETF，合计卖出了180亿，而个股是净买入140亿。

而今天港股南向净买入超260亿，应该是历史净买入第二大的，仅次于周一的296亿，其中这两个ETF，净买入超过105亿，也就是说个股净买入155亿，和昨天差不多。

如果把这两个ETF算作交易盘的话，近期，随着港股的火热，除了配置资金持续买入（险资、散户通过港股通ETF等），交易盘的活跃度也到了历史之最，进进出出极其频繁，这也容易造成市场的大幅波动。

大家昨天评论区有个问题，为什么都是挂钩恒生指数的ETF，内地资金会去买这个“盈富基金”，而不是港股通的恒生ETF呢？

其实主要是两个原因，一是这个产品本来是用来给香港的外汇储备救市用的，所以费率奇低无比，堪比慈善基金；二是这个产品1000多亿的盘子，可以满足机构大额进出的需求，而国内最大的恒生ETF，也就100多亿，一天成交10亿上下，流动性不够。

之前，我们在《港股买了2000多亿》里提了一个配置观点，港股科技+港股红利，作为底仓，逻辑也比较简单，一是港股红利股息率更高，比A股红利更受南下的保险资金欢迎（而且险资不考虑红利税），资金流入更稳定；二是港股大科技，相对A股的科技板块而言，安全边际更高一点，即使回调，持有的时候相对来说心不慌，这也是资金持续大幅流入的逻辑。

无独有偶，挺巧的，国泰君安资管当天在公众号也发了一篇文章，表达了同样的意思，《港股遥遥领先，哑铃策略了解一下》，所谓的哑铃策略，就是港股红利+港股大科技，下图，我看了一下，他们的文章是下午17点多发的，还领先我们一拍，不过所见略同

他们推了两个产品，一个是国泰君安中证港股通高股息（C份额是023074），这个跟踪的指数是港股通高股息（930914.CSI），也就是我们分析的时候最常用的港股红利指数；

另一个是国泰君安中证香港科技（C份额是022122），跟踪的指数是港股科技（931574.CSI），这个相对冷门一点，挂钩的基金，算上国泰君安资管的这个，一共也就三只，最大的特点，是科技龙头公司的占比更高，前五大成分股占比49.17%，前十大成分股占比72.20%，权重股对指数的带动效应更强，下图是和恒生科技的对比，选取的是之前华泰策略团队评出来的中国版科技股七巨头。

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AH溢价已经跌到较低位置，短期港股涨跌都有可能，波动可能也会放大，但从投资主线上来看，这两根线，都还是比较solid的。

比如港股红利方面，周二的时候平安人寿再次披露，增持了港股的招行，要知道，港股的招行相对A股来说，其实已经不便宜了，但依然难挡险资的热情。

想了解两个指数的，可以继续看国泰君安资管的这篇公众号《港股哑铃策略》，我就不多展开了。

2、海外，分享一个高盛的观点。

高盛的报告，把标普500指数的年底目标价，从6500点下调至6200点，理由是对经济增长的担忧，以及最近美股七巨头股价的急剧下跌。

这个事情要这么看。

高盛年初做预测的时候，标普500是6000点，它看到6500点的话，涨幅8%出头；

现在标普500是5600点，它看到6200点，涨幅已经变成了10%出头了。

也就是说，虽然目标价下调了，但现在投资的性价比看起来更高了（如果你认为高盛的预测是靠点谱的情况下）。

我们昨天说“下跌之后的美股，会具备更好的投资价值”，就有杠精说，美股还有的跌呢，等着打脸吧。

但我也没说它马上涨啊，我们说的，其实还是投资的常识——贵了就可能跌，便宜了就可能涨，无非时间早晚而已。