东亚银行(0023.HK)：净息差和CASA比率回升 不良率上升

事件

东亚银行发布2024 年全年业绩。24 年营收、拨备前利润和归母净利润分别同比增长+1.1%、+0.3%和+11.9%。每股股息从0.54 港元同比增长27.8%至0.69 港元。资产回报率同比上升0.1pct 至0.5%，股东权益回报率同比上升0.4pct 至4.0%。核心一级资本充足率同比上升0.4pct 至17.7%。

估值

我们预计25 年和26 年归母净利润分别同比增长+7.8%和+6.1%，原先预测25 年归母净利润同比增长+7.6%。我们维持评级为买入，给予25 年市净率为0.30 倍，25 年预测每股净资产为39.32 港元，得到目标价11.80 港元。此前，给予2024 年市净率0.30 倍，24 年预测每股净资产为38.16 港元，得到目标价11.45 港元。

点评

净息差较24H1 有所上升，活期和储蓄存款贡献存款同比增量。24年净利息收入同比下降2.0%。24 年净息差为2.09%，同比下降5bp，较24H1 上升6bp。其中，香港业务净息差同比下降1bp 至1.96%，内地业务净息差同比下降10bbp 至1.97%，海外等其他地区业务净息差同比上升3bp 至2.14%。贷款总额同比略微上升0.2%，香港贷款同比-0.8%，内地贷款同比+0.5%，海外等其他地区贷款同比+0.6%。香港贷款中，批发零售业、制造业和信息技术业的对公贷款分别同比增长49.1%、29.5%和65.6%，房地产贷款同比减少24.0% 。内地贷款中， 批发零售业的对公贷款同比增长54.9%，为主要推动，房地产贷款同比减少26.5%。存款总额同比+2.3%，其中活期和储蓄存款同比+9.1%，定期存款同比略微下降0.5%。24 年末CASA 比例为31.2%，同比上升1.0%。

整体不良率和信贷成本同比上升，香港地区同比改善。截至24 年末，整体不良率为2.72%，同比上升3bp，较24H1 上升10bp。香港不良率同比下降1bp 至3.22%，内地不良率同比上升12bp 至2.80%，海外等其他地区不良率同比上升3bp 至1.13%。相较于22年末，整体商业房地产敞口下降37%，占总贷款比例由35%下降12pct 至23%。24 年信贷成本同比上升1bp 至98bp，其中香港信贷成本同比-7bp 至121bp，内地信贷成本同比-1bp 至110bp，海外等其他地区信贷成本同比+28bp 至17bp。24 年有担保和无担保贷款的拨备覆盖率均同比上升。

非息收入同比增长主要源于交易收益和公允价值变动损益。24 年非息收入同比上升14.9%。净手续费收入同比上升6.1%，其中手续费收入同比+8.5%，手续费支出同比+17.3%。其中，证券经纪收入、投资产品收入和代理保单销售收入同比分别+59.6%、+26.5%和+12.9%。此外，交易收益同比上升14.3%。

成本收入比同比上升0.4pct 至45.9%。24 年营运支出同比上升2.1%，员工成本同比增长3.1%，设备支出同比增长3.7%，反映了公司在员工和数字化转型方面的投入。

风险

全球经济增速低于预期，降息速度高于预期，资产质量低于预期。