华泰金工 | 赛道型产品梳理及主被动业绩对比

2025-10-15 22:40

（来源：华泰证券金融工程）

2025年前三季度，CPO、芯片、人形机器人等主题赛道涨幅可观。分析显示，在创新药、芯片等板块，高纯度产品多为ETF；而在人形机器人等领域，主动基金则展现出更高配置纯度与业绩锐度。资金流向方面，上周五股票ETF净流入约300亿元，半导体与新能源ETF虽遇股价回调却资金逆势流入。产品动态上，近两周新申报的11只ETF多集中于科技与高端制造板块。此外，境内绝对收益ETF模拟组合今年以来上涨8.11%，运行稳健。

ETF市场观察：高关注度赛道ETF产品梳理及主被动产品业绩对比

2025年前三季度，CPO、芯片、人形机器人、创新药、谷子经济、小金属等主题赛道涨幅可观。本研究通过整合Wind与同花顺iFind概念分类构建股票池，对比了2025年前三季度各类产品的主题纯度与业绩。分析结果显示，在创新药、芯片、光伏及小金属等板块，高纯度产品多为ETF；而在人形机器人与光模块（CPO）领域，主动基金则展现出更高的配置纯度与业绩锐度，但上述主动基金多为轮动型产品，未来持仓或有不确定性。芯片主题主被动产品的平均收益率相近，但也有部分主动产品超额收益显著。投资者在进行主题布局时，需根据赛道特性审慎选择投资工具。

ETF市场回顾：周五股票ETF净流入约300亿元，电子ETF净流入较多

过去两个交易日（2025/10/09-2025/10/10）股票型ETF资金净流入较多。宽基ETF中，跟踪科创50指数的ETF上周五单日净流入57.6亿元。行业主题ETF中，上周五半导体和新能源股价回调幅度较大，但ETF分别资金净流入70亿和47亿元。近一周跟踪恒生科技、香港证券、AAA科创债等指数的ETF成交额较高，近一周恒科ETF、科创50ETF、短融ETF的融资买入额较高。

ETF募集：近两周新申报11只ETF，多属科技或高端制造板块

近两周有5只ETF产品新启动认购，分别跟踪A500红利低波、上证180、创业板新能源、恒指港股通、创业板综合等指数。近两周有4只ETF新成立，募集规模合计17.85亿元。近两周有11只ETF新申报，多集中在科技和高端制造板块，其中五只为港股通主题ETF。

绝对收益ETF模拟组合：今年以来上涨8.11%，上周收益0.12%

境内绝对收益ETF模拟组合的大类资产配置权重主要根据各类资产近期趋势进行计算，趋势较强的资产赋予较高的风险预算，模型根据风险预算计算大类资产的基础权重；权益资产内部配置权重采用月频行业轮动模型的每月观点，同时考虑红利资产的择时观点。组合上周收益率为0.12%，截至2025/10/10今年以来上涨8.11%。2016年以来年化收益率6.67%，最大回撤4.65%，夏普比率1.75，Calmar比率1.43。

01ETF市场观察

高关注度赛道ETF与主动基金配置特征对比

2025年前三季度，CPO（共封装光学）、芯片、人形机器人、创新药、谷子经济、小金属等主题赛道涨幅可观。作为主题投资的核心工具，相关概念ETF产品持续有资金流入。在此背景下，投资者日益关注赛道型ETF的持仓纯度（即投资组合与主题的契合度）与锐度（配置集中度及弹性）。

因此，我们选取了多个高关注度主题，采用Wind股票概念分类与同花顺iFind概念分类的并集构建对应赛道的股票池，对纯度较高的ETF与主动产品进行梳理，并对比其前三季度业绩。

创新药主题产品：纯度较高的多为ETF产品，港股创新药产品前三季度涨幅较大

创新药主题下，纯度较高的ETF数量较多，创新药持仓比例排名前10的产品中有9只为跟踪中证创新药产业指数和中证沪港深创新药产业指数的ETF，仅有一只为主动产品。由于A股港股创新药板块涨幅差异较大，在创新药仓位超过80%的产品中，跟踪港股创新药指数的ETF产品前三季度涨幅最大，多在100%以上；有一定港股仓位的沪港深创新药ETF和主动产品涨幅次之。