【券商聚焦】海通国际：待10月下旬四中全会进一步明确政策方向，同时中美贸易摩擦逐步缓和后，市场有望重拾升势

金吾财讯 | 海通国际发研报指，在中美的西班牙会谈前，本轮中美贸易摩擦已先行升级：美国BIS将23家中国实体纳入清单，中国则宣布对美国产模拟芯片发起反倾销调查，美国推动扩大对俄罗斯能源制裁。随后举行的中美西班牙会谈总体进展尚可，TikTok谈判持续推进。该机构当时提出，尽管双方表态积极，但在核心议题上并未取得实质性突破，真正的关键进展或仍有待两国元首会晤。因此，下一阶段的市场催化预计更多依赖于国内政策动向。

该机构对本轮贸易摩擦加码后的预期与4月初对等关税时一致：系统性风险有限，谈判空间依然存在。此次升级更多体现的是特朗普对自西班牙会谈以来谈判进展缓慢的不满，以及对中国持续采取反制措施，尤其是将于12月1日实施的稀土技术出口管制的强烈反应。这一措施或为中国对美巴稀土合作所采取的战略行动。在此之前，中美双方已围绕TikTok、购买美国大豆、稀土出口等关键议题展开过沟通。因此，该机构判断当前的贸易升级更可能是特朗普在元首会晤前释放的谈判压力。待本轮摩擦缓和后，中美维持当前关税水平的可能性依然较高。

港股与A股科技板块在前期大幅上涨后，上周出现显著震荡。中芯国际连续两日大幅回调后两融折算率已恢复至70%，且作为自主可控方向受益，该机构认为科技板块短期将步入震荡分化阶段。市场风格开始呈现切换迹象：高位的科技与新能源板块经历剧烈波动，而前期受经济数据走弱影响而持续调整的低位必选消费与房地产板块本周趋于企稳。从大小盘风格演变来看，A股年内经历了从微盘股向小盘股、小盘股向中盘股的轮动；近两个月中证500与中证1000两年的累计涨跌幅差距收敛至0后已快速反弹。该机构认为接下来市场风格有望进一步向大盘股切换：当前沪深300与中证500近两年的涨跌幅差距亦已收敛至0，后续沪深300存在补涨空间。

综上所述，若周一中国股市出现大幅低开低走，或将触发短期超跌反弹。然而，受中美元首会晤不确定性影响，10月市场仍大概率维持震荡格局。待10月下旬四中全会进一步明确政策方向，同时中美贸易摩擦逐步缓和后，市场有望重拾升势。行业配置方面，节前该机构提到，自4月8日以来红利与科技板块的涨幅差距已大幅拉开，市场风格或逐步转向红利与低位蓝筹相对占优，这些方向也将在市场恐慌回调时发挥“压舱石”作用。短期来看，稀土、自主可控与内需消费方向有望受益贸易摩擦；此外，服务型制造与AI政务受到最新政策(推动服务型制造创新发展、政务领域人工智能大模型部署)支持，作为面向国内需求的方向，同样具备短期表现机会。