Cango进军比特币采矿业后扭亏为盈

该公司此前的主营业务是汽车交易，该公司表示，在进军比特币开采业务后，其收入在第四季度飙升

没有什么比新的商业模式更能给你的脚步注入新的活力。

在经历了一年半的收入下滑后，Cango Inc.(CANG.US)在去年11月进军加密货币开采业务后，在去年第四季度卷土重来。这也不是一个微妙的转变。该公司当季营收较上年同期的人民币1.302亿元飙升逾五倍，至人民币6.68亿元(合9,200万美元)。

最新数据不仅标志着Cango自2023年第二季度以来首次实现营收同比增长，也是自该季度以来的最高总营收。在最后一项令人印象深刻的壮举中，这一数字比该公司三个月前预测的第四季度营收仅为人民币1,500万元至1,750万元高出几光年--很可能是所有公司有史以来最大的营收。

Cango的密码转变似乎将继续下去，该公司宣布在本季度大幅扩大采矿能力，并有可能在今年下半年扩大开采能力。该公司也意识到将自己的命运与这样一个动荡的行业捆绑在一起的风险，并广泛讨论了它正在采取的一些措施来控制这种风险。作为该行业的新手，Cango也仍处于一条尖锐的学习曲线上，这反映在它挖掘的每一枚比特币的成本与一些较老的同行相比相对较高。这些较高的成本还归因于Cango的轻资产业务模式，这种模式不同于许多同行，它需要的前期投资要低得多，但运营成本更高。

收入的突然增长完全要归功于Cango在11月进军加密货币领域。在此之前，该公司从事汽车业务，最初是汽车贷款融资者，最近是国内和国际汽车交易服务的提供商。在中国的汽车行业在21世纪的大部分时间里蓬勃发展的时候，这是很好的，因为它迅速超过美国，成为世界上最大的市场。

但过去几年，随着中国的经济放缓，市场陷入了缓慢增长的模式，导致在繁荣时期积累了巨大的产能过剩。这导致了无休止的价格战，大多数公司都亏损了，导致Cango缩减了汽车业务，以避免落入同样的陷阱。

Cango上周四发布的最新报告反应相对平淡，其股价第二天上涨了2.1%。自去年11月初Cango首次宣布进军密码挖掘以来，该股在过去六个月里翻了一番。但值得注意的是，今年到目前为止，比特币的股价也下跌了28%，比特币的跌幅达到了8%，这表明该公司的未来在一定程度上将不可避免地跟随比特币的价格。

Cango的股票目前的预期市盈率(P/E)相对较低，在4到8倍之间，这反映了它对该行业的新认识，这是根据我们根据其第四季度表现计算出的今年可能利润计算得出的。这远低于行业领军企业玛拉汽车(MARA.US)的40倍。更好的比较可能是Cipher Capital(CIFR.US)和Bitfufu Capital(FUFU.US)，这两家公司的市盈率高于Cango，市盈率为12倍，这意味着随着更多投资者发现Cango，Cango的股票仍有一些上行空间。

去年11月，Cango首次宣布了购买价值4亿美元的矿机的计划，并于同月完成了第一批价值2.5亿美元的收购。该公司目前在美国、东非、阿曼、巴拉圭和加拿大运营着超过13.8万台机器，其中美国约占其产能的40%。

该操作于11月中旬开始开采，当月铸造了363.9枚比特币，去年12月又铸造了569.9枚比特币。今年1月，它又铸造了538.2枚比特币，2月份又铸造了472.2枚。在此期间，比特币的产量从去年12月的每天18.4枚下降到今年2月的16.9枚，反映出对新比特币的竞争日益激烈。无论有多少人从事采矿工作，新比特币都是由一种算法以恒定的速度创造出来的。

该公司的产量应该很快就会得到一次性提振，因为Cango透露，它预计将在本月底完成对剩余价值1.5亿美元的矿机的收购。Cango首席执行官林家元表示，Cango将在今年上半年专注于安装和运营该产能，并提高效率。

该公司表示，第四季度其开采每枚比特币的成本(不包括矿机的折旧)为67,769.90美元。根据MacroMicro网站的数据，虽然这一数字低于目前约86,000美元的行业平均水平，但仍比Mara在其最新财务报告中公布的51,035美元高出很多。坎戈指出，新的设施将把其产能从目前的32艾哈希什(EH)提高到50艾哈希什，使其成为仅次于马拉的世界第二大上市矿商。

Cango每开采比特币成本较高的一个重要原因是Cango的轻资本商业模式，即在其他公司建造的现有设施中安装机器。相比之下，玛拉和其他许多人建造自己的采矿设施，需要更多的资本，但大大降低了电力成本，而电力成本是他们最大的支出之一。Cango还通过使用二手矿机降低了折旧成本，这与Mara等使用新机器的公司不同。

林在Cango的投资者电话会议上表示：“在(2025年的)下半年，我们将推行散列率扩张战略，积极寻找有价值的资产，以提高我们的整体产能。”他暗示，未来可能会有更多扩张。

在运营成本方面，比特币业务的快速增长在Cango的一般和行政费用中最为明显，从去年同期的4560万元增加到第四季度的1.279亿元，几乎是去年同期的三倍。但营收的大幅增长足以抵消这一影响，该公司报告利润人民币5590万元，扭转了去年同期人民币1.038亿元的亏损。

Cango还评论了其较老的汽车业务，包括在结束最初的汽车金融业务方面的进展。该公司还透露，其最新的国际业务预计将在今年通过出口1500辆汽车实现约1500万美元的首笔销售。

该公司还讨论了它正在采取的一些措施，以控制与价格波动相关的风险，包括建立“全面的市场监测协议和强有力的政策分析机制”。在监管方面，该公司最直接的风险之一可能是其在中国的基地，加密货币在那里被正式禁止，尽管坎戈的所有采矿业务都在中国境外。在这方面，它最终可能会效仿许多以前的中国同行，将总部迁往海外，而新加坡是这种搬迁最受欢迎的目的地之一。