财信证券晨会报告20250814

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（来源：财信证券研究）

一、财信研究观点

【市场策略】大盘再度放量上攻，沪指突破去年10月8日盘中高点

根据Wind资讯数据：

一、市场层面

（1）分市场来看，代表全部A股的万得全A指数涨1.02%，收于5801.59点；代表蓝筹股的上证指数涨0.48%，收于3683.46点；代表硬科技的科创50指数涨0.74%，收于1077.7点；代表创新成长的创业板指数涨3.62%，收于2496.5点；代表创新型中小企业的北证50指数涨0.84%，收于1461.86点。总体来看，创新成长板块风格表现居前，但蓝筹板块风格表现靠后。

（2）分规模来看，代表超大盘股的上证50指数涨0.21%，收于2812.98点；代表大盘股的中证A100指数涨0.72%，收于3947.88点；代表中大盘股的沪深300指数涨0.79%，收于4176.58点；代表中盘股的中证500指数涨1.40%，收于6508.1点；代表小盘股的中证1000指数涨1.45%，收于7064.33点；代表小微盘股的中证2000指数涨1.04%，收于3024.43点。总体来看，小盘股板块表现靠前，但超大盘股板块表现靠后。

（3）分行业来看，通信、有色金属、电子表现居前，食品饮料、煤炭、银行表现靠后。

二、资金层面

万得全A指数共有2730家公司上涨，共有2456家公司下跌，其中涨停公司100家，跌停公司5家，全市场成交额21752.11亿元，较前一交易日增加2700亿元。

三、市场策略

大盘再度放量上攻，沪指突破去年10月8日盘中高点。近期，随着短期贸易扰动平稳落地，叠加美联储降息预期升温，市场风险偏好逐步抬升，大盘连续放量上行。当日大盘继续延续强势，三大指数收涨并再创年内新高，全市场成交额升至2万亿元以上，热点题材板块轮番活跃。盘面上，算力硬件板块继续走强，券商板块盘中拉升，工业金属板块表现活跃，而红利方向有所走弱。具体来看：

（1）算力硬件板块继续走强。在AI快速发展的驱动下，全球算力需求持续增加，A股部分头部企业中报业绩高增，也印证了算力硬件行业景气度水平较高，近期该板块受到资金青睐，走出了延续性较好的行情，短期仍可关注该方向低吸机会。

（2）券商板块盘中拉升。据财联社报道，2025年1-7月A股新开户数达1456万户，同比增长36.9%；此外近期市场交投持续活跃，当日全市场成交额重回2万亿元之上。在大盘连续活跃的背景下，市场对券商业绩增长预期有所提升，短期该板块仍有冲高空间，可逢低关注。

总体上看，沪指突破去年10月8日盘中高点后，从技术面看，打开了指数层面上涨空间；从情绪面看，将给市场信心带来一定提振。操作上，大盘震荡上行趋势未改，可继续积极参与市场结构性机会，但近期市场波动可能加大，注意题材板块的轮动节奏，谨慎追高。方向上，近期可重点关注以算力硬件、AI应用、半导体芯片板块为主的科技方向，以券商、金融科技为主的大金融方向，逢低关注以钢铁、煤炭、光伏、锂矿板块为主的“反内卷”方向，以及受益于贷款贴息政策的消费方向。中期来看，反内卷政策及需求端政策将是影响市场高度的重要因素，我们继续维持指数震荡偏强运行、投资容错率将提升、积极参与A股市场的判断，在市场宽基指数并未明显破位时，可保持较高权益市场仓位，顺势而为。

【基金研究】基金数据日跟踪

8月13日，万得LOF基金价格指数上涨0.98%，万得ETF基金价格指数上涨1.31%。华夏上证50ETF上涨0.27%，华泰柏瑞沪深300ETF上涨0.83%，南方中证500ETF上涨1.31%。博时标普500ETF上涨0.78%，华夏野村日经225ETF上涨1.88%，华安德国（DAX）ETF上涨0.37%，华安法国CAC40ETF上涨0.88%。华安黄金ETF上涨0.22%，国投瑞银白银期货A上涨1.13%，华夏饲料豆粕期货ETF上涨2.12%，嘉实原油下跌0.69%。13日，两市ETF总成交额约4105.2亿元，日内通信、人工智能、5G类ETF品种表现突出。

【债券研究】债券市场综述

根据ifind，8月13日，1年期国债到期收益率下行0.49bp至1.36%，10年期国债到期收益率下行0.09bp至1.73%，1年期与10年期国债期限利差为36.47BP。1年期国开债到期收益率下行0.47bp至1.52%，10年期国开债到期收益率下行0.15bp至1.83%。DR001上行0.02bp至1.32%，DR007上行0.78bp至1.45%。国债期货10年期主力合约涨0.02%，5年期主力合约涨0.05%，2年期主力合约涨0.03%。3年期AAA级信用利差上行1.72bp至19.34bp，3年期AA-AAA级等级利差下行1.00bp至20.00bp。

二、重要财经资讯

【宏观经济】央行发布2025年7月社会融资规模增量统计数据

据央行消息，初步统计，2025年前七个月社会融资规模增量累计为23.99万亿元，比上年同期多5.12万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加12.31万亿元，同比少增694亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少725亿元，同比少减245亿元；委托贷款减少689亿元，同比多减116亿元；信托贷款增加1592亿元，同比少增1480亿元；未贴现的银行承兑汇票减少2196亿元，同比少减1243亿元；企业债券净融资1.43万亿元，同比少1849亿元；政府债券净融资8.9万亿元，同比多4.88万亿元；非金融企业境内股票融资2212亿元，同比多767亿元。

【宏观经济】央行发布2025年7月金融统计数据

据央行消息，7月末，广义货币（M2）余额329.94万亿元，同比增长8.8%。狭义货币（M1）余额111.06万亿元，同比增长5.6%。流通中货币（M0）余额13.28万亿元，同比增长11.8%。前七个月净投放现金4651亿元。

7月末，本外币贷款余额272.48万亿元，同比增长6.7%。月末人民币贷款余额268.51万亿元，同比增长6.9%。

前七个月人民币贷款增加12.87万亿元。分部门看，住户贷款增加6807亿元，其中，短期贷款减少3830亿元，中长期贷款增加1.06万亿元；企（事）业单位贷款增加11.63万亿元，其中，短期贷款增加3.75万亿元，中长期贷款增加6.91万亿元，票据融资增加8247亿元；非银行业金融机构贷款增加2357亿元。7月末，外币贷款余额5558亿美元，同比下降8.1%。前七个月外币贷款增加137亿美元。

7月末，本外币存款余额327.83万亿元，同比增长9%。月末人民币存款余额320.67万亿元，同比增长8.7%。

前七个月人民币存款增加18.44万亿元。其中，住户存款增加9.66万亿元，非金融企业存款增加3109亿元，财政性存款增加2.02万亿元，非银行业金融机构存款增加4.69万亿元。7月末，外币存款余额1万亿美元，同比增长20%。前七个月外币存款增加1489亿美元。

【宏观经济】央行公开市场开展1185亿元7天期逆回购操作

据wind资讯消息，央行公告称，8月13日以固定利率、数量招标方式开展了1185亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量1185亿元，中标量1185亿元。Wind数据显示，当日1385亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼200亿元。

【财经要闻】国家发改委：2025年超长期特别国债支持设备更新的1880亿元投资补助资金已下达完毕

据wind资讯消息，国家发改委表示，2025年超长期特别国债支持设备更新的1880亿元投资补助资金已下达完毕，支持工业、用能设备、能源电力、交通运输、物流、环境基础设施、教育、文旅、医疗、住宅老旧电梯、电子信息、设施农业、粮油加工、安全生产、回收循环利用等领域约8400个项目，带动总投资超过1万亿元。

【财经要闻】商务部公布对欧盟两家金融机构采取反制措施的决定

据wind资讯消息，商务部公布《关于对欧盟两家金融机构采取反制措施的决定》，自2025年8月13日起施行。经国家反外国制裁工作协调机制批准，中方决定将欧盟UABUrboBankas和ABManoBankas两家银行列入反制清单，并采取以下反制措施：禁止我国境内的组织、个人与其进行有关交易、合作等活动。

三、行业及公司动态

【行业动态】昆仑万维（300418.SZ）：开源“Skywork UniPic 2.0”模型

截至目前，昆仑万维已经发布SkyReels-A3、Matrix-Game2.0、Matrix-3D模型。“Skywork UniPic 2.0”及其系列模型已全面开源，涵盖模型权重、推理代码、强化策略等，助力开发者与研究者快速上手并构建多模态应用。

风险提示：市场竞争加剧；AI产品应用不及预期。

【行业动态】苹果智能眼镜引入注视点透镜技术，矫正近视并提升视觉舒适度

艾邦AR/AI网消息，据外媒Patently Apple报道，苹果近日公布的一项专利申请，概述了一种智能眼镜的技术突破，旨在提升视觉清晰度，并减缓近视的发展。该技术首次在Vision Pro中以“注视点显示”形式亮相，如今有望进入日常可穿戴设备。

该专利描述了一副配备动态可调透镜的眼镜，能够根据用户视线进行响应：中央视野保持清晰，同时对周边视野进行微妙调整，从而减轻眼睛疲劳并抑制眼轴拉长（导致近视的关键因素之一）。新系统利用“注视点视觉”原理，优先保证用户注视区域的清晰度，并通过液晶扩散器或可调微透镜阵列配合眼动追踪实现实时调整。镜片中的清晰区会随视线移动，确保所需位置始终保持最佳焦点与对比度。

该系统可感知室内外环境、交谈状态、观看距离、环境光强度和眼部疲劳等信息，并自动切换模式。在“清晰模式”下整片镜片透明；在“近视控制模式”下，仅中央区域清晰，周边视野被光学处理，实现治疗与舒适兼顾。虽然该专利重点在近视防控，但该技术同样适用于AR/VR设备，可提升长时间使用的舒适度，降低功耗，并实现个性化光学矫正而无需更换物理镜片。

风险提示：市场竞争加剧风险；下游需求不及预期风险。

【公司跟踪】贵州茅台（600519.SH）：茅台酒稳健增长，系列酒有所承压

公司于8月12日发布2025年半年报，2025H1公司实现营业收入、归母净利润分别为893.89亿元、454.03亿元，同增9.10%、8.89%，其中2025Q2实现营业收入、归母净利润387.88亿元、185.55亿元，同增7.28%、5.25%。

收入端：分产品看，2025Q2茅台酒、系列酒收入分别为320.32亿元、67.40亿元，同比+10.99%、-6.53%；分渠道看，2025Q2经销、直营收入分别为219.83亿元、167.89亿元，同比+1.48%、+16.52%，直销中i茅台、其他直营渠道收入48.90亿元、118.99亿元，同比-0.35%、+25.23%；2025Q2销售收现389.43亿元，同比-4.64%，2025Q2末公司合同负债同比、环比减少44.86亿元、32.81亿元至55.07亿元，另外应收票据环比有所增长。

利润端：2025Q2公司归母净利率同比降低0.9pct至46.8%，其中毛利率同比降低0.3pct至90.6%；销售费用率同比提升0.5pct至4.5%；管理费用率同比降低0.3pct至4.5%；财务费用率同比提升0.6pct至-0.51%。

风险提示：消费需求不景气；白酒需求承压；批价波动致市场恐慌等。

【公司跟踪】华锦股份（000059.SZ）：终端需求疲软拖累业绩下滑

公司发布2025年中报，上半年实现总营收201.04亿元，同比下降5.01%。成本端营业成本179.08亿元，同比下降5.30%，归母净利润-9.89亿元，亏损同比扩大33.15%。

上半年，全球经济增长动力不足、国际油价震荡下滑，致使国内石化行业供销市场受到冲击，产品价格下滑，叠加国内产能持续释放、下游需求不及预期、新能源汽车替代加速等多重因素制约，公司主要经营指标不及预期，1-6月份累计实现销售收入201亿元，其中石化业务收入173.83亿元，同比下降5.73%；化肥业务收入8.98亿元，同比下滑17.75%；精细化工业务收入16.51亿元，同比增长11.03%。面对严峻的经营压力，公司加快改革调整，聚力创新突破，深入提质增效，安全生产保持平稳态势，筑牢企业健康发展基本盘。

风险提示：下游需求不及预期。

【公司跟踪】荣昌生物（688331.SH）：泰它西普治疗原发性干燥综合征Ⅲ期临床研究达到主要研究终点

8月14日，荣昌生物（688331.SH）公告：公司自主研发的BLyS/APRIL双靶点融合蛋白创新药泰它西普（RC18，商品名：泰爱）用于治疗原发性干燥综合征（pSS）的Ⅲ期临床研究，达到方案设计的临床试验主要研究终点。临床研究结果显示，泰它西普可持续有效改善干燥综合征患者的临床症状，显示良好的有效性和安全性。公司将尽快向国家药品监督管理局药品审评中心（CDE）递交上市申请，详细数据将在国际重大学术会议上公布。

干燥综合征是一种慢性炎症性自身免疫性疾病，以淋巴细胞浸润和外分泌腺体损伤为主要特征。除唾液腺和泪腺功能障碍导致的持续口干、眼干外，还可累及多系统器官。我国干燥综合征的患病率为0.3%-0.7%，且呈上升趋势，存在巨大尚未被满足的临床需求。

风险提示：行业政策风险；行业竞争加剧风险；产品研发及销售进展不及预期风险等。

【公司跟踪】中天科技（600522.SH）：公司拟以自有资金在沙特投资设立一家全资子公司

2025年8月12日晚，中天科技发布公告，为进一步完善公司全球化战略布局，推动中东地区海洋、电力业务属地化建设，贴近客户需求，提升公司在当地市场的综合竞争力，公司拟以自有资金出资8000万美元在沙特投资设立一家全资子公司，主营业务包括海底电缆、OPGW、陆缆的生产制造及销售、海缆运维服务中心。本次投资完成后，公司将在沙特实现海缆、陆缆、OPGW和海缆运维服务的全面赋能。该布局不仅深度契合沙特能源基建新需求，更通过本地化生产中心、智能交付网络及专业运维体系的协同部署，有效推动中东地区能源互联网的智能化升级，彰显中国高端制造企业在全球能源转型进程中的战略价值。

风险提示：项目建设进度不及预期；国际贸易冲突。

四、湖南经济动态

【湘股动态】株冶集团（600961.SH）：2025年上半年公司实现归母净利润5.85亿元，同比+57.83%

8月12日，株冶集团（600961.SH）发布2025年半年度报告。2025年上半年，公司实现营业收入104.12亿元，同比+14.89%；实现归母净利润5.85亿元，同比+57.83%。单看2025Q2，公司实现营业收入56.09亿元，同比上升20.98%，环比上升16.78%；实现归母净利润3.09亿元，同比上升45.63%，环比上升11.41%。公司业绩增长的原因主要系本年度锌及贵金属产品价格上涨。

年初以来全球矿山生产较顺利，锌精矿供应同比增幅明显；精锌端来看，随着TC的触底反弹以及硫酸等副产品价格上涨，企业生产利润得到有效修复，冶炼厂精锌产出量爬升，至二季度时，国内产量显著升高，1-6月精锌产量同比去年增长2.1%，随之可以看到国内锌精矿加工费一季度快速上涨，二季度上涨速度开始放缓。公司拥有68万吨锌产品生产能力，在锌精矿加工费上涨的背景下，公司有望依托较大冶炼产能提升盈利能力。

风险提示：安全环保风险；全球地缘政治紧张局势加剧风险；原材料价格波动风险等。

【湖南省地方动态及政策】上半年湖南手机数码购新活动核销政府补贴金额9.85亿元

据红网消息，湖南省商务厅发布的2025年湖南省消费品以旧换新活动半年度报告显示，截至6月30日，手机数码购新活动取得了显著成果，活动累计交易笔数达283.99万笔，核销政府补贴金额9.85亿元，带动总消费金额76.85亿元。其中，二季度累计交易笔数182.45万笔，核销政府补贴金额6.21亿元，带动总消费金额48.17亿元。

从湖南省各市州情况看，长沙市规模最大，总金额28.70亿元，总笔数111.02万笔，补贴金额3.63亿元，拉动销售比7.90。其中，长沙线下交易笔数18.08万笔，补贴金额0.7亿元，总金额5.79亿元，占全省份额20.2%；线上交易笔数37.73万笔，补贴金额1.22亿元，总金额9.45亿元，占全省份额32.94%。补贴金额环比方面，益阳市、长沙市和邵阳市增长幅度较大。

今年上半年，湖南共有4474家企业、6440个门店参与手机数码购新活动。按照总金额进行排名，位列前三商户分别为京东商城平台商户（占比：29.09%）、淘宝平台商户（占比：9.36%）、抖音电商（占比：3.09%）。

从品类销售情况来看，手机品类表现最为亮眼，订单金额最高，达到38.6亿元，且消费拉动效果最佳，拉动销售比为7.96。平板和智能手表手环的销售情况次之，销售额分别为5.20亿元和4.37亿元。

从品牌销售情况来看，排名前五的品牌总金额16.66亿元，补贴金额2.11亿元，总笔数53.98万笔。其中，品牌总金额排名前三的是：华为、OPPO、小米。

分析师：黄红卫

执业证书编号：S0530519010001

研究助理： 周舒鹏

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