第一上海 | 【公司评论】Applied Optoelectronics（AAOI，未评级）：老牌光通讯厂商迎来业绩拐点

公司简介

Applied Optoelectronics（AAOI）是一家专注于光通信产品的制造商，主要服务于数据中心和光纤通信市场。公司作为美国本土光模块供应商，凭借多年本土化产能布局、高度自动化产线及技术领先优势，正逐步成为云计算巨头400G、800G光模块的核心供应商。随着AI算力需求持续提升和全球云厂商数据中心大规模扩张，公司有望迎来新一轮业绩大爆发。

产能布局

公司在中国台湾和美国本土多地都有产能布局，相较于竞争对手产能集中在中国大陆和东南亚地区，公司在美国本土的产能布局使其拥有独特的地缘优势，能够在逆全球化的大环境下获得大客户的青睐。公司计划在2025年底实现月产10万只800G光模块的产能，并计划在2026年实现月产50万只800G光模块的产能。

800G进入放量阶段

公司计划2025Q3实现800G光模块的出货，主要客户是Amazon，预计年内实现数千万美元销售。预计2026年来自800G光模块的收入将超过7-8亿美元，其中来自Amazon的收入预计超过4亿美元，其余为微软，Oracle等客户，出货量接近200万只。乐观看，公司800G光模块出货量有望达到250万只甚至300万只水平，实现收入有望超过10亿美元。3-5年时间维度，800G光模块市场空间有望达到3,000万只水平，公司有望承接北美云厂商的本土化订单，实现25-30%的市占率。

未来规划

üCableTV业务：未来7年，有望形成100亿美元的市场，公司占据40%市场空间，毛利率有望达到40%水平。短期来看，预计2026年有望实现2-3亿美元收入规模。

ü数据中心业务：800G需求预期将维持至少3-5年，除Nvidia和Google之外的大部分客户仍处于800G规模应用的早期。1.6T和3.2T目前处于起步阶段。展望到2028年，全球光模块市场规模有望达到200亿美元，公司计划实现25%市占率，就能实现50亿美元的销售额，毛利率在30%以上。短期来看，2026年光模块业务有望实现10亿美元左右的收入规模。

竞争优势

产线自动化：公司宁波工厂已实现高度自动化，在2025年6月已经可以实现量产。公司预计其中国台湾工厂以及美国工厂有望分别在今年7月和9月实现量产能力。我们认为自动化产线的规模化复制能力是公司成功的关键性因素。一直以来，光模块公司的产线一直难以有效自动化，在产品搬运，生产节拍，Bonding，对准等环节均面临瓶颈。建议投资者关注公司产线未来实际量产进度。

自研激光芯片：公司有望于2026Q2量产用于1.6T及以上速率的VCSEL激光芯片，用于AOC等应用场景。如成功实现量产，将进一步提升毛利率和竞争力。公司董事长林博士是激光芯片专业出身，对产品研发有信心。公司在美国有激光芯片厂，已经有成熟芯片量产，可以实现在美国本土产业链上游配套。

工程能力：随着大型云厂商对于自研ASIC用于AI服务器的热度逐步提高，定制化光模块的需求也逐步提升，这对供应商带来挑战。公司配合Amazon迅速开发完成800G产品，并将在2025Q3实现出货，证明了公司的工程能力。未来公司有望复制这一合作模式，在北美云厂商中进一步扩张份额，有望在未来光模块市场中占据25-30%的份额。

研发中产品

1）与Microsoft合作研发6.4T OPO产品，2）与AMD合作研发400 mini Watt激光器，3）200G单波VCSEL，预计2026年Q2出货