特朗普的电车组合拳，实则特斯拉的大利好？

测试上周关于特朗普过渡团队计划取消购买电动车7500美元税收优惠的传闻重挫美股电车板块，Rivian大跌14.3%，在特朗普胜选后一路上涨的特斯拉也下跌5.8%。

取消电动车税收减免固然会在短期内对电动汽车在美国的销售构成冲击，但实际上从市场份额来看，即便是有税收优惠，由于存在生产制造以及消费者收入等方面的限制，美国电车渗透率的提升始终缓慢。

在美国之前，能源转型“急先锋”一欧洲，从2021年补贴顶峰之后便逐渐减少补贴。尤其是主要国家中补贴力度最大的德国，对欧洲新能源车的整体销售产生了较大拖累。

欧美今年大选之后，右翼势力均有不同程度崛起，或导致移民、能源、财政等政策发生变化，如气候和绿色政策进程受阻，转而增加对传统能源产业的扶持。

特朗普计划取消电车补贴

上周关于特朗普过渡团队计划取消购买电动车7500美元税收优惠的传闻重挫美股电车板块，Rivian大跌14.3%，在特朗普胜选后一路上涨的特斯拉也下跌5.8%。

该项补贴源于现任总统拜登的《通胀削减法案》(IRA)。特朗普在其竞选过程中就曾承诺要废除拜登任期内通过的主要气候政策，并主张大力发展传统能源。

近日，特朗普提名克里斯.赖特出任能源部长，后者担任水力压裂公司“自由能源”的首席执行官，是化石燃料的坚定支持者。

市场对特朗普当选后美国能源政策向传统能源倾向早有定价，11月以来标普能源板块上涨近6%，而标普清洁能源指数过去一个月下跌近10%。

美国电车增长本就缓慢

取消电动车税收减免固然会在短期内对电动汽车在美国的销售构成冲击，但实际上从市场份额来看，即便是有税收优惠，由于存在生产制造以及消费者收入等方面的限制，美国电车渗透率的提升始终缓慢。

根据Cox Automotive的数据，今年三季度美国电动汽车(EV)销量同比增长11%，环比增长5%。美国三季度电车销量的增长部分得益于折扣和激励措施，从价格趋势看，9月份新电动车的平均交易价格(ATP)为56,328美元，环比下降0.5%，同比持平，三季度电车激励措施占平均交易价格的12%以上，高于全行业约7%的平均水平。

不过三季度美国电车的平均售价略高于57,000美元，与全行业48,000美元的平均交易价格相比，仍有约19%的溢价。

图:电车激励措施与全行业平均交易价格比较

根据调查，高昂的价格依然是阻碍美国消费者选择电车的最大障碍，紧随其后的分别是缺少充电站、电池替换价格以及充电时长。

图：美国消费者不选择电车的因素排名

三季度美国电车的销量份额达到8.9%，虽然创历史新高，但依旧不到10%。

图：美国新能源车市占率

作为对比，2023年欧洲的电车渗透率超过20%，其中挪威以93%遥遥领先，除挪威外，冰岛、瑞典和芬兰的电车渗透率也超过了50%，分别为71%、60%和54%，德法两大市场的渗透率约25%。

图：欧盟27国电车新注册情况

整体来看，相较于IRA推出之前，美国电动车的销量并没有出现明显的变化。

在IRA通过之前，美国电动车的销量就已经呈现较快增长，当时主要受益于汽油价格的上涨，一定程度增加了电动车的吸引力，与此同时电池成本的下降、续航里程的增加以及新车的陆续推出也起到了一定的作用。

图：IRA推出前后，美国电动车销量

虽然IRA的效果没有直接作用到电车销售上，但电车租赁倒是意外兴起。

此前美国电车销售存在“租赁漏洞”，即如果采取租赁的形式，政策上允许政府补贴，贷款人不需要符合收入条件，制造商也不需要满足北美组装等要求，相应的IRA对于美国产业的刺激作用被弱化。

2023年以来，租赁占电动车销售的比例大幅提升，在美国出售的电车中大约有43%为租赁而非直接购买，而全行业的平均租赁比例仅22%。

图：电车租赁在零售销售中所占比例，以及全行业的平均水平

考虑到电车租赁通常由福特信贷和通用金融等专属金融公司进行，这一补贴政策的取消，对于福特和通用等传统车企而言是一大利空，原本可以钻的漏洞被彻底取消了。

表面上看，电车税收优惠的取消对特斯拉的销售不利，目前特斯拉在美国电车的市占率跌破50%，但相较于其他更加依赖于补贴的传统车企，特斯拉受到的影响相对有限。

马斯克今年早些时候就表示，取消补贴可能会对特斯拉的销量造成轻微影响，但会对竞争对手造成更大的打击。

图：符合IRA税收抵免条件的电动车明细

与此同时，据央视新闻新闻报道，美国当选总统特朗普的团队计划将“构建完全自动驾驶汽车的联邦框架”作为美国运输部的优先事项之一。

如果新的法规能让完全无人驾驶汽车成为可能，那么在自动驾驶和人工智能技术方面领先的特斯拉将直接受益。特斯拉正在计划大规模部署无方向盘或脚踏板的汽车，但这项计划并未得到国家公路交通安全管理局（NHTSA）的支持。

如果自动驾驶相关的政策限制能够取消，税收补贴对马斯克来讲只是小事。对于特斯拉，汽车销售业务是流量入口，核心是要依靠服务赚钱，包括其FSD订阅和Robotaxi，特斯拉超过80倍的估值中主要还是包含了市场对其自动驾驶和人工智能的预期。

图：三季度特斯拉服务及其他业务实现了创纪录的毛利，同比增长超过90%。

欧洲率先转向

在美国之前，能源转型“急先锋”一欧洲，从2021年补贴顶峰之后便逐渐减少补贴。

尤其是主要国家中补贴力度最大的德国，去年12月宣布因预算减少正式取消新能源车补贴政策，对欧洲新能源车的整体销售产生了较大拖累。

数据显示，今年上半年欧盟除德国外的电车销量较去年同期增长9.4%，而如果将德国包括在内，整个欧盟的电车销量仅增长1.3%，购车补贴的取消导致今年上半年德国纯电车销量下降16.4%。

图：今年上半年欧盟纯电动汽车销量

而在其他电车政策依旧友好的国家中，法国、意大利和比利时今年上半年纯电销量同比分别增长14.9%、7%缓和47.8%。

另从渗透率看，欧盟（除德国外）纯电动汽车的市场份额增至12.5%，而德国纯电车的市场份额下降了3.3个百分点。

相较于美国，欧洲电车的政策激励效果还是比较显著的。

图：欧盟纯电动汽车市场份额微增，德国为主要拖累

不过相较于补贴高峰时期的高增长，欧盟的新能源车增长也不可避免地遭遇放缓。2023年欧盟纯电动汽车的销量增速达到37%，到今年放缓至个位数。

一方面在经历了较大力度的补贴刺激后，本身的激励效果就出现边际弱化，销量后劲不足。此外目前欧洲不少国家都面临财政困境，补贴也确实难以持续。

法国政府将2024年赤字目标从4.4%上调至5.1%，连续两年超过5%很有可能导致法国被列入过度赤字程序名单(EDP)。

再加上欧洲政局的动荡，能源相关政策也面临不确定性。

以德国为例，11月初德国政府联盟解体。

2021年德国大选后，社民党联合左翼绿党和右翼自民党组成联合政府，但由于三党立场差异显著，新政府从上任伊始就面临内部协调问题，在财政预算、绿色转型、应对乌克兰危机等重大议题上分歧严重。

今年6月欧洲议会选举后，德法意极右翼势力在议会中的席位均有所增加，欧洲的“右转”或导致移民、能源、财政等政策发生变化，如气候和绿色政策进程受阻，转而增加对传统能源产业的扶持，收紧移民政策，基本同目前特朗普的主张一致。

目前美国也面临不断扩大的财政赤字问题。

2022年8月通过IRA法案时，联合税务委员会（JCT）预计到2031财年，IRA中的能源相关税收抵免将花费约4000亿美元的政府支出，其中电动汽车的支出约140亿美元，去年7月JCT将这两个数字的估计分别提高至6590亿美元和720亿美元。

图：IRA中能源相关的开支

如果对照此前马斯克提出的要将联邦预算削减至少2万亿美元，削减IRA中的能源支出就能实现不小的比例

一方面是IRA的刺激效果并不算很显著，即便取消可能也不会出现像德国那样的“断崖下跌”，另一方面还能削减赤字并把钱挪到传统能源上，特朗普政府何乐而不为。

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