【晨观方正】健康险市场跟踪 / 均胜电子(600699) 20250922

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“晨观方正”将为大家带来：

 行业时事 

【j金融 | 许旖珊】健康险市场跟踪：中国人保落子健康管理，健康险商业模式谋变

【汽车 | 文姬】均胜电子(600699)：机器人+智驾重磅发布，核心产品矩阵驱动第二增长曲线

行业时事

金融 | 许旖珊

健康险市场跟踪：中国人保落子健康管理，健康险商业模式谋变

事件：9月17日，国家金融监督管理总局披露的批复文件显示，同意中国人民健康保险股份有限公司运用自有资金2亿元人民币投资设立人保健康管理有限公司，持股比例100%。

健康险正式进入“健康保险+健康管理”深度融合发展的新阶段。人保健康管理有限公司为金融监管总局成立以来批准设立的第一家非金融子公司。2019年，监管发布《健康保险管理办法》，其中明确提出：保险公司可以将健康保险产品与健康管理服务相结合，提供健康风险评估和干预、疾病预防、健康体检、健康咨询、健康维护、慢性病管理、养生保健等服务，降低健康风险，减少疾病损失；健康保险产品提供健康管理服务，其分摊的成本不得超过净保险费的20%。此次健康管理公司的获批或意味着健康险商业模式正式进入新的发展阶段。

健康险业务进入增长快车道，业务质量优于寿险业务。低利率时期随利率持续走低，寿险业务利差损压力提升，健康险业务或成为未来险企重点布局的业务：一是当前政策环境（DRG医保支付改革、丙类目录等）持续刺激居民对健康险的需求，健康险在2023年重回快速增长通道，未来重疾险新单或持续低位徘徊，但医疗险保费增长动力强劲。

投资建议：维持行业推荐评级。估值方面：截至9/19收盘，当前A股四家险企平均静态/动态PEV0.70x/0.65x，均处于较低历史分位，下行风险小。资产端：稳定股市等政策加速落地，权益回暖、利率企稳回升，险企投资端有望逐步改善；负债端：储蓄险销售回暖、医改催化中高端医疗险需求释放、报行合一以及预定利率调整等有望推动NBVM提升，进而带动NBV稳健增长；大灾风险减弱助力COR显著改善，行业基本面趋势向好延续。强烈推荐：①寿险：投资弹性较大、业绩有望超预期的新华保险、经营持续回暖的中国平安、改革成效显著的中国太保、经营稳健的中国人寿。②财险：大灾风险减弱、风险治理成效显著的中国财险，财险驱动业绩改善的中国人保，以及业绩快速增长的众安在线。

风险提示：1)权益市场震荡；2）信用风险暴露；3）长端利率下行。

关联关系披露：2022年12月21日，方正证券发布《关于获准变更主要股东及实际控制人的公告》，根据上述公告，中国平安成为方正证券的实际控制人。根据《上海证券交易所上市规则》《上海证券交易所上市公司关联交易实施指引》规定，中国平安和平安银行是方正证券的关联方。

关联关系披露：中国人民保险集团股份有限公司是我司关联方，是我司的关联自然人直接或者间接控制的，或者由关联自然人担任董事、高级管理人员的除上市公司及其控股子公司以外的法人或其他组织。

相关研报：《健康险市场跟踪：中国人保落子健康管理，健康险商业模式谋变》2025.09.20

汽车 | 文姬

均胜电子(600699)：机器人+智驾重磅发布，核心产品矩阵驱动第二增长曲线

事件1:9月15日，公司新获两家头部品牌主机厂客户的汽车智能化项目定点，预计全生命周期订单总金额约150亿元，计划从2027年开始量产。

事件2:9月18日，公司正式发布机器人AI头部总成和基于英伟达JetsonThor芯片的全域控制器，以及新一代机器人能源管理产品。

发布机器人AI头部总成，打造机器人关键零部件产品矩阵。9月18日，均胜电子正式发布电子机器人AI头部总成产品，头部总成采用一体化结构设计，高度集成柔性显示屏、麦克风阵列、深度相机、转动控制等多种功能，基于AI大模型使其具备全域多模态交互体验，同时兼顾造型美观、轻便及稳固。至此，均胜电子机器人关键部件解决方案已基本搭建完毕。此次发布的全新产品与此前的胸腔及底盘总成、关节、传感器等机器人解决方案，打造更为完善的机器人产品矩阵体系。

正式发布基于英伟达JetsonThor芯片的全域控制器，以及新一代机器人能源管理产品。9月18日，均胜电子全域控制器搭载英伟达JetsonThor芯片，AI算力高达2070TOPS，是上一代Orin的7.5倍；14核高性能计算CPU，性能提升3.1倍；整体能效比提升3.5倍，支持百亿级大模型实时推理，可高效应对复杂应用场景。发布会上，均胜电子与瑞士机器人公司RIVR宣布达成战略合作，均胜电子将为RIVR提供定制化机器人域控制器解决方案和机器人能源管理系统解决方案，并依托全球灵活的供应链和生产制造能力，赋能RIVR在北美、欧洲及亚太地区的业务拓展，助力解决最后一公里物流配送难题。此外，为克服目前机器人受制于电池包容量小、充电不便的痛点，公司还发布了嵌入式机器人高能量密度电池包与新一代无线充电解决方案。

机器人核心部件+智能驾驶双轮驱动，万亿蓝海卡位可期。汽车本部业务受益汽车电动智能化变革带来的需求增长，在汽车电子、智驾智舱和被动安全方面持续深化整合。9月15日，公司公告近期新获150亿元国际头部客户订单，持续开拓公司全球竞争力，助力主业稳步增长上行。机器人层面，依托于公司智能化与硬件底层优势，围绕机器人“大小脑”及关键部件的核心技术攻关、定制化开发、测试验证，构建“部件-本体-场景-模型”的闭环迭代，推动机器人工业场景应用落地，有望斩获智元、银河通用、T客户等多客户重要订单。

投资建议：我们预计公司2025-2027年实现营收631.3/674.7/719.1亿元，同比+13.0%/+6.9%/+6.6%，实现归母净利润15.1/18.3/21.3亿元，同比+57.6%/+20.9%/+16.4%，给予“强烈推荐”评级。

风险提示：行业竞争加剧，新产品开发验证不及预期，订单落地不及预期。

相关研报：《均胜电子(600699)：机器人+智驾重磅发布，核心产品矩阵驱动第二增长曲线》2025.09.19