华泰证券：日本市场短期或重回“高市交易” 中长期看日元真实汇率需要重估

华泰证券研报称，从市场来看，短期或重回“高市交易”，关注日央行货币政策正常化是否被延迟；无论短期走势如何，中长期看日元真实汇率仍需要重估——可以通过汇率升值这一较为平缓的方式、或是通胀高企/资产价格上升的方式。公民党退出执政联盟一度导致“高市交易”有所回撤，随着高市早苗的当选，短期市场或重回“高市交易”，即日股上涨、日债收益率回升、日元贬值。后续关注日央行货币政策正常化是否会被延迟，特别是10月日央行会议上的表态。中长期看，日央行货币政策正常化的压力将挥之不去。日本CPI已连续37个月高于2%的目标，真实利率大幅为负已经维持较长时间。日元的真实汇率亟需升值，路径之一是通过日元汇率升值这一较为市场化的方式；如果高市政府倾向于推行宽松的货币政策，则日本将通过通胀高企（包括资产价格升值）的方式实现，而这一“升值”路径的长期影响更大。