【银河证券】2025年8月十大金股

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策略

◆ 蔡芳媛

◆ 策略分析师

2025年7月A股上行。截至7月29日，本月上证指数上涨4.80%，深证成指上涨7.887%，创业板指上涨11.78%。板块方面，钢铁、医药、通信等板块表现较好，银行、家电表现相对较差，近期投资者情绪较高。

8月主要焦点在政策面+业绩端。从宏观经济方面看，2025年上半年，国民经济运行总体平稳、稳中向好，呈现温和复苏。预计更加积极的财政政策，持续发力，成效显著。进入下半年，预计更多政策将进一步助力促消费、扩投资，财政政策继续靠前发力。重点更多在于加快推动存量政策落地见效。下半年在财政政策主动作为的背景下，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期。在宏观经济利好的情形下，A股也逐步转为增量市场，最重要的是不断寻找新的在未来能够形成共识的预期差方向。

预计8月A股市场将在波动加大中缓升，结构持续分化。展望8月份，A股市场预计将在政策预期利好、经济温和复苏、中报验证窗口、以及海外扰动的共同影响下，呈现指数震荡缓升但波动加大的格局，结构持续分化。其中，中报业绩驱动分化叠加政策预期升温，有助于资金回流推动A股持续上行。8月的投资组合，我们依然采取偏进攻的策略，建议关注三条主线：新质生产力+医药+盈利驱动。新质生产力主线进入业绩兑现期，盈利驱动接棒估值修复，泛科技等成长领域，在政策支持和产业发展的推动下，具有较好的发展前景和投资机会，是中期主线；另外，有望受益于业绩利好催化的板块，以及非银等具有业绩确定性和低估值、高股息的特点，聚焦业绩催化及政策受益方向。8月我们建议布局科技、消费、周期等板块里的价值股。

风险因素：1）经济数据不及预期的风险；2）受海外经济衰退影响的风险；3）受地缘政治冲突影响的风险。

十大金股

紫光国微(002049.SZ)

◆ 李良

◆ 军工首席分析师

1、行业情况

电子元器件是支撑信息技术产业发展的基石，也是保障产业链供应链安全稳定的关键。国防建设和国民经济建设对电子元器件国产化的刚性需求将加快释放，但从产品质量、产业结构上亦需进一步加快迭代升级。

2、公司情况

深耕“特种和智安”两大主业，多壁垒铸就公司集成电路设计龙头地位。公司采用Fabless模式，以特种集成电路、智能安全芯片为两大主业，同时布局石英晶体频率器件领域，经多年深耕，已成为特种集成电路设计龙头企业。

特种集成电路业务正走出低迷，迎来强势复苏。公司该业务24年收入占比仅46.8%，同比下滑12.6pct，为“十四五”期间最低水平，但毛利占比60.1%，依然是公司主要利润来源。未来两年，我们预计该业务将强势复苏。

“十四五”收官战带动部分领域装备需求补偿性增长，行业进入复苏通道，保供重新成为主旋律，预计25Q2国微电子业绩将迎拐点；

特种产品矩阵持续扩张，宇航级和新一代FPGA产品成功推向市场，ADC和电源芯片等模拟产品拓展卓有成效，特种收入新增长点逐步显现。

智能安全芯片业务破局，汽车电子业务核心卡位与先发优势明显。智能安全芯片业务24年收入占比47.9%，同比增长10.2pct，但收入仍小幅下滑7.2%。该业务毛利占比37.9%，盈利能力略弱于特种。展望未来，物联网和车联网细分领域有望成为传统智能安全芯片的新爆发点。此外，凭借数年高强度研发投入，汽车电子有望成为该业务发展的破局利器。

未来MCU平均单车价值有望突破200美元，成为汽车半导体中单车价值量占比最高的细分产品。中国车规MCU市场将从2022年25.9亿美元增长至2026年36.5 亿美元。预计国产化市场空间约为10亿美元。

公司布局积极汽车芯片产品，覆盖动力、底盘、车身、智能座舱、智驾等领域。公司THA6系列产品目前处于车载高可靠MCU第一梯队，第一代产品已上车量产，第二代产品导入多家主机厂和Tier1，具备明显先发优势。随着产品陆续进入放量阶段，汽车电子业务将成为第二增长极。

拟进行股权回购，股权激励落地有望加速。公司拟开启新一轮股份回购，总额1至2亿元，用于股权激励或员工持股计划。公司 2023 年已完成总金额 6 亿元的股份回购。我们预期公司股权激励方案将于Q3落地，届时将有效提升骨干员工积极性，促进公司的可持续发展。

投资建议：作为集成电路国产化核心标的，公司兼具确定性与成长性，将受益于2025年特种行业景气度回升对特种集成电路业务的拉动。与此同时，特种产品矩阵扩张及汽车电子增量业务也将为公司未来收入持续增长提供支撑。

3、驱动因素

国内高可靠新型电子元器件应用领域提质上量刚性需求、国产替代需求加速；汽车电子产品导入加速。

4、风险因素

订单增速不及预期和产能扩张不及预期的风险。

芭田股份(002170.SZ)

◆ 孙思源

◆ 化工分析师

1、行业情况

磷矿石价格有望维持高位运行，具有资源优势的磷化工企业有望充分受益。中短期来看，磷矿石供需结构紧平衡态势下，我国磷矿石价格将维持高位运行。中长期来看，随在建产能陆续释放、磷矿石供需结构改善，磷矿石价格虽有回落预期，但预计回落空间有限。一方面，我国落后磷矿石产能仍在持续退出，同时下游磷化工产能仍处于扩张通道，新增磷矿石产能能够得到有效消化；另一方面，随优质磷矿持续消耗，未来我国磷矿开采难度和开采成本将持续上行，磷矿的稀缺性将进一步凸显，供方惜售情绪或愈发显著。未来磷资源储备丰富、产业链一体化布局完善的磷化工企业的竞争优势将更为突出。

2、公司情况

小高寨磷矿产能顺利投放，助力公司业绩高增。公司全资子公司贵州芭田于2020年取得贵州省瓮安县小高寨磷矿采矿许可证，开采规模为90万吨/年。该磷矿已探明储量超6300万吨，其磷矿石中五氧化二磷的平均含量为26.74%，品位属于中高位水平。2024年3月小高寨磷矿目通过审核，建设规模增加至200万吨/年。2025年2月，该项目进入生产期。根据公司规划，公司现拟启动小高寨磷矿二期建设项目，规划磷矿石产能90万吨/年，建设周期8个月。待项目建成投产，小高寨磷矿总计建设规模将达到290万吨/年。根据公司2024年年报，公司将于2025年内将磷矿产能提升至290万吨/年，并同时配套建设二期60万吨/年物理选矿，以提高高品位磷精矿（＞32%）产出率。磷矿产能持续扩张，一方面有助于进一步增强公司的营收和盈利能力，另一方面将为公司完善磷化工产业链一体化布局提供有力保障。

3、驱动因素

磷矿石高景气度延续，公司磷矿产能增量顺利释放；

下游磷化工、复合肥产业链景气度上行。

4、风险因素

原材料价格大幅波动的风险，复合肥行业竞争加剧的风险，农产品行业波动的风险，磷矿石项目进展不及预期的风险，新能源材料产能释放进度不及预期的风险等。

阳光保险(6963.HK)

◆ 张琦

◆ 非银分析师

1、行业情况

2025年是国家「十四五」规划收官之年 ，中国保险业面临更大挑战与更多机遇。利率中枢长期下行、市场竞争加剧等挑战更加严峻，但利率下行推动客户风险意识增强，特别是在银发经济、数字化转型、DeepSeek等大模型广泛应用等趋势的推动下，将给保险市场带来更多机会。同时，随着国家一揽子稳增长政策成效显现，经济增长潜能持续释放，积极的宏观环境将为保险行业稳健发展创造良好条件，保险行业高质量转型将持续深入，发展空间将进一步打开。

2、公司情况

公司是一家股权多元化的综合性民营保险公司，自成立以来，公司以“让人们拥有更多的阳光”作为企业使命，秉承“一切为了客户”的核心价值追求，为客户提供贯穿全生命周期的、专业的风险保障及养老、健康、教育、财富管理、风险管理等综合服务解决方案。2024年，公司在保险业“新国十条”的指引下，坚持好中求进的价值发展理念 ，全面推进“新阳光战略”，核心业务稳健发展，核心能力持续增强，资产与负债两端强化联动，客户洞察与精细化经营进一步升级，数智科技研发与应用水平位居行业前列，整体呈现高质量发展的态势。从业绩来看，2024年，公司业务稳健增长，价值创造能力持续加强。本集团总保费收入1283.8亿元，同比增长8.0%；实现保险服务收入640.0亿元，同比增长6.9%。归属于母公司股东的净利润54.5亿元，同比增长45.8%。集团内含价值为1157.6亿元，较上年末增长11.2%；总投资收益率4.3%，综合投资收益率6.5%。

3、驱动因素

寿险业务稳健增长，价值创造持续向好。公司坚持渠道变平台战略，多平台协同并进的特色优势持续显现。个险渠道“一身两翼”发展战略取得显着成效，差异化经营管理模式继续深化升级；银保渠道坚持价值为核心，保持市场竞争优势。2024年，公司实现寿险总保费收入804.5亿元，同比增长7.8%；新业务价值51.5亿元，同比增长43.3%。

坚持长期投资战略，深化资产负债联动管理。公司不断深化资产负债的联动管理，保持战略定力，夯实底仓，追求穿越周期的长期稳健投资收益。2024年，公司实现总投资收益198.5亿元，总投资收益率4.3%，综合投资收益率6.5%。

4、风险因素

1）宏观经济不及预期的风险；

2）政策落地不及预期的风险；

3）资本市场大幅波动的风险。

电投能源(002128.SZ)

◆ 陶贻功

◆ 公用首席分析师

1、行业情况

火电行业：煤价下跌对冲量价下跌，盈利仍有提升空间。年初以来虽然受到电量、电价下滑的不利因素影响，但受益于煤价大幅下降，盈利仍有提升空间。

（1）电量：受到水电、新能源等清洁能源发电量挤压影响，2025年1-6月，全国规上火电发电量同比分别-2.4%，相较2024年1-6月增速变化-4.1pct。

（2）电价：2025年一季度电力企业整体上网电价下滑。以火电电量占比高的5家电力央企和3家省属企业为例，8家企业一季度电价平均降幅13.69元/MWh或2.67%。随着火电向调节性电源过渡，火电有望在现货市场取得超额收益。目前在全国8个现货市场中，火电平均电价均高于整体现货平均电价，2025年4月平均溢价幅度为7.08分/千瓦时。

（3）煤价：受到国内煤炭增产保供、进口煤维持高位、火电电量下滑等因素影响，近年来煤炭供需持续宽松。以京唐港5500大卡动力煤为例，2025年年初至7月18日均价为686元/吨，同比下跌201元/吨或22.9%；2025年7月18日价格为642元/吨，同比下跌204元/吨或24.1%。迎峰度夏期间虽然煤价有所反弹，但我们认为反弹空间有限。如果按照50%市场煤+50%长协煤测算，则市场煤敞口50%的火电企业入炉标煤单价降幅超过10%，完全能够覆盖量价下跌带来的损失，盈利仍将提升。

2、公司情况

国家电投集团“煤电铝一体化”综合能源企业。公司成立之初以煤炭业务为主，多年来通过资本运作、转型发展等多种方式，目前已成为以煤为核心，煤电铝一体化和清洁能源为重点的清洁综合能源企业。截至2024年末，公司煤炭产能4800万吨/年、电解铝产能86万吨/年、火电装机300万千瓦（含自备电厂)，新能源装机500万千瓦，资产规模随着公司的不断发展而壮大。2024年公司煤炭、电解铝、电力收入分别为158.9亿元、105.9亿元、33.8亿元，占比分别为53.2%、35.4%、11.3%。

拥有两座大型露天煤矿，盈利能力稳定，后续资产注入空间大。公司拥有霍林河矿区一号露天矿田和扎哈淖尔露天矿田采矿权，总产能4800万吨/年且满产满销。受益于低开采成本和高长协占比，十四五以来煤炭盈利能力稳中有升，吨煤毛利由2021年77元提升至2024年131元，煤炭业务毛利率由2021年49.0%提升至2024年59.3%。大股东已承诺将白音华二、三号矿（总产能3500万吨/年）注入公司，目前正筹划注入白音华煤电有限公司（旗下拥有白音华二号矿，产能1500万吨/年）。

自建与收购带来电解铝产能增量，成本优势明显。公司目前拥有电解铝产能86万吨/年，2025年底扎铝二期（35万吨/年）建成后总产能将增加至121万吨/年。此外，拟注入的白音华煤电有限公司子公司拥有40万吨/年的电解铝产能。电解铝产品同质化强，成本控制是行业核心竞争力。公司拥有距离煤炭产地近的自备电厂，成本优势明显。虽然电解铝盈利能力受到铝价和原材料价格影响而有所波动，但十四五以来板块毛利率始终在15%以上。

火电利用小时数高、发电成本低，新能源装机增长空间大。公司所属霍林河坑口电厂装机120万千瓦（不含电解铝自备装机），是东北地区主力供电机组，近年来公司火电年发电量超过55亿千瓦时，对应利用小时数在4600以上。坑口电厂受益于煤炭自供带来的成本优势，近年来市场煤价上行时仍能保证相对稳健的盈利能力；公司大力推动清洁能源转型，新能源装机由2021末156万千瓦增长至2024年末500万千瓦（含105万千瓦电解铝自备装机），三年复合增速47.5%。公司计划2025年再投产200万千瓦新能源，十四五末公司新能源装机将达到700万千瓦。

3、驱动因素

褐煤价格超预期上涨；电解铝价格涨幅超过氧化铝；火电参与现货交易后电价降幅小于预期；新能源机制电价超预期。

4、风险因素

褐煤价格下降的风险；电解铝价格下降的风险；上网电价下调的风险等。

古茗(1364.HK)

◆ 顾熹闽

◆ 社服首席分析师

1、行业情况

现制饮品行业正处“竞争优化+平台红利”双驱动阶段。外卖平台持续投入百亿级补贴，且力度无明显退坡迹象，直接刺激消费需求激增。同时行业价格战自4Q24起逐渐缓和，头部品牌转向健康竞争。长期来看，性价比、门店密度深化和即时零售发展等因素驱动现制饮品可得性不断提升，现制茶饮有望从休闲消费品升级为日常高频刚需，2028年我国现制茶饮规模有望达到5193亿元，2024E-2028E CAGR为19.2%。

2、公司情况

古茗作为中国现制茶饮行业第二大品牌及大众价格带（10-18元）龙头，深耕下沉市场十五年，通过加盟模式在大量省份实现深度布局。公司截至2024年总门店数达9914家门店，2021-2024年门店规模复合增速为14.1%，现有门店中80%位于二线及以下城市。依托高效的供应链管理能力及对加盟商的持续赋能，公司在行业整体承压的2024年仍保持稳定增长，24年实现营收87.9亿元/同比+14.5%，经调净利润15.4亿元/同比+5.7%。公司于2025年2月于港股上市，上市后创始人团队保持控股地位，并引入美团、红杉等战略资本强化资源协同。

3、驱动因素

古茗的核心竞争优势在于高质量区域加密策略、深度供应链布局及领先行业的研发投入。公司采取"先区域加密、后全国扩张"的差异化拓店模式，已在浙江等八个省份建立超过500家的高密度门店网络，其中浙江省门店超2000家，且同店GMV未因门店加密而显著衰减，验证当前策略可行性。供应链方面，公司构建了覆盖采购、加工、仓储运输的全链条体系，通过千级供应商网络实现原料成本优化，并采用超高压灭菌技术提升果品保鲜效率；自建行业最大的冷链物流网络，实现97%门店两日一配的配送能力，显著领先行业普遍的四日一配标准。研发领域年均投入超2亿元，120人高学历团队协同高校开展基础研究，年均推出超百款新品并高效转化爆品。基于现有策略，公司在多省份门店仍存增长空间，有望持续巩固行业第二的市场地位。

4、风险因素

宏观经济下行风险；新业务拓展不及预期风险；原材料价格风险。

普天科技(002544.SZ)

◆ 赵良毕

◆ 通信首席分析师

1、行业情况

轨道算力崛起突破地面瓶颈，重构天基智能新生态，市场空间巨大。太空算力正引领天基计算体系从"天感地算"向"天数天算"升级，并迈向"天地协同"的终极形态，通过星载AI实现数据在轨处理（响应速度提升百倍）、解决传统模式下90%数据浪费的痛点。其核心优势在于：1）突破地面算力"能耗-密度-扩展性"三重矛盾，轨道太阳能效率达地面5倍+边际成本降低20-80倍；2）真空环境天然解决千兆瓦级散热难题；3）模块化部署规避地面基建审批瓶颈。产业链已形成"制造-发射-运营-应用"闭环，发射成本年降9.6%推动经济可行性，下游应用从遥感监测向车联网、无人机集群等毫秒级响应场景快速扩展，卫星角色正从"感知端"向"智能终端"跃迁，打开万亿级市场空间。

太空计算星座正式进入组网阶段，看好下游场景持续落地。太空计算释放商业价值的落脚点，其范围由传统的遥感、导航、气象观测等领域，拓展至智慧城市、无人系统控制、边缘智能推理等高动态环境。在传统应用中，太空计算通过“在轨初处理+地面智能调度”的方式，显著提高遥感图像、农业监测、应急救援等任务的响应效率与处理质量。而在新兴应用方面，如车联网、无人机集群控制、空间态势感知等场景，对毫秒级延迟与自适应调度能力提出更高要求，进一步催生了“智能卫星+边缘节点”的星地协同网络。这一趋势将使卫星不仅是感知工具，更演变为具备判断与执行能力的智能终端。

2、公司情况

正太空算力地面通信运营商，普天科技打造太空算力新赛道。普天科技依托中电科背景与通信全流程能力，正加速向空天信息基础设施提供商转型，围绕低轨卫星通信、北斗融合应用与高可靠星载制造三大方向全面布局卫星业务。公司通过牵头联合研发中心、参与标准制定与产业联盟，打造“卫星制造—激光通信—芯片—数据运营”闭环生态，积极抢占卫星互联网与空天地一体化战略新赛道。

卫星互联网行业快速发展，持续研发打造自身核心竞争力。从营收来看，公司2025Q1实现营收8.71亿元，同比减少19.58%，公司24全年实现营收49.73亿元，同比减少8.98%。公司5G与北斗双轮驱动，实现全产业链覆盖。公司通过自主研发的小基站、直放站等产品，与运营商深度合作，提供“咨询设计+通信工程+产品”的全流程服务，实现了从上游产品设计到下游工程实施的全产业链覆盖。公司在5G+技术的应用上持续发力，推出了全国产化5G小基站、5G一体化基站等产品，构建了自主可控的产品优势，助力通信网络的深度覆盖和使用体验提升。同时，公司在北斗导航应用领域取得了显著进展，开发了低成本、高性价比的定制化产品和解决方案，如“北斗+摄像头”、“北斗+RTU”终端产品，有效拓展了北斗短报文的应用范围。

3、驱动因素

1）卫星互联网领域的龙头和国家队，致力于推动卫星通信技术升级；

2）北斗导航应用方面推出多个解决方案；

3）AI算力、低空经济等新兴产业融合布局有望打开长期成长空间。

4、风险因素

卫星技术成熟度与产业化进度不及预期的风险；政策监管与国际环境变化的风险；卫星发射及在轨运行不稳定的风险；商业模式尚未稳定的风险等。

分众传媒(002027.SZ)

◆ 岳铮

◆ 传媒分析师

1、行业情况

据CTR媒介智讯数据，2025年5月广告市场同比上涨1.7%。从行业（大类）的广告花费变化看，2025年1-5月，娱乐及休闲、个人用品、化妆品/浴室用品行业增投显著，刊例花费同比分别上涨69.6%、34.5%和33.5%。

2、公司情况

公司发布2024年报和2025年度一季报：2024年公司实现营业收入122.62亿元，同比增长3.01%；归属于上市公司股东的净利润为51.55亿元，同比增长6.80%。2025年第一季度公司共实现营业收入28.58亿元，同比增长4.70%；归属于上市公司股东的净利润为11.35亿元，同比增长9.14%。

3、驱动因素

1）消费回升带动品牌广告需求。随着国家消费刺激政策（如家电以旧换新、餐饮补贴）及外卖平台（美团、饿了么）新一轮补贴大战，本地生活、快消、电商等行业品牌营销预算有望提升，分众作为线下梯眉龙头弹性高。

2）收购新潮传媒，龙头地位进一步巩固。4月9日，公司公告拟发行股份（5.68元/股）及支付现金，收购京东（18.47%）、百度（8.99%）、创始人张继学（10.69%）等50名股东持有的新潮传媒100%股权，总估值83亿元，待收购整合完成后，新潮传媒将成为公司全资子公司，进一步强化市场龙头地位。

3）技术驱动全链路提效，商业化场景落地中。公司营销垂类大模型正持续微调和迭代。目前，公司已在多个AI垂类应用发面投入研究，包括内容生产智能化（分泽时代AI 广告语创作软件）、投放效率精细化（全媒体流量数据分析系统）等，预计将极大丰富广告创意生成、广告策略制定、广告投放优化和广告数据分析的多方面综合能力。

4、风险因素

宏观经济不及预期的风险、市场竞争加剧的风险、广告市场需求不确定的风险。

虹软科技(688088.SH)

◆ 邹文倩

◆ 计算机分析师

1、行业情况

AI Agent的快速进化推动AI应用崛起，端侧AI迎来巨大发展机遇。2024Q4，AI Agent模型技术实现重大突破，其标志性突破在于能够通过自然语言实现与硬件的交互，从而独立调用硬件操作界面并执行用户指令，这一功能解决了端侧AI之前发展的痛点。代表性模型比如Claude 3.5 Sonnet、智谱AutoGLM。如果说2024年的AI Agent像是一个操控工具，那么经历了2025年至今的技术演进，AI Agent已经从“被动工具”迈向“自主决策体”，并且MCP和A2A协议的出现使智能体从个体走向协作，AI Agent开发平台出现，AI Agent应用逐渐形成生态。2025年AI Agent的技术演进主要可以从以下四个方面来看：环境感知、规划能力、工具使用、记忆能力。

AI眼镜成为端侧AI应用落地的最佳载体，小米AI眼镜销量超预期。百度、Rokid、雷鸟、小米等众多品牌的AI眼镜均已上市销售。据XR Vision，小米AI眼镜自2025年6月底发布以来销量表现突出，截至7月中旬（约15天内），总销量已接近8万副，远超预期，小米将全年出货目标从最初的30万副大幅上调至50万副（增幅约60%），长期目标三年内实现年出货量500万副。苹果也正加速布局可穿戴设备和AI硬件，预计2026-2027年推出首款AI智能眼镜，直接挑战Ray-Ban产品线，搭载自研专用处理器。

Ray-Ban Meta眼镜销量大增，预计AI眼镜市场将迎来高速增长期。根据WellsennXR数据，Ray-BanMeta AI眼镜2025Q1销量为52.5万台，同比增长209%。而全球AI智能眼镜Q1总体销量为60万台，同比增长达216%，全年预计销售550万台。根据Wellsenn XR的数据，2025年开始，AI眼镜将在传统眼镜销量保持稳定增长的大背景下快速向传统眼镜渗透，2029年AI眼镜年销量有望达到5500万副，到2035年，AI眼镜销量有望达14亿副。另据IDC预计，全球AI眼镜在2030年将达到20%的渗透率。

2、公司情况

公司深耕视觉算法30年，在手机领域做到全球覆盖安卓手机80%以上品牌，后又延伸至汽车、AR/MR领域，目前在智能汽车视觉算法领域也迎来收获期，近两年维持高增速。整体来看，公司在端侧AI视觉算法领域具有很强的竞争力，处于核心卡位，未来大概率受益于AI眼镜放量。

公司已成为雷鸟、小米等AI眼镜核心视觉算法供应商，还有多家其他主流AI眼镜品牌正在洽淡中。公司自2022年开始布局MR领域算法，并在当年进入行业头部厂商供应。AI眼镜视觉算法本质上属于手机、MR领域的沿用，属于公司原有优势领域，尚未有有力的竞争者。公司卡位优势明显。

在XR领域，公司与多家业界头部厂商保持密切沟通和交流。在VR/MR/AR智能可穿戴设备上，公司从标定、感知、交互和视觉呈现四大方向布局算法解决方案。可以提供VR/MR/AR一站式多传感器标定解决方案，包括头显6DoF跟踪、平面检测、稠密重建、语义分析、深度估计、实时人体/手部分割、实时3D Mesh重建等空间感知解决方案，手柄6DoF跟踪、裸手3D手势交互、视线跟踪和虚拟数字人表情驱动、人体驱动等交互解决方案，以及异步时间扭曲、异步空间扭曲、视频透视（VST）等视觉呈现解决方案。

智能汽车算法AEB、DMS前瞻布局，技术优势明显。面向舱内，公司主要在DMS、OMS两种产品形态上积累了一系列视觉感知算法，可以提供例如疲劳检测、分心检测、健康监测、身份识别（Face ID）、手势识别、遗留提醒等座舱监控、互动系统功能；面向舱外，公司在行车辅助功能上储备了基于前视、周视、环视、后视、夜视摄像头系统的视觉感知算法，可以提供ACC、LCC、AEB、ILC等高级智能驾驶辅助功能，在基础L2功能之上，已实现无高精地图支持的高速上下匝道技术闭环，ADAS规控上完成AEB、ACC、LCC demo样车的搭建。2025年，公司将在智能座舱领域继续加大研发投入，推动产品的持续迭代与升级，进一步强化技术优势。特别是在驾驶员监控系统（DMS）和乘员监测系统（OMS）等关键领域，公司将集中精力推动这些产品的合规认证和全球化推广，以满足国内外对智能座舱的严格法规要求。目前公司舱内DMS软件已配合主机厂通过C-NCAP、C-IASI等最新标准测试，充分验证产品能力的安全性与可靠性，加速其在智能汽车领域的广泛应用。2024年度，在商用货车领域，公司承接了中国重汽、柳汽、陕汽、一汽解放等OEM客户多款车型项目，商用车全栈视觉算法产品VisDrive实现了AVM、BSD、DMS等算法量产。

公司发布2024年年报和2025年一季报，2024年公司实现营业收入8.15亿元，同比增长21.62%；实现归母净利润1.77亿元，同比增长99.67%；实现扣非后归母净利润1.56亿元，同比增长128.93%。2025Q1公司实现营业收入2.09 亿元，同比增长13.77%；实现归母净利润4966.40万元，同比增长45.36%；实现扣非后归母净利润4031.20万元，同比增长33.11%。

维持高毛利率，期间费用率呈大幅下降趋势。我们认为，随着公司未来三年收入迎来快速释放的过程，费用率仍将保持下降的趋势，同时毛利率有望保持稳定，带来净利率的提升。2024年报公司整体毛利率90.43%，较上年同期增加0.08pct。期间费用率为68.62%，较上年同期大幅下降8.21pct。其中销售费用率为16.29%，较上年同期减少1.33pct；管理费用率为10.49%，较上年同期减少3.04pct；研发费用率为48.81%，较上年同期减少5.30pct，研发投入资本化比例为0。费用率下降的主要原因是公司营收规模上升较快。

3、驱动因素

1）预计AI眼镜市场将迎来高速增长期；

2）多家科技公司公布AI眼镜2025年上市计划，AI眼镜主题密集催化；

3）市场叠加政策驱动，智能汽车算法AEB、DMS配置需求提升；

4）公司手机业务有望保持稳定，汽车和AI眼镜业务高增。随着公司未来三年收入迎来快速释放的过程，费用率仍将保持下降的趋势，同时毛利率有望保持稳定，带来净利率的提升。

4、风险因素

技术研发进度不及预期风险；政策不及预期风险；下游企业需求不及预期风险；行业竞争加剧风险。

迪安诊断(300244.SZ)

◆ 程培

◆ 医药首席分析师

1、行业情况

医疗检验专业化分工诞生ICL行业：ICL（第三方医学实验室）是指独立于医院之外从事临床检验或病理诊断和服务并能独立承担责任的医疗机构，属第三方检测行业在医疗领域的分支，其与医疗机构建立业务合作关系，集中收集并检测医疗机构采集的标本，并将检验结果送回以应用于临床或体检。医学检验实验室处于医疗检验产业链中游，上游为IVD设备和试剂生产厂商，下游直面各类医疗机构，ICL第三方检验对于整个医疗检验产业来说是必不可少的一环。

连锁化形成成本优势，高端技术可及性提升：大型连锁ICL检测更加集约化，试剂采购成本低、仪器使用效率高、检验技师效率高且成本低，因此成本优势突出。此外，大型连锁医学检验实验室一方面可以持续跟踪全球检验新技术，并将其开发为临床检验技术，另一方面可以以最快速度向各个医检所复制标准化检验流程。

我国ICL市场规模稳健增长：近年来，我国医疗检验行业规模稳步增长（国内ICL行业总规模2020年约为198亿元（不包含新冠检测），全国检验外包率约为6%，行业增速远超医疗检测行业整体增速。我们认为，检验服务降费及DRGs政策不断推进背景下，公立医院检验标本外送比例将持续提升，相较于欧美成熟市场，国内ICL行业仍有极大成长空间，预计未来还有3-4倍的发展空间。2009年卫生部印发《医学检验基本标准（试行）》确立第三方医学检验所合法地位后，我国ICL实验室呈现爆发式增长，2021年已超过1,800家。

2、公司情况

国内医学检验综合服务龙头，“产品+服务”一体化发展。迪安诊断创始于1996年，从代理罗氏诊断产品起家，2003年开始搭建独立第三方医学实验室，并逐步实现全国连锁化布局。2011年开始大力发展自产产品，于2017年、2018年分别成立专注质谱检测的子公司凯莱谱以及专注高端基因解析工具研发的子公司迪谱诊断。2020年至今，公司大力整合“诊断服务+渠道产品+自产产品”三大业务方向，致力于为医院检验提供整体解决方案，同时积极拓展2C服务以及海外市场。作为国内第三方医学诊断行业的领军企业之一，公司服务网络覆盖全国90%以上人口所在区域，为超过22,000家医疗机构提供医检服务。

2025Q3起公司经营有望边际改善。一方面，随着行业供给侧出清，公司作为ICL头部企业市占率有望进一步提升；另一方面，业务结构优化或将驱动公司盈利能力持续修复。当前公司可开展4,200多项检验项目，拥有三大自有产品线及可提供1,300多种产品的全国经销渠道，产品竞争力持续提升、个性化综合解决方案能力不断增强。2024年公司重点项目同比实现高速增长，病原感染业务收入+57%、血液肿瘤业务收入+51%，神经免疫业务收入+38%；公司全年新增共建实验室67家、精准中心20家，累计共建实验室700余家（二级以上医院贡献收入占比达92%）、精准中心90家（其中53家盈利、收入同比+34%）。

AI赋能业务发展，公司价值迎来重估。近年来，解决方案产品力持续提升，AI技术的导入和加速布局驱动公司服务项目持续升级。公司将数智化产品纳入核心产品范畴，“迪安智检”平台为8,000余家医疗机构、4万多名医务人员提供检验服务全生命周期智能化服务，旗下人工智能公司“医策科技”在湖北省数智病理升级项目中签约近70家医院（其中三级医院42家）。当前，公司战略定位已从“医学诊断整体化解决方案提供者”，优化为“医学诊断智能解决方案引领者”，成本结构及盈利模式或将得以重塑，建立远超传统ICL的竞争优势。

3、驱动因素

医保局主导的医保控费及DRGs政策有望推动检验服务外包率提升；ICL行业龙头地位稳固，估值处于历史低位，医药行业回暖有望驱动估值修复；AI驱动商业模式升级，公司盈利能力及核心壁垒进一步强化。

4、风险因素

常规业务恢复不及预期的风险；应收账款回款不及预期的风险；检验服务价格大幅下降的风险。

大金重工(002487.SZ)

◆ 曾韬

◆ 电新首席分析师

1、行业情况

2024年全球风电新增装机创纪录，25-30年海风CAGR约27%，欧洲海风装机26年起量。根据Wind Europe欧洲风能协会数据，2024年欧洲新增风电装机容量为16.4 GW，同比-10.4%。其中，陆风新增装机容量13.8GW，同比-4.8%，海风新增装机2.6GW，同比-31.6%，新安装量低于预期，受电网拥堵、许可问题和财务状况等因素影响，海上风电扩张还受电网容量、港口容量和船舶可用性限制。Wind Europe预计2025-2030年欧洲海风/陆风新增总装机量139.6GW/47.6GW，CAGR达28.6%/11.5%。欧洲海风新增装机量从2026年开始呈现明显增长，2029年开始预计将出现急剧增加，2030年海风新增装机达11.77GW，占比31%，而陆风新增装机量相对稳定。

2、公司情况

管桩出海龙头。公司是全球风电塔架和海上风电管桩装备供应商领先企业。2009年提出“两海战略”；2012年蓬莱海工基地投产；2016-2021年布局欧洲，在德国设立分公司，第一个出口海塔项目成功交付；2023年布局唐山、盘锦基地，打造国际运输船队，海外订单、交付陆续释放兑现。

欧洲海风爆发，公司有望受益。根据Wind Europe数据，2024年欧洲共核准新增风电装机36.8GW，同比+ 35%，创历史新高。2025年英国第七轮CfD海风分配将启，超8.5GW项目符合资格。此外，英国、挪威、丹麦、法国政府风电补贴力度加大。欧洲海风基础90%以上为单桩，公司是欧洲本土之外唯一一家能够满足欧洲标准的超大型单桩供应商，单桩在欧洲市场中标率名列第2。此外，公司于2024年设立全球浮式业务中心，并与BlueFloat签署战略合作协议，提前布局浮式风电。2025年来新签欧洲订单3个合计超24亿元，陆续于2026-2027年交付。我们认为伴随欧洲海风进入密集建设期，公司已全面进入欧洲头部业主供应体系，将有望充分受益欧洲海风爆发。

海外业务占风电装备板块比重提升，持续驱动盈利能力改善。2024年公司出口收入17.33亿元，占风电装备业务比重接近50%。公司全年累计发运海工产品近11万吨，苏格兰Moray West海塔、法国NOY单桩、丹麦Thor项目全部顺利交付。Thor项目实现自建船舶DAP交付，标志公司具备“建造+运输+交付”一体化能力，我们估计DAP模式可提升盈利500元/吨，公司在手桩基订单均为DAP交付模式，有望持续增厚利润。

三大海工基地持续推进，电站打造新增长极。公司完成蓬莱、唐山、盘锦三大海工基地布局，具备超大型单桩、导管架、浮式基础产品建造与出口能力，两基地海工产品总产能将达到80万吨。盘锦基地预计2026年启用自有船只执行海外航线，将带来更多海外业务扩量提质机会。电站开发项目持续推进，2024年营收超2亿元；唐山十里海250MW渔光互补项目2025年5月全面投运。截至2025年5月，公司储备0.95GW新能源项目持续推进，电站开发成为公司利润新增长极。

25Q2业绩高增。根据公司业绩预告，25Q2预计实现归母净利润2.8-3.4亿，同比+131%-180%，环比+21%-47%。25Q2公司业绩增长主要得益于1）全球化战略布局的深入推进，海外业务实现突破性增长，成为驱动公司整体业绩增长的核心引擎。本年度海外项目交付量较上年同期大幅增加，2）公司出口桩基产品交付模式转变为附加值更高的DAP模式，带动公司整体盈利显著提升。3）公司海外项目以外币结算为主，因汇率波动，对公司汇兑损益产生了一定积极影响。

投资建议：公司 “双海战略”稳步推进，是欧洲本土之外唯一一家能够满足欧洲标准的超大型单桩供应商。

3、驱动因素

欧洲海风景气复苏；

海外海风订单能见度高，盈利能力超预期。

4、风险因素

海风政策变化带来的风险；产能投产不及预期的风险；塔筒市场竞争格局恶化导致产品利润率大幅下滑的风险；海外进展不及预期的风险。

本文摘自：中国银河证券2025年7月30日发布的研究报告《【银河研究】2025年8月投资组合报告：政策暖风与业绩麦浪催化红8月》

分析师：

蔡芳媛 分析师登记编码：S0130517110001

李良 分析师登记编码：S0130515090001

胡浩淼 分析师登记编码：S0130521100001

孙思源 分析师登记编码：S0130523070004

张琦 分析师登记编码：S0130524080005

陶贻功 分析师登记编码：S0130522030001

顾熹闽 分析师登记编码：S0130522070001

赵良毕 分析师登记编码：S0130522030003

岳铮 分析师登记编码：S0130522030006

邹文倩 分析师登记编码：S0130519060003

程培 分析师登记编码：S0130522100001

孟熙 分析师登记编码：S0130524070003

曾韬 分析师登记编码：S0130525030001

黄林 分析师登记编码：S0130524070004

评级体系：

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。