十问十答 | “摊余成本”与“定期开放”双BUFF，低波理财债体验

（来源：神基太保）

2025年以来，债市波动明显加剧，与过去一年的单边行情形成鲜明对比。一方面，央行在2月份流动性净回笼10,773亿，资金面趋于收紧；另一方面，市场风险偏好有所回升，股债“跷跷板”效应明显。

以“摊余成本法”计价的债券基金，凭借净值曲线平滑低波特性，在市场波澜中 “稳定性”凸显。

接下来，不妨通过以下10个问题，了解一下国联安6个月定开债（A类：007701、C类：007702）这只基金：

Q1

什么是摊余成本法？

摊余成本法是指，估值对象以买入成本列示，按照票面利率或商定利率并考虑其买入时的溢价与折价，在其剩余期限内平均摊销，每日计提收益。

通俗地说，摊余成本法就是以买入成本计价，不考虑期间债券票面价格波动，将债券组合持有到期收益平摊到每一天。

◈ 举个例子：

假设持有1万元年化收益为3.65%的1年期理财产品，到期的收益是10000*3.65%=365元，如果将收益平摊到每一天，365元/365天=1元。

目前市场上采取摊余成本法计价的产品主要为货币基金和部分封闭式运作的债券基金。

Q2

为何摊余成本法计价的债基

更适合震荡行情？

在资管新规的指引下，目前净值化管理是主流计价模式。以市场交易价格来进行产品估值，如果债券在市场上价格大涨，基金净值也会跟着大涨，反之亦然。可见，基金净值伴随市场价格实时波动。

采用摊余成本法计价的债基，通过将债券的收益部分平均分配到资产持有到期时间内进行返息，从而在一定程度上平滑了基金净值的波动，使得投资者的持有体验更加平稳舒适。

需要注意的是，摊余成本法仅是计价方式的一种，切莫将其视为完全杜绝市场风险的手段。若基金出现实际的亏损，最终仍然会体现在净值上。

Q3

国联安6个月定开债（A类：007701、

C类：007702）是一只怎样的产品？

国联安6个月定开债，是一只兼具采取“摊余成本法”计价以及封闭期运作的纯债型基金。该基金不考虑期间债券票面价格波动，将债券组合持有到期收益平摊到每一天，因此受市场波动影响相对较小，可以有效降低净值波动，提升投资体验。

2025年货币政策基调定为“适度宽松”，释放积极政策信号，提振市场信心。机构提前布局，近期市场调整反映政策预期修正。国联安6个月定开债凭借波动较小、风险相对可控等优势，成为追求稳健投资的理想选择。

Q4

摊余成本·定期开放·债券基金

有何优势，历史表现如何？

在封闭运作期间，暂停开放申购，一方面可有效避免既有收益被摊薄，从而使基金获得更具竞争力的收益率水平；另一方面则为基金经理施展各类策略提供开阔的空间，更能约束投资者行为；

摊余成本估值法对市场波动的敏感性较低，能够有效平抑组合净值的波动，提升投资组合的稳定性；

随着手工补息、自建估值、收盘价法等工具陆续受限，理财市场的“稳定器”数量减少，采用摊余成本法估值的产品凭借其稳定性，成为较为稀缺的投资品种。

不同类型债券基金近三年来表现对比

恰如上图所示，近三年来定开债基相较于其他类别债基，实现了更低的波动、更可观的收益、更高的夏普比率，风险收益体验明显占优。

Q5

国联安6个月定开债

历史业绩表现如何？

◈ 封闭期内业绩优异

国联安6个月定开债A（007701）自2019.9.6成立以来历经两个封闭期，年化收益率分别为3.12%和3.19%，同期业绩比较基准的年化收益率分别为2.31%和2.35%。收益率曲线平滑，追求稳定向上。（注：第一个封闭运作期为2019年9月6日至2020年3月5日，第二个封闭运作期为2022年12月2日至2023年6月1日。）

数据来源：万得资讯、基金定期报告，截至2024.12.31，业绩比较基准为：6个月定期存款基准利率（税后）+1%，以上基金业绩经托管行复核。

◈净值稳定器能效突出

在封闭运作期内，该基金收益率曲线平滑向上，净值稳定。

数据来源：万得资讯，统计区间：第一个封闭运作期2019.9.6-2020.3.5、第二个封闭运作期2022.12.2-2023.6.1。

Q6

和同类基金相比，

国联安6个月定开债有何风险收益特征？

相较于同期短债基金指数，国联安6个月定开债历史回撤更小；相较货币市场基金，国联安6个月定开债历史回报率更高。

数据来源：万得资讯，统计区间：第一个封闭运作期2019.9.6-2020.3.5、第二个封闭运作期2022.12.2-2023.6.1。

Q7

国联安6个月定开债在投资策略上

有何特点？

持有到期策略，追求稳定收益

该基金封闭期内采用买入并持有到期投资策略，可以对所投资固定收益品种的剩余期限与基金的剩余封闭期限匹配，力求实现基金资产的稳定增值。

封闭期运作，利于基金经理管理

封闭期运作为基金经理创造了更好的投资环境，免受资金频繁进出的干扰，可有效避免交易成本摊薄既有收益，从而使基金有机会获得更好收益。

6个月为期，兼顾收益与流动性

采用6个月定期开放，6个月封闭期结束后开放申购与赎回，满足投资者资金流动性需求，同时兼顾匹配债券久期，把握债市阶段性投资机会。同时，6个月摊余主打短端信用债策略，信用债相对利率债和存单的收益优势明显，且信用风险可控。

Q8

国联安6个月定开债的

基金经理是谁？

国联安6个月定开债由实力固收派老将万莉与洪阳玚联袂掌舵。

万莉

国联安现金管理部

总经理、董事总经理

擅长从宏观运行趋势和相对估值中把握大类资产配置方向，善于根据市场情况制定长期和阶段性投资策略，能在流动性和收益之间做好权衡。

在管规模：347.92亿元（数据来源：基金定期报告，截至2024.12.31）

洪阳玚

国联安现金管理部

基金经理

擅长研究宏观趋势、货币政策，善于在保证流动性的前提下，通过合理的资产配置策略，追求资产长期增值。

Q9

国联安基金公司的

固收团队实力如何？

国联安固定收益投资秉持基本面研究为基石，遵循自上而下的个券筛查机制，注重防范信用风险。团队搭建了包括宏观利率研究小组、货币及流动性管理小组、信用风险小组以及转债及衍生品研究小组在内的四个研究交易支持小组，核心投资人员的平均证券从业年限为13年以上，投研能力显著增强。

据《海通证券基金公司固定收益类基金业绩评价》，截至2024年四季度末，国联安固定收益类基金近三年绝对收益率10.37% ，行业排名前1/2（53/144）；近五年绝对收益率20.56% ，行业排名前1/4（31/124）。（数据来源：海通证券，截至2024.12.31）

Q10

基金经理对债券市场后市展望？

2月债市流动性维持紧平衡，收益率曲线整体调整。3月初，央行持续净回笼，资金面在月初及两会期间有所缓解，中短端信用债得到小幅修复。短期来看，银行缺负债、存单供给、流动性不确定性预期仍在。相较去年，央行通过资金面及资金价格调控债券收益率意愿明显增强。MLF效果逐步弱化，OMO存续规模大，对央行投放依赖度高，存款流失银行缺负债，资金面在季末、月末、税期等时点波动放大概率高。摊余产品能有效熨平资金波动放大对于持有短债的过程影响。

整体来看，尽管央行流动性管理能力较强，但资金面调控目标是否发生根本性转变仍需进一步观察，市场对趋势性机会的预期短期内较难形成共识。对于当前配置需求较强但担忧市场调整风险的机构或个人投资者，通过配置摊余成本法产品，既可把握票息收益确定性，又能有效对冲因资金面收紧导致的浮亏风险，契合当前“防御为主、稳中求进”的投资基调。

瞬息万变的市场，常衍生多重风险，引发资产价格发生震荡，进一步影响投资者的持有信心。从投资实践的角度出发，投资者无法从根源上杜绝风险波动，但可以通过适宜产品的选择，来寻求持有体验的优化之道。基于此，在债市进入震荡整固区间时，摊余成本定开债因其波动较小、风险可控，成为追求稳健投资的理想选择。

国联安6个月定开债（A类：007701，C类：007702）正处于开放申购期（2025年3月7日—3月20日），投资者不妨开启一场“半年之约”，享受低波“债”体验。

产品风险等级：国联安6个月定开债风险等级为R2（较低），本风险等级仅为基金管理人评价结果，基金代销机构评价结果不必然与基金管理人一致，请投资者在投资前根据所适用的销售机构的风险测评以及匹配结果独立做出投资决策。

业绩回顾：国联安6个月定开债成立于2019.9.6，历任基金经理为万莉（2019.9.6－至今）、洪阳玚（2020.2.7－至今）；该基金A类/C类第一、第二个封闭运作期业绩回报分别为1.54%/1.42%、1.58%/1.42%；两个封闭运作期的基金业绩比较基准收益率分别为1.15%、1.17%。业绩比较基准为：6 个月定期存款基准利率（税后）+1%。数据来源：万得资讯，基金定期报告，截至2024.12.31，业绩经托管行复核。

风险提示：基金有风险，投资须谨慎。宣传材料仅供参考，不构成对于投资者进行投资的任何实质性建议、承诺和保证，不作为任何法律文件，亦不代表代销机构观点。基金过往业绩不预示其未来业绩，其他基金业绩不构成本基金业绩的保证。我国基金运作时间较短，不能反映市场发展的所有阶段。基金管理人承诺以诚实守信、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证旗下基金一定盈利，也不保证最低收益，投资人购买基金时，请仔细阅读基金合同、招募说明书、基金产品资料等法律文件，了解其详细内容选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品，材料中涉及到的产品由国联安基金管理公司发行与管理，产品风险评级以代销机构披露的评级结果为准，代销机构不承担产品的投资、兑付及风险管理责任。基金管理人提醒投资者基金投资“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。