【华创·每日最强音】6月PMI数据点评: 强在中游 | 宏观+电子+汽车

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华创宏观

2025/07/01

摘要:

PMI数据：制造业PMI有所回升

6月制造业PMI为49.7%，前值为49.5%。具体分项来看：1）PMI生产指数为51.0%，前值为50.7%，回升0.3个百分点。2）PMI新订单指数为50.2%，前值为49.8%。PMI新出口订单指数为47.7%，前值为47.5%。3） PMI从业人员指数为47.9%，前值为48.1%。4）供货商配送时间指数为50.2%，前值为50.0%。5）PMI原材料库存指数为48.0%，前值为47.4%。

其他值得关注的分项：1）库存：采购回升，库存指数回升。6月，采购指数为50.2%，前值为47.6%。2）外贸：进出口指数均有所回升。新出口订单指数和进口指数分别为47.7%和47.8%，比上月上升0.2和0.7个百分点。3）价格：价格指数回升，但依然低于荣枯线。6月，PMI出厂价格指数为46.2%，前值为44.7%。4）预期：建筑业预期有所回升。6月，制造业生产经营活动预期指数为52.0%，前值为52.5%。6月，建筑业业务活动预期指数为53.9%，前值为52.4%。服务业业务活动预期指数为56.0%。前值为56.5%。

其他行业：1）建筑业：6月，建筑业商务活动指数为52.8%，比上月上升1.8个百分点。2）服务业：6月，服务业商务活动指数为50.1%，比上月略降0.1个百分点。3）综合产出：6月份，综合PMI产出指数为50.7%，比上月上升0.3个百分点。

PMI点评：强在中游

（一）行业视角：中游产需两端较为活跃

首先，PMI四大板块来看，装备制造业PMI指数最高，6月为51.4%，高于消费品制造业、高技术制造业、基础原材料制造业。

其次，从装备制造业供需两端来看，均强于制造业整体。据统计局解读，“装备制造业生产指数和新订单指数均高于53.0%，相关行业产需两端较为活跃。”

再次，制造业PMI指数5-6月连续回升，从4月的49.0%回升至6月的49.7%，回升幅度最大的是装备制造业。6月为51.4%，相比4月的49.6%回升1.8个百分点。

从原因来看，与出口依然有韧性（新出口订单指数5-6月有所回升）、设备更新、以旧换新（5月耐用品消费偏强）等因素有关。

（二）价格视角：建筑链价格走势偏弱

价格层面来看，指数有所回升，但出厂价格指数仍低于荣枯线。6月，PMI出厂价格指数为46.2%，前值为44.7%，连续13个月低于荣枯线。高频数据来看，压力在煤炭与建筑链。据统计局解读，“受近期国际原油价格上涨等因素影响，石油煤炭及其他燃料加工业主要原材料购进价格指数和出厂价格指数明显回升；此外，由于铁矿石等原材料价格继续下行及终端需求不足，黑色金属冶炼及压延加工业两个价格指数双双回落，相关行业市场价格走势偏弱。”

建筑链整体景气度或依然偏低，从建材价格综合指数来看，6月下跌0.8%。从PMI数据来看，6月高耗能行业PMI为47.8%，非金属矿物制品、黑色金属冶炼及压延加工等行业两个指数继续低于临界点，市场活跃度仍显不足。

风险提示：物价偏弱，贸易摩擦加剧。

华创电子

2025/06/30

摘要:

模拟芯片是真实世界与数字系统的桥梁，产品种类丰富，下游应用场景广泛。模拟芯片承担着信号采集与调理功能，产品呈现品类多、生命周期长、设计高度定制化等特征。根据WSTS数据，2024年全球模拟芯片市场规模受宏观经济与库存高位影响同比下降2.7%。当前行业库存去化步入尾声，叠加汽车、工业自动化及数据中心等领域需求复苏，市场逐步回暖，预计2025年规模同比回升6.7%至843.4亿美元。其中中国大陆为全球最大消费市场，据钛资本研究院估算，2024年市场规模约3176亿元。模拟芯片应用场景广泛，分下游看，2023年工业/汽车/无线通讯/消费电子占比分别为30%/22%/18%/14%。

行业周期底部已过，需求回暖叠加终端创新助力模拟芯片行业新一轮成长。短期来看，自2022年以来，经历了长达八个季度的去库存阶段，头部厂商如德州仪器（TI）和ADI等已在2025年初实现营收的回升，标志着需求复苏拐点的到来。长期来看，下游应用持续迭代创新为模拟芯片带来广阔成长空间，目前半导体产业已进入继个人电脑和智能手机后的下一个发展周期，AI终端创新、人形机器人产业从0到1、汽车电动&智能化发展持续推进叠加数据中心等应用的兴起，持续催生高性能模拟芯片的需求，带动电源管理与信号链产品价值量提升，为模拟芯片行业的长期增长提供不竭动力。

海外公司占据模拟芯片市场主导地位，政策指引下国产替代进程有望加速。模拟芯片设计门槛高，学习曲线时间跨度长，市场竞争格局相对稳定。从2000年以来，德州仪器、ADI、英飞凌、意法半导体始终稳定在前五名，头部玩家地位稳固。根据IC Insights数据，2023年全球模拟厂商排名中，占比前十的企业均为海外公司，CR10达68%。目前中国大陆市场仍由海外公司占据主要份额，TOP15模拟芯片厂商中10家为海外企业，2024年我国模拟芯片自给率约16%，消费电子等领域国产化率领先，而工业、汽车等中高端市场中尚有广阔替代空间。随着外部贸易环境不确定性提升，2024年12月四协会发声呼吁减少对美国芯片的依赖，有望加速国产替代进程，国内厂商有望持续受益。

并购是模拟芯片行业做大做强的关键手段，国内厂商已进入平台化整合阶段。模拟芯片作为典型的“长尾”产品市场，单一企业难以凭借单一品类建立全面竞争力。以德州仪器（TI）与亚德诺（ADI）为代表的全球龙头厂商，过去数十年通过高频率、高效率的并购整合，不断打通产品纵深、拓展下游应用，实现产品平台化与客户体系绑定，构建了强者恒强的全球竞争格局，为行业发展提供了清晰范式。近年来国内厂商也加快了并购整合的步伐，如纳芯微收购麦歌恩、思瑞浦收购创芯微、晶丰明源收购凌鸥创芯等，通过横向并购补齐产品链，有望推动市场从分散走向集中，推动模拟芯片产业链走向高质量发展。

风险提示：下游需求复苏不及预期，新品研发进度不及预期，行业竞争加剧，国产化进程不及预期等。

华创汽车

2025/06/30

摘要:

亿咖通科技是全球布局的汽车智能化全案供应商。公司成立于2017年，以Cloudpeak为跨域系统能力底座，提供智能化硬件加底软系统级方案，包括座舱系列计算平台（基于龍鹰一号的安托拉系列、基于高通8155/8255/8295的高通系列）、智能驾驶系列计算平台（基于黑芝麻A1000的天穹系列、未来会有基于英伟达芯片的更高阶方案）等。其中安托拉系列作为拳头产品极具延展性，双芯版本主要针对中高端车型，单芯版本充分挖掘释放芯片性能，可为10万元级别车型提供舱行泊一体的超高性价比方案。公司在拥有吉利系（银河、睿蓝、领克、极氪、沃尔沃、Lotus、smart、Polestar等）品牌作为客户根基之外，也走出吉利生态，持续服务大众集团、中国一汽、东风标致雪铁龙、长安马自达等多家国内外整车品牌。截至2025年3月31日，公司技术产品已搭载于全球超过870万辆车中，25Q1出货量同比增长81%。

公司在舱驾融合技术路线上保持行业领先。伴随主机厂智能化比拼加速，座舱/智驾域控持续渗透，且中低端车型舱驾融合趋势明显。根据高工智能汽车研究院，25万元以上车型会以多域架构为主，而对于中低端车型，主机厂往往追求极致性价比的硬件方案。亿咖通科技在舱驾融合技术路线上保持行业领先，继24M5在吉利银河E5上量产首发舱泊一体方案后，于25M4进一步宣布成功实现了单芯片舱行泊一体功能的实车稳定运行测试，后续公司还会基于龍鹰一号Pro、英伟达THOR等推出更高阶的单芯片舱行泊一体方案。

结合公司在技术储备、客户生态及全球化布局上的核心优势，我们认为，公司投资价值可集中体现为以下三大亮点：

1）深度整合集团与产业资源，构筑竞争壁垒。公司联合集团旗下芯擎科技与魅族构建了“芯片-软件-整车”全栈能力闭环，以开放生态构筑竞争壁垒。

2）软件体系能力突出，适配GAS面向海外。公司自研的云山跨域软件平台，具备软硬件解耦、功能模块化、全球生态灵活适配的特性。随着亿咖通·云山跨域软件平台搭载在沃尔沃EX30车型上顺利实现量产交付，亿咖通科技成为中国唯一有全球市场GAS经验的公司，加码国际化竞争力。

3）依托吉利系客户资源，开发第三方车企和海外增长曲线。第三方车企方面，公司与中国一汽联合开发红旗OS生态，为东风标致雪铁龙、长安马自达提供智能座舱方案，非吉利系收入增速未来有望显著上扬。海外市场方面，公司配套的银河E5海外版已上市澳洲、新西兰、马来西亚等国家，25M5跻身澳大利亚纯电市场销量TOP3；并于25M3定点大众和斯柯达品牌全球订单，树立全球化战略的重要里程碑，公司下游客户的多元化与海外市场的开拓将推动增长二次加速。

风险提示：主要客户集中风险、市场竞争加剧风险、海外市场开拓和经营不及预期风险、技术研发不确定性风险。