赛道风向标丨券商、黄金、电池……11方向获超10亿抢筹！

（来源：中信证券）

《赛道风向标》专栏准时与您见面了，为您聚焦赛道热点，捕捉风向变化。

多变行情，我们希望借助中信证券的投研力量，通过热点事件解读、资金流向透视、未来一周大事件梳理，助力大家捕机会、防风险，掌握投资先手。

本文为专栏第42期，供您参阅

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热点透视

分 享 嘉 宾

 01 AI人工智能板块，以长期投资的心态面对短期的波动。

我个人建议投资者坚定AI人工智能板块的信心，以长期投资的心态面对短期的波动。

从大趋势来看，从2023年这一轮AI人工智能浪潮以来，我们可以看到各个国家发展AI人工智能的信心越来越坚定，AI人工智能是新一轮科技革命和产业变革的重要驱动力量，被誉为“第四次工业革命”。 ‌2024年诺贝尔物理学奖授予了两位人工智能领域的科学家，以表彰他们“基于人工神经网络实现机器学习的基础性发现和发明”‌。这是历史上首次授予人工智能领域的科学家，意味着AI成为全球角逐的核心领域。

尤其是对中国而言，我们认为AI时代才刚刚到来，相比美国市场，我们还处在发展的早期。

一个从算力角度，目前海外算力例如英伟达目前已经量产B系列（性能是H系列的4倍），2026年还要推出Rubin系列（性能再提升2.5倍）；而目前提供给中国的H20是H100的1/5的性能，还能在国内卖，这意味着国内外的算力差距是很大的。客观说，目前国内的先进算力水平已经超过H20了，当时美国政府在同意H20的时候也是类似的观点，但是目前国产算力的一个瓶颈是产能仍然是比较有限，尤其是先进制程。二是大模型角度，目前国内的算力卡在适配推理完全是足够用的情况，但是在推理侧可能还是有点不够用。这可能也是为什么DeepSeek的R2目前仍未推出的重要原因，8月21日DeepSeek的V3.1发布，其中一个重要的进展是要适配国产芯片，采用8浮点缩放格式。三是应用角度，因为DeepSeek-R1是2025年1月才发布的，比ChatGPT当时2022年底发布要晚了两年多，所以在应用方面我们目前的进展也相对慢一些。目前全球有15家应用企业年化收入超过1亿美元，其中只有一家中国企业可灵。 

此外，2025年7月31日，国务院常务会议审议通过《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》，并且在8月26正式发布。标志着我国AI人工智能产业进入规模化、商业化、生态化发展的新阶段。未来AI或许会像现在的水和电一样，融入千行百业，带来整个社会生产效率的提升。该意见将AI人工智能推高至更重要的战略高度，有明确的时间表，时间紧，任务重，不只是类似于互联网+，尤其是在智能终端和智能体方面设置了2027年和2030年的量化目标（到2027年，率先实现人工智能与6大重点领域广泛深度融合，新一代智能终端、智能体等应用普及率超70%；到2030年，我国人工智能全面赋能高质量发展，新一代智能终端、智能体等应用普及率超90%）。随着行动意见的逐步落地，未来会逐步体现到企业的业绩上。

尽管我们和海外市场存在不小的差距，但是我们也有我们的一些优势。

一个是数据要素优势，二是应用市场优势，三是成熟的制造业产业链。首先是数据要素优势，中国凭借庞大的人口基数、广泛的互联网普及程度以及快速发展的数字经济，已经成功地成为了世界上最大的数据国。大模型训练到最后需要的更多的是训练的数据，包括GPT-5在健康方面的提升，所以这一块我们是有优势的。另外是应用市场优势，从以前的移动互联网时代我们就可以看到，最终跑出来的大多还是国内的应用，我们有非常大的市场，可以孵化出很多的应用。三是制造业产业链，包括前段时间英伟达CEO黄仁勋在中国发表演讲时也提到，认为中国中国发展人形机器人处于一个非常优势的位置：第一，已经拥有非常优秀的 AI 技术，第二，中国在机电一体化方面极其出色，第三点是中国拥有非常庞大的制造业基础来部署这些机器人。此外包括消费电子、智能驾驶等等也是类似，AI的这些偏硬的应用有可能会先在中国发扬光大。

 02 消费电子，AI眼镜等AI应用落地场景，有望带动板块走出新一轮行情。

我们是非常看好消费电子在AI赋能下的创新。消费电子单价较低容易起量，有望成为AI应用最先落地的场景之一。

过去大家以为消费电子就是手机和电脑，但是随着电子化的推进和AI的赋能，你会发现，可以被归为消费电子的产品会越来越多。在传统的消费品上进行电子化和AI赋能。此外今年非常值得关注的就是AI眼镜的进展。相当于也是对传统眼镜的一个电子化和AI赋能。 

其中AI眼镜的发展会比较快，可能会是细分赛道里最为优秀的。今年2季度有很多的厂商推出了AI眼镜，其中小米发布的AI眼镜尤其值得关注，因为小米AI眼镜的推出或意味着中国AI眼镜产业链的量产化和成熟，一旦量产化和成熟，AI眼镜的成本就可以下降，就有可能可以复制当年TWS耳机的成长路径，并给消费电子板块带来一波比较明显的行情。小米眼镜的销量是非常超预期的，小米AI眼镜首销3天内销量接近5万副，创下中国AI眼镜最快销售纪录；随后15天内总销量达8万副，远超其内部预期；因首销超预期，小米将2025年全年出货目标从30万副大幅上调至50万副，长期目标为三年内实现年出货量500万副。 

我们对消费电子板块做过历史复盘，2010年苹果推出iPhone4，2014年推出iphone6，2019年5G换机潮都带来了消费电子的行情。除手机外， 2014年9月iwatch推出，2016年9月Airpods推出，2019年推出AirPods二代也都刺激了板块的表现。所以，例如AI眼镜等，也有望带动消费电子板块的新一轮行情。

 03 光伏板块，中长期维度具备一定的配置价值。

投资角度，我们建议重点关注“反内卷”主线下供给端变化以及在AI人工智能快速发展下带动的新一轮电力需求。我们看好行业供需格局改善下，板块后续行情表现，特别是站在中长期维度，现阶段光伏可能具备一定的配置价值。

产业基本面维度，参考15-16年供给侧改革历史经验，存在供给过剩压力的行业，周期反转核心驱动来自供给端的收缩。

对于光伏供需格局，我们有以下分析：

❶需求端，光伏装机在经历前期高增长后，增速会有降速，进入稳态增长阶段。根据国际能源署在2025年初的报告预测，全球电力需求预计2025-2027年年均增速达到3.9%，预计到2027年光伏将占到全球电力需求增长的一半。2024年全球平均光伏发电渗透率为6.6%，还有很大的提升空间。根据中国光伏行业协会的预测，未来几年全球光伏新增装机量增速将维持10%-15%的区间。所以整体来看，后续光伏需求层面存在支撑，进入稳态增长期。此外值得一提的是AI人工智能的快速发展，有望带动新一轮电力的需求。传统数据中心已经耗电巨大，而AI数据中心（常被称为“AI计算集群”）的功率密度（每平方米的耗电量）是传统数据中心的5到10倍甚至更高。而全球科技巨头都在疯狂投入建设新一代AI数据中心。

❷更关键的是供给端的去化和改善。光伏作为此轮“反内卷”重点治理行业，预计政策决心较强，盈利和现金流压力下企业改变意愿强，供给端改善将会持续。近期产业链的积极信号不断出现。根据SOLARZOOM统计，光伏行业综合价格指数自6月底以来上涨25%，其中多晶硅上涨37%，中下游电池片、组件也有所顺价。

估值维度，目前中证光伏产业指数PB处在历史中枢附近，板块涨幅相对有限，仍然具备一定的性价比。

后续可以重点关注：①产能兼并重组进展。②能耗政策和价格政策变化。③产业链各环节价格变动。

 04 新能源板块，关注潜在戴维斯双击的机会。

新能源板块，展望后市，我们看好产业链供需改善，景气和估值双升，建议关注戴维斯双击的机会。 

供给端，“反内卷”基调下各环节盈利水平有望修复。 

9月16日，国新办新闻发布会上，工信部强调“依法依规治理新能源汽车、光伏等重点行业的非理性竞争”，“绝不容忍非理性竞争毁掉产业、企业”。所以预计新能车产业链的“反内卷”同样会持续推进，此前产业链资本开支已有明显放缓。 

需求端，看好产业链景气延续回升趋势，特别是锂电环节，下游需求存在支撑。 

新能源车方面，今年在“以旧换新”补贴带动下，1-7月新能源乘用车零售销量累计同比达到29.5%。过去两个月因前期补贴使用较快，部分地区暂停补贴后又于近期重启。8月中央下发第三批补贴资金690亿元；第四批补贴资金690亿元将于10月下发。因此年内补贴力度延续，对销量将起到有效支撑。乘联分会预测2025年国内新能源乘用车批发销量增速可以达到27%。往明年展望，我们预计拉动消费仍将是促内需的重要抓手，对后续补贴延续保持积极态度，具体需要观察年底重要会议定调。 

出海方面，今年众多龙头企业推动港股上市，加速全球化战略。海外市场方面，欧洲补贴退坡消化完毕，下半年新车型陆续上市，有望带动电动车销量持续走高。新兴市场如东南亚、中东、南美等，也是国内出海重要方向。整体看，电动车和电池出海空间巨大。 

储能方面，全球储能需求存在超预期可能。国内“136 号文”之后各地推出配套政策，带来大储盈利模式逐步完善，带来市场化需求提升，新增月度招标数据延续环比增长态势。欧洲可再生能源装机提升带来消纳问题，动态电价机制+部分国家出台补贴，带来大储工商储高增长。亚非拉新兴市场也有增量出现。 

估值方面，产业链估值仍在历史中枢及以下，催化剂受益固态电池、“反内卷”、辅助驾驶、机器人等多维度催化，有望持续回升。

今年以来固态电池产业化加速，将成为持续重要催化。多家车企公布量产时间表，预计2026年开始陆续实现全固态电池装车。8月29日成都车展首款批量搭载半固态电池的新车型正式上市。9月2日某锂电企业固态电池量产基地揭牌，并成功下线全固态电池。从投资角度来看，产业进展加速构成持续利好催化。固态电池产业链与现有电池产业链重合度高，现阶段专门覆盖固态电池的相关指数较少，新能车指数可作为投资替代。

 05  若市场风格转向“高低切”，资金有望关注养殖板块的补涨机会。

今年以来，生猪养殖行业迎来密集的政策指导与调控。农业部数据显示，8月能繁母猪存栏环比下降0.2%（7月环比-0.02%），较7月降幅扩大，反映出去产能进程正在加速。

这一变化主要源于两方面：一是猪价持续走弱，8月价格环比继续下跌，行业盈利承压自然推动产能去化；二是调控政策自6月底起持续发力，抑制企业扩产冲动。目前，政策已初见成效，头部企业基本停止增产，若无政策干预，产能可能仍处于增长通道。

展望后期，能繁存栏预计继续下行。猪价疲软态势或将延续，年底可能下探至13元/公斤甚至更低，进一步推动行业主动去产能。同时政策调控仍在加码，不排除后续推出更强力的减产能措施。从供给端看，8月新生仔猪数环比由降转增，五月龄肥猪存栏也继续上升，预示未来几个月的出栏量仍处于高位，猪价下行压力较大。叠加四季度疫病风险上升，行业基本面依然承压。

综合来看，生猪养殖板块仍处于政策与基本面双催化阶段：猪价持续走弱、调控不断加码、疫病季节性多发，都将持续推动产能去化。当前板块估值处于历史低位，安全边际较高，若市场风格转向“高低切”，资金有望关注养殖板块的补涨机会。

资金捕风

正如我们常说，市场走势，表面看起来纷繁复杂，但无一不是资金博弈的结果。

利用市场大数据，我们可以清晰知晓资金在不同赛道间的调仓变动。为了方便大家更加落地投资，我们特以ETF为例，梳理近5个交易日（2025年9月10日至9月16日，下同。9月17日数据将于9月18日公布）的重要变动。

从数据来看，近5个交易日，市场反弹又休整，站稳了3800点。在此期间，股票型ETF净流入130多亿元，逆转了此前5个交易日的净流出态势，具体看点我们做如下梳理。

 01 资金顺势买入

近5个交易日，上涨方向较多，其中科创芯片、集成电路、5G通信、人工智能等多个指数涨超10%。 

落地到ETF市场，资金顺势净买入近200只ETF。其中，跟踪港股通互联网、证券公司、电池等7只指数的 8只ETF获超10亿元资金净买入，获超亿元净买入的ETF则有58只。

近5个交易日资金顺势净买入前20高ETF概况，如下表所示，供您参阅。

近5个交易日

资金顺势净买入TOP20 ETF一览

数据截至2025年9月16日。历史数据不代表未来表现，此处仅为历史数据统计结果，不构成具体投资建议或宣传推介。

 02 资金逆势布局

逆势入场，也就是我们说的越跌越买，也是一种常见的投资思路，我们同样做了梳理。

近5个交易日，下跌方向较少，其中仅港股通创新药、中证银行等少数几个指数跌幅超2%。

落地到ETF市场，资金逆势买入100多只。其中，跟踪黄金股票、港股通创新药、香港证券的4只ETF获超10亿元逆势净买入，获超亿元逆势净买入的则有20多只。

近5个交易日资金逆势净买入前20高ETF概况，如下表所示，供您参阅。

近5个交易日

资金逆势净买入TOP20 ETF一览

数据来源：Wind，中信证券客群发展中心整理；数据截至2025年9月16日。历史数据不代表未来表现，此处仅为历史数据统结果，不构成具体投资建议或宣传推介。

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