光大证券-联影医疗-688271-事件点评：股权激励彰显长期发展信心，设备更新有望带来业绩改善-250627

（转自：研报虎）

事件：

　　近期，公司发布2025年限制性股票激励计划，拟以95元/股向公司高级管理人员、核心技术人员、中层管理人员及其他人员共计1368人授予500万股限制性股票，约占该激励计划草案公告时公司股本总额82415.8万股的0.61%。

点评：

　　股权激励方案发布，彰显长期发展信心。本次激励计划首次授予的限制性股票考核年度为2025-2027年，以公司2024年的营业收入为基数，对各考核年度的营业收入定比2024年度营业收入增长率进行考核。从公司层面看，1)目标值：2025-2027年营收增长率分别为20.00%/44.00%/72.80%；2)触发值：2025-2027年营收增长率分别为16.00%/34.56%/56.09%。股权激励费用摊销方面，预计2025-2028年摊销费用分别为5733.69/8730.36/4476.19/1479.51万元。

　　公司研发持续强劲，设备更新有望带来业绩改善。公司24年研发投入22.61亿元，占收入比重达21.95%。公司产品性能国际领先，助力高效医疗服务体系打造。24年以来，公司战略性创新产品相继推出，uLinacHalosTx精准放疗系统、uMRMax新一代3.0T磁共振、uAngio AVIVA智能悬吊DSA等新品重磅发布。根据医装数胜公众号，2025年1-5月国内医学影像设备招投标市场规模同比增速达100.36%，我们预计随着医学影像设备招投标市场回暖，公司业绩有望显著改善。

　　盈利预测、估值与评级：公司是国内医学影像设备龙头，且持续推进研发投入和技术创新，具备全球竞争力。我们维持公司2025~2027年归母净利润预测为19.66/22.81/28.17亿元。考虑到医学影像设备招投标市场回暖、公司在研产品梯队有序，维持公司“买入”评级。

　　风险提示：需求回落风险、供应链风险、市场竞争加剧风险、研发进度不及预期风险。