【东吴商社吴劲草团队】高教股：低估值硬资产发生了怎样的转变？

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高教公司资产特点：低估值，恢复空间大。高校公司具有资产扎实，预收账款现金流好，行业竞争壁垒极高等主要特点。而目前高校公司2025年对应估值大体是3-6x倍PE，估值较低，恢复空间大。低估的主要原因，在于市场担心高校股分红存在一些障碍，但实际上高教公司通过VIE等方式，过去若干年，实际上存在很强的实际分红。下表为我们整理的相关高教公司的估值，分红等数据，可以看到中教控股，华夏控股，新高教集团，中国科培等公司，过去均有实际且较高的分红率和股息率。

边际变化：宇华教育旗下湖南涉外经济学院营利性转置获批。2025年9月10日左右，湖南省教育厅发布的文件（文件时间落款为2025年7月30日），宇华教育旗下的湖南涉外经济学院，营利性转置获批，一方面意味着高教公司在各地的经营和政策，是有持续的推进，另一方面也意味着宇华教育的经营本身也在不断推进。

高教公司政策的核心讨论点：营利性转置与分红。2016年10月《民办教育促进法》（简称民促法）三审通过，至2018年8月，民促法修订草案送审，规定民办高校此前没有明确的企业实体定位，之后可以选择登记为营利性和非营利性学校。实际至2022年，有部分高校提交了营利性转置的申请，很多营利性转置的申请已经拿到教育厅的获批，但后续仍需通过民政厅，财政厅，人社厅，自然资源厅，市场监管局和税务局等多部门共同通过，才能实际上实现营利性转置。

投资建议：推荐低估值高教板块，建议关注中教控股、华夏控股、中国科培、新高教集团、宇华教育、建桥教育等。

中教控股：高教行业内规模最大的公司，旗下持有江西科技学院，广东白云学院等多家核心高校资产，24财年实际分红率184%，2025年9月12日收盘价对应股息率达9%。

华夏控股：旗下持有传媒行业内特色高校南京传媒学院（此前独立学院时代名为中国传媒大学南广学院，多位演艺明星毕业于该校），25年新学期学费上涨有望带来新增量，公司本身传媒影视业务有望带动协同，24财年实际分红率达99%。

中国科培：旗下持有广东理工学院等大型民办高校资产，业绩稳定性较高，近年来净利润在8-9亿区间，波动不大，对应24年PE估值仅约4x，24财年实际分红率为29%。

新高教集团：旗下持有云南工商学院等多所高校资产，目前是行业内估值最低的公司之一，对应24财年PE估值约3x，24年财年实际分红率达47%。

宇华教育：旗下持有湖南涉外经济学院等高校，该校2025年中下旬教育部门获批营利性转置，过去财务数据波动较大，24年财年未有分红。

风险提示：政策风险，招生不及预期风险等。

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东吴商社  吴劲草团队

• 吴劲草/ 石旖瑄/ 张家璇/ 阳靖/ 王琳婧/ 郗越

【东吴商社 吴劲草团队简介】

团队荣誉：

• 2024年 新财富 批零与社服行业最佳分析师 第6名

• 2024年 水晶球 商贸零售/社会服务 最佳分析师 第3/5名

• 2024年 上证报 批零社服行业最佳分析师 第5名

• 2024年 WIND 商贸零售行业金牌分析师 第2名

• 2023年 新财富 批零与社服行业最佳分析师 第6名

• 2023年 水晶球 商贸零售行业最佳分析师 第2名

• 2023年 上证报 批零社服行业最佳分析师 第5名

• 2023年 WIND 商贸零售行业最佳分析师 第2名

• 2021-2022年 新财富/水晶球/上证报/WIND/金牛奖/金麒麟等奖项荣获最佳分析师