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该公司此前主要业务为汽车交易，表示进军比特币采矿后，第四季度收入猛增

没有什么比新的商业模式更能为您的脚步注入新的活力了。

Cango Inc.在目睹其收入下降一年半后，（CANG.US）在去年最后一个季度卷土重来，此前11月主要转向加密货币采矿业务。这也不是什么微妙的变化。该公司本季度收入从去年同期的人民币1.302亿元飙升至人民币6.68亿元（合9200万美元），增幅超过5倍。

最新数据不仅标志着Cango自2023年第二季度以来首次实现收入同比增长，也是该季度以来的最高总收入。最后一项令人印象深刻的壮举是，这一数字比该公司三个月前预测的第四季度收入仅为1500万元至1750万元，提前了好几光年--很可能是有史以来最大的收入“击败”任何公司。

Cango的加密货币转型似乎将继续下去，该公司宣布在本季度大幅扩大其采矿能力，并有可能在今年下半年扩大采矿能力。该公司还意识到将其命运与如此动荡的行业联系在一起的风险，并广泛讨论了为控制此类风险而采取的一些措施。作为该行业的新人，Cango也仍处于敏锐的学习曲线上，这反映在与一些老同行相比，其开采的每枚比特币的成本相对较高。这些更高的成本还归因于Cango的轻资产商业模式，该模式与许多同行不同，所需的前期投资要低得多，但运营成本更高。

收入的突然增长完全归功于Cango在11月转向加密货币。在此之前，该公司从事汽车业务，最初是汽车贷款融资机构，最近又成为国内和国际汽车交易服务提供商。当中国汽车工业在21世纪大部分时间都在蓬勃发展时，这还不错，因为它超越了美国，成为世界上最大的市场。

但随着中国经济放缓，过去几年市场陷入了缓慢增长模式，导致繁荣时期积累了巨大的产能过剩。这导致了无休止的价格战，大多数公司都赔钱，导致Cango缩小了汽车业务的规模，以避免陷入同样的陷阱。

Cango上周四发布最新报告后，人们对该报告的反应相对温和，第二天其股价上涨了2.1%。自Cango于11月初首次宣布进军加密货币采矿以来，该股在过去六个月内翻了一番。但值得注意的是，今年迄今该公司股价也下跌了28%，跟踪比特币8%的跌幅，这表明该公司的未来将不可避免地在某种程度上跟随比特币价格。

根据我们使用其今年可能利润的计算，Cango的股价目前的预期收益（P/E）比相对较低，在4至8之间，这反映了其对该行业的新鲜感。第四季度业绩。这远低于行业领导者Mara（MARA.US）40的比例。更好的比较可能是Cipher（CIFR.US）和Bitfufu（FUFUFU.US），它们的股价高于Cango，市盈率为12，这意味着随着越来越多的投资者发现该公司，Cango的股价仍可能有一定的上涨空间。

Cango于11月首次宣布计划购买价值4亿美元的矿机，并于当月以价值2.5亿美元的收购完成了第一批交易。该公司目前在美国运营超过138，000台机器，东非、阿曼、巴拉圭和加拿大，其中美国约40%的运力由美国承担。

该操作于11月中旬开始采矿，当月铸造了363.9个比特币，12月又铸造了569.9个比特币。1月份又铸造了538.2个比特币，2月份又铸造了472.2个比特币。在此期间，其产量从12月每天开采的18.4个比特币下降到2月的16.9个，这反映出对新比特币的竞争日益激烈，无论有多少人从事采矿，新比特币都是通过算法以恒定速度创造的。

该公司的产量应该很快就会得到一次性增长，因为Cango透露，预计将在本月底完成对剩余价值1.5亿美元的矿机的收购。Cango首席执行官林嘉源表示，Cango今年上半年将重点安装和运营该产能，并提高效率。

该公司表示，第四季度每枚比特币的开采成本（不包括矿机折旧）为67，769.90美元。根据MacroMicro网站的数据，虽然这低于当前行业平均水平约86，000美元，但仍比Mara在其最新财务报告中的51，035美元高出不少。Cango指出，新设施将使其产能从目前的32个exahash（EH）提高到50个EH，使其成为全球第二大上市矿商，仅次于Mara。

每比特币开采成本较高的一个重要原因是Cango的轻资本商业模式，即它在其他公司建造的现有设施中安装机器。相比之下，玛拉和许多其他人建造了自己的采矿设施，需要更多的资本，但显着降低了电力成本，而电力成本是他们最大的支出之一。Cango还通过使用二手采矿机降低了折旧成本，这与Mara等其他公司使用新机器不同。

林在Cango的投资者电话会议上表示：“在2025年下半年，我们将推行哈希率扩张策略，积极寻找有价值的资产来增加我们的整体产能。”这表明可能会出现更多扩张。

从运营成本来看，比特币业务的快速积累在Cango的一般和行政费用上最为明显，第四季度的一般和行政费用几乎从一年前的4，560万元增加了两倍，达到1.279亿元。但收入的大幅增长足以抵消这一影响，该公司报告利润5590万元，扭转了一年前1.038亿元的亏损。

Cango还对其老牌汽车业务发表了评论，包括其在结束原有汽车融资业务方面的进展。该公司还透露，其最新的国际业务预计今年将通过出口1，500辆汽车实现约1,500万美元的首次销售额。

该公司还讨论了为控制价格波动相关风险而采取的一些措施，包括建立“全面的市场监测协议和强有力的政策分析机制”。“在监管方面，该公司最直接的风险之一可能是其在中国的基地，尽管Cango的所有采矿业务都在国外，但加密货币在中国被正式禁止。在这方面，它最终可能会效仿许多前中国同行，将总部迁至海外，而新加坡是此类搬迁最受欢迎的目的地之一。