Coinbase 2025财年第三季度盈利电话会议记录

谢谢阿尼尔。对于Coinbase来说，这又是一个伟大的季度。我们继续推动强劲的财务业绩，并建立上季度宣布的一切交易所。在财务方面，Coinbase的核心业务非常强大，我们已经为未来的机会做好了准备。我们第三季度强劲的财务表现是由持续的产品执行推动的。总收入为19亿，调整后EBITDA为8.01亿。第三季度结束时，我们获得了119亿美元的资源和26亿美元的长期加密货币投资。所以只是快速复习一下。我们的使命是增加Coinbase世界的经济自由度，加密货币是我们要利用的技术来实现这一目标。随着时间的推移，Crypto Rails将为越来越多的金融服务提供动力，因为它们更快、更便宜、更全球化。例如，只需使用智能手机，世界上的任何人都可以访问交易和支付、筹集资金创办企业或获得信贷。Coinbase是加密货币领域最值得信赖的品牌，拥有深厚的技术专业知识。随着监管清晰度的提高，金融转向这些Rails，我们处于独特的地位，能够领导和捕捉这一范式转变的好处。在第二季度，我们推出了Everything Exchange，这是一个交易每种资产类别的一站式商店。客户希望有一个场所来交易现货加密资产、衍生品和期权，以及股票、预测市场、大宗商品等。在第三季度，我们通过扩大现货覆盖范围、增加衍生品产品并为我们平台上的新资产类别奠定基础来实现这一愿景。在现货覆盖方面，我们在第三季度通过添加去中心化的Exchange或Dex集成来增强了我们的交易平台，将美国可交易资产的访问范围从约300项扩大到超过40，000项，并集成了DEC，客户在第一天就可以访问新代币创建时，当其中一个代币起飞时，我们抓住了优势。我们在发展衍生品产品方面也取得了强劲进展。值得注意的是，衍生品约占所有加密货币交易量的80%，第三季度，我们是第一家在美国推出CFTC监管的24.7永久风格期货的公司。我们的美国式永久债券生产的早期牵引力强劲，这有助于推动美国衍生品交易量和市场份额的历史新高。我们完成了Deribit的收购，将第一大加密货币期权交易平台纳入Coinbase，在机构和高级交易员更积极参与的推动下，Deribit plus Coinbase第三季度的衍生品总成交量超过8400亿美元。接下来，让我们谈谈如何通过改善支付来加速稳定币的采用。随着时间的推移，大多数全球支付将转向稳定币，因为它们允许您在1秒内以不到0.01美元的价格向世界任何地方汇款，这是其他支付轨道无法比拟的。随着稳定币市值达到3000亿美元，这种采用已经在顺利进行中，公司和金融机构利用稳定币在国库中支付，我们预计《天才法案》等政策顺风将继续加速这一进程。第三季度，Coinbase客户在平台上平均持有150亿美元的USDC，使我们成为USDC有史以来最高740亿美元市值的最大贡献者。USDC仍然是加密货币生态系统中表现最好的主要稳定币，增长速度是最大竞争对手的2倍多。最后，随着监管清晰度的加快，加密货币轨道将为全球GDP提供越来越多的交易支付和每项金融服务。Coinbase完全有能力成为包括花旗在内的公司和金融机构的首选合作伙伴，我们上周刚刚宣布花旗集团希望在今年年底之前上市。我们正在着手建设Everything Exchange，并通过USDC扩大稳定币支付规模。说到这里，我非常高兴地分享，我们将于12月17日举办H2产品活动，届时我们将参加我们在今年下半年所做的一切。敬请收看直播，近距离了解下一阶段的万物交换。我现在把它交给艾丽西娅

谢谢布莱恩，大家下午好。正如Brian分享的那样，这是一个强劲的季度对于Coinbase来说，我们的总收入为190万美元，净利润为4.33亿，调整后EBITDA为8.01亿，调整后净利润为4.21亿。因此，让我们深入了解第三季度的业绩。与往常一样，我分享的任何比较都将是一个季度的基础。除非我另有说明。第三季度，我们的美国和全球现货市场交易量分别增长了29%和38%。这是全球市场。与此相反，我们的Coinbase第三季度消费者现货交易量增长了37%，达到590亿美元，消费者交易收入增长了30%，达到8.44亿美元。交易量和收入增长率之间的主要差异是由于高级交易量的组合较高，费率较低。对推动这一增长的原因提出了一些批评。首先，正如布莱恩提到的那样，我们在增加可供客户使用的现货和衍生品资产数量方面取得了进展。其次，我们的先进交易量得到了资产长尾价格上涨以及我们通过新的白手套服务产品吸引和留住高优先级交易员的共同努力的支持。我们的机构业务全面取得了强劲的业绩。机构交易总收入为1.35亿美元，增长122%。主要增长动力是衍生品。我们于8月14日关闭了Arabit，由于期权交易的持续增长，导致名义交易量历史新高，该交易额贡献了5200万美元的收入。此外，第三季度我们的Exchange和Coinbase优质业务的收入都有所增长。现在转向订阅和服务收入，环比增长14%，达到7.47亿美元。我们看到Coinbase产品的USDC余额、机构融资产品的平均贷款余额和托管资产的强劲本地单位流入。第三季度末，我们的平台资产为5160亿美元。总运营费用下降9%至14亿美元。技术和开发、总务和行政以及销售和营销费用总共增加了14%，达到11亿美元，这主要是由于员工人数和USDC奖励增长。我注意到，Daribit在第三季度为总运营费用贡献了3000万美元，其中包括1600万美元的交易相关摊销，其中大部分记录在销售和营销中。第三季度末，我们拥有4，795名全职员工，增长12%。我想将您的注意力转向影响我们GAAP盈利能力的两个线下项目。首先，我们从加密货币投资组合的持续公允价值重新计量中获得了4.24亿美元的收益。其次，我们的其他费用支出为3.81亿美元，这主要是由与我们对Circle的投资相关的未实现损失造成的，因为截至第三季度末，他们的股价低于第二季度末。包括这两项在内，净利润为4.33亿美元。剔除这两项，调整后净利润为4.21亿美元。现在让我们转向第四季度的展望。第四季度开局强劲，我们预计10月份交易收入约为3.85亿美元。我们预计，由于平均加密货币价格上涨和Coinbase one用户群的持续增长，订阅和服务收入将在7.1亿至7.9亿美元之间。在费用方面，我们的Tech、Dev和GNA的费用范围环比较高，为9.25亿至9.75亿美元，中点时增加了约1亿美元。其中约一半的增长归因于最近对Deribit和Echo的收购。本季度剩余时间的环比增长主要是由于员工数量增长，我们预计第四季度员工数量的增长速度将低于第三季度。销售和营销预计在2.15亿至3.15亿美元之间。我们在这个范围内着陆的地方会更大奖励由Coinbase产品的绩效、营销、消费机会和USDC余额决定，从而推动USDC奖励。上述展望范围中包括第四季度约7000万美元的折旧和摊销总额。这高于历史平均水平，而历史平均水平因无形资产摊销而推高。从我们最近在2025年进行的收购来看，我们对员工数量进行了大量投资，以利用我们看到的许多机会并加速我们对Everything Exchange的愿景。展望2026年初，我们计划吸收引进公司的员工，专注于执行，并预计与第四季度相比，我们的运营费用连续增长率将放缓。说完，让我们开始提问。

Coinbase Global，Inc（纳斯达克股票代码：COIN）公布了第三季度财务业绩，并于周四晚间召开了财报电话会议。

以下是第三季度财报电话会议的记录。

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阿尼尔·古普塔（投资者关系副总裁）

下午好，欢迎参加Coinbase 2025年第三季度财报电话会议。我叫Anil Gupta，是Coinbase投资者关系副总裁。与我一起参加今天电话会议的还有联合创始人兼首席执行官Brian Armstrong、总裁兼首席运营官Alicia Haas、首席财务官和首席法律官Paul Grewal。在今天的电话会议中，我们可能会做出前瞻性陈述，这些陈述可能与实际结果存在重大差异。有关可能导致这些结果差异的风险、不确定性和其他因素的信息包含在我们的SEC文件中。我们今天的讨论还将包括某些非GAAP财务措施。我们投资者关系网站上的股东信中提供了对最直接可比的GAAP财务指标的确认。除了不应替代GAAP措施之外，还应考虑非GAAP财务措施。我们将从布莱恩和艾丽西亚的开场白开始今天的电话会议，然后回答我们的散户股东和研究分析师的问题。这样，我就把它交给布莱恩发表开场评论。

布莱恩·阿姆斯特朗（联合创始人兼首席执行官）

阿莱西亚·哈斯（首席财务官）

操作者

谢谢.那么，让我们从散户股东预先提交的问题开始。许多重要问题都涉及类似的主题。因此，为了提高效率，我们将按主题分组。第一个话题是关于竞争的。提高产品创新和速度并增加市场份额有何计划？鉴于其他人的成功，您如何考虑上市股票和预测市场。布莱恩？

布莱恩·阿姆斯特朗（联合创始人兼首席执行官）

是的，所以在这个问题上，我想说，我们花了很多时间投资于政策并在美国和世界许多国家获得监管清晰度。这开始结出果实，这太棒了。尽管越来越多的人进入这个领域，但它正在扩大加密货币的TOM，使其受到信任和监管。我们能够通过我们的基础设施服务来实现这一目标。但这确实意味着大量新的竞争即将到来，所以我们需要确保我们执行得很好。自第二季度以来，我们一直在谈论这一切Exchange愿景。我们已经在这方面取得了重大进展。我认为我们在业内最好的领域，就像我提到的Dex整合，我们在第三季度从300种可交易资产增加到40，000种可交易资产，并且我们是第一个推出这些受CFTC监管的美国永久风格期货合约的公司，这些合约一直在增长。所以那里有很多值得喜欢的地方。现在我们一直在努力研究接下来的部分，因为我们认为每个资产类别都会链上，我们的客户也提出了这一要求。预测市场、代币化股票以及您能想象到的每一种链上资产。因此，Everything Exchange是我们正在构建的下一章的核心，我真的很兴奋，我们将在12月17日的产品展示会上分享更多内容。所以请收看现场直播。我要说的是，Everything Exchange真的是对我们在Coinbase中内置的所有其他功能的完美补充，包括DeFi，Borrow，Lend，USDC Global Payments，Coinbase Card。人们真的很喜欢产品基础势头非常强劲，所以我认为这些都将成为我们的长期目标，即成为第一的金融应用程序，这就是我们正在努力的目标。

操作者

谢谢布莱恩。所以第二个话题是基地。布莱恩，您能否详细说明您如何考虑基础网络代币，特别是股东如何成为分配的受益人。艾丽西亚，您能谈谈基础网络的货币化以及随着时间的推移如何发展吗？

布莱恩·阿姆斯特朗（联合创始人兼首席执行官）

是的，所以我要开始了。您知道，我们在探索基础网络代币方面还处于早期阶段，但高级目标是帮助十亿人加入链，并真正围绕基础发展开发者和创作者生态系统。因此，我们今天不会宣布任何有关治理或分发模式或具体时间的详细信息。但我们将公开建立这一点，并继续与我们的客户、投资者、监管机构交谈，以确保我们做对了。艾丽西亚，你想补充什么吗？

阿莱西亚·哈斯（首席财务官）

我只想谈谈货币化。因此，在基础链上，我们通过测序仪费用来赚钱，我们历史上已经讨论过如何通过测序仪费用直接赚钱。但我们也间接货币化。由于那些经常在基础上构建应用程序的人随后会合并usDC，他们通常需要能够购买其他加密货币，他们可能需要托管解决方案。因此，我们确实通过整体生态系统的增长和链上开发者的增长来将其他产品和服务货币化。不过，我想分享的是我们正在构建的基础应用程序，然后基础上将有其他货币化机会。基本应用程序正在通过交易费赚钱。它通过广告赚钱。虽然现在还处于早期阶段，但我们看到了与Coinbase主要应用程序相似的收入状况的机会，在交易费、也许是一些订阅费、也许是广告费，以及我们可以在该应用程序中赚钱的一些不同方式。但是。但随着时间的推移，我们将更多地谈论这一点。

操作者

好吧，谢谢你们俩。因此，我们现在将回答研究分析师的问题。要提出问题，请按星号1键，每位参与者将仅限一个问题。我们的第一个问题来自美国银行的Craig Siegenthaler。

美国银行股票分析师

大家晚上好。感谢您回答我的问题。我们的问题在Echo上。那么Echo将如何帮助扩展您的网络呢？通过使加密货币公司更容易通过该平台的私人销售或公开销售筹集和投资。

布莱恩·阿姆斯特朗（联合创始人兼首席执行官）

是的，我可以，我可以开始，然后艾米丽，如果你想添加什么，那就太好了。是的，我的意思是，正如我提到的，我们相信每种类型的金融服务都会连锁化，而加密货币就是一种更新金融系统的技术。因此，资本形成无疑是其中的一个重要组成部分。对的我们认为它可以更有效率。费用可以降低，世界各地更多的人可以更好地获得费用。这只会加速经济。所以Echo是一家非常创新的公司，我认为，我们决定收购它，以便在这里站稳脚跟。我们正努力让任何人都能轻松筹集资金。然后将其与Coinbase相结合的好处是，我们现在拥有超过5000亿美元的资产。我们有大量的零售，机构客户，认可的投资者，希望投资于独特的资产。因此，当我们越来越多地思考资本形成以及加密货币如何更新资本形成时，你可以看到双面市场以一种非常强大的方式聚集在一起。

Emilie Choi（总裁兼首席运营官）

是的，同意。我们对此真的很兴奋。Echo的管理团队对推出最有吸引力的公司有着敏锐的嗅觉。因此，如果Echo推出这些伟大的公司和代币，并且那些成功的，它会对我们有很大的帮助，因为我们正在向堆栈和硬币在进入交易所之前的发行位置移动。因此，我们认为这是一种垂直整合，对于Coinbase产品的整个生态系统来说非常强大。

操作者

让我们回答摩根大通肯·沃辛顿的下一个问题。

摩根大通分析师

嗨，晚上好。感谢您回答这个问题。与我们近年来可能看到的情况相比，Coinbase宣布的并购步伐似乎正在加快。美国更具监管和政治确定性如何影响创新步伐？我们确实预计这种创新步伐将推动Coinbase在未来的并购中更加活跃。然后，就我们看到的创新而言，在我们展望未来时，您是否专注于尝试捕捉某些主题？

Emilie Choi（总裁兼首席运营官）

谢谢你的问题。我先开始，然后布莱恩、艾丽西亚可以随时加入。因此，退一步说，我们非常非常努力地达到了监管清晰的水平。我们认为，这通常会为此类并购和此类投资提供更多机会、关键赌注以及更多可预测性。因此，这些公司比在执法监管的环境中拥有更多的确定性。当我们关注各种机会时，我们确实会关注一些有史以来最好的科技公司，以及他们如何利用并购来大规模加速采用。因此，我们对我们感兴趣的领域即将出现的一些机会感到非常兴奋。我们总是关注公司概述的优先事项，无论是交易和支付，还是Coinbase非常感兴趣的其他领域。然后，我们还试图向前看，因为可能会出现战略机遇。所以我们一直在监视。当我们思考时，我们总是考虑购买，建造，合作伙伴，投资，然后确定哪一个是当时适合我们的工具。

布莱恩·阿姆斯特朗（联合创始人兼首席执行官）

是的，我只是说你是对的。步伐加快了。政治环境无疑对此有所帮助。所有这些并购确实服务于我们围绕交易和支付的核心关注点。所以这很棒。

操作者

我们的下一个问题来自花旗的皮特·克里斯滕森（Pete Christensen）。

花旗股票分析师

晚上好.感谢您的提问以及本季度签署的一系列合作协议的良好执行。我确实想问一下Coinbase的运营基础设施。我的意思是，上个季度我们度过了一些非常繁忙的交易日。今年有一些云服务提供商，其中多家都出现了问题。我知道Coinbase今年花了很多钱来增强客户服务。您将如何评估Coinbase当今的运营基础设施状况？裁员，您如何看待未来的投资？那会很有帮助。谢谢

布莱恩·阿姆斯特朗（联合创始人兼首席执行官）

是的，我的意思是，我可以像许多公司一样开始，我们受到了AWS中断的影响。我认为它总是会提出这样一个问题：我们是否应该追求更强大的多云方法？你知道，我们已经使用多功能了。以各种方式实现多云，但我们还没有进行大量投资，以使公司中的每项服务在一定的云中断时都变得多余。所以，你知道，这总是一种权衡。现在这些云也在努力建立自己的冗余，因此您始终必须将其纳入您可以进行的其他优先事项和投资中。再看成本效益分析。

阿莱西亚·哈斯（首席财务官）

我只想说，就一些我们真正兴奋的事情而言，我们对自动化投入了大量资金。目前，我们65%的客户支持互动是完全自动化的。我们正在努力迅速提高这个数字。然后，我们还将推出深度推理LLM代理，以在2026年实现大多数合规调查的自动化。因此，未来几年自动化也有很多非常有趣的领域。

布莱恩·阿姆斯特朗（联合创始人兼首席执行官）

是的，我想，你知道，你的问题让我想起了10月10日，你知道，加密货币交易所的活动也创下了创纪录的水平。在这种情况下，我们实际上运行得非常好，没有中断，而且我们没有出现任何停机时间或市场数据等方面的延迟下降。这是我们在过去一两年里进行了大量投资的结果，用于进行负载测试，并确保在开发新软件时不会发生任何逆转。在那段时间里，几家主要的交换机经历了长时间的停电，但我们却没有停电。所以我真的为这部分的到来感到自豪。

操作者

下一个问题来自巴克莱银行的本·布蒂什。

巴克莱分析师

嘿，晚上好，如果您谈到了针对高级零售交易商的新型白手套服务，请感谢您在股东信中回答这个问题。只是好奇您是否可以再多谈谈这个问题，其中有没有关于零售贸易竞争状况的内容可以阅读？似乎有新上市的加密货币交易所竞争对手。其他，你知道，我会，因为你可以说传统竞争对手试图扩大他们的产品并更具竞争力。那么这里有什么值得阅读的吗？您如何描述那里的竞争状况？您能谈谈这项服务吗？谢谢

阿莱西亚·哈斯（首席财务官）

也许我会开始，然后随意添加。布莱恩。我们的白手套服务已向我们的一些高价值高级交易员提供。因此，这不是我们所有零售交易员都可以使用的服务，而是我们非常特定的高价值高级交易员。它为他们提供礼宾级别的支持、个人客户经理，并真正承诺随时解决问题，确保他们可以无缝进行交易，以免在使用我们的服务时遇到任何问题。不过，就我们更广泛的零售计划而言，我们很高兴本季度的交易量超过了美国现货总量。因此，我们确实看到我们的产品和服务得到了广泛的采用。正如布莱恩所说，那里还有更多事情要做，这就是为什么我们正在努力实现一切交易所，以继续在客户所在的地方满足他们，并提供更广泛的访问他们想要交易的所有资产的机会。

布莱恩·阿姆斯特朗（联合创始人兼首席执行官）

是的，没什么可补充的。我只想说，在交易中，我的意思是，有一些鲸鱼推动了不成比例的交易量。因此，对于他们来说，拥有一位专门的关系经理来帮助他们解决任何问题非常重要。但它也具有部分销售功能。所以我认为这只是我们作为一家公司成熟并记录最佳客户的一个很好的例子。

操作者

现在让我们来看看清莱街的刘欧文。

股票分析师

感谢您回答我的问题。您能谈谈Coinbase业务的创新吗？它全球支付。我认为它使企业能够以较低的费用发送和接收USDC。您还与花旗宣布开发数字资产支付功能。我知道现在还为时过早，但我想知道到目前为止，您从银行和商户那里听到了哪些关于这些交易功能的信息，以及您是否开始看到更多的商户转向区块链，甚至考虑转向区块链？谢谢.

布莱恩·阿姆斯特朗（联合创始人兼首席执行官）

是啊好吧，我首先要说，所以显然我们与零售、企业和机构有第一笔业务，并且发展得非常好。但我也非常自豪Coinbase已经建立了可以为其他公司提供动力的基础设施。你知道，我们称该产品为Coinbase开发者平台或csp。有时人们认为它是一种加密货币服务，最棒的是我们现在已经关闭了264家使用该产品的机构，包括摩根大通、贝莱德、花旗、PNC等大公司，Stripe等金融科技公司、PayPal、Revolut、Webull。所以我认为这将越来越成为我们业务的重要组成部分。它只是让我们拥有不同的收入来源并参与价值创造。随着越来越多的公司加入与加密货币整合，这将是所有银行、所有金融科技公司、所有支付服务提供商，但也将是非金融服务相关的公司。我的意思是，我们还与Shopify等公司合作，为他们提供支付服务。所以我认为这与亚马逊对AWS所做的类似。我认为，随着时间的推移，这种第三方基础设施对我们来说可能是一项强大的业务。

阿莱西亚·哈斯（首席财务官）

哦，也许我可以在这里为你补充一下。我们真的一直在构建各种基础设施层，并很高兴有一个更垂直整合的支付产品，我们正在推向市场。它从基础开始，这是我们的第二层解决方案，USDC和其他稳定币。我们现在已经建立了支付API，我们现在通过Coinbase，基础应用程序，然后直接向企业提供这些API。所以我们在这里看到的是一个，我们是一个选择的合作伙伴。正如布莱恩所分享的那样，我们继续赢得大型金融机构金融科技的授权。但我们也看到中小企业真正来到我们的平台，因为我们使他们能够通过稳定币的即时结算更有效地管理其资本和流动性，同时立即从他们在美国存款中心持有的任何闲置资金中获得奖励。因此，我们已经看到了良好的早期吸引力，已有超过1000家企业加入，而且我们的等待名单也在不断增加。

操作者

让我们关注一下Citizens的德文·瑞安（Devin Ryan）。

公民公平分析师

太好了，非常感谢。只是想问一个关于达拉比的问题。显然，你在平台上使用它的时间不太长了，但它似乎在Coinbase的大门外表现良好。所以我很想思考到目前为止的集成，它可以为Coinbase的潜在未来产品开发和交叉销售机会提供什么信息，以及更广泛的范围内，如果你可以触及某种扩展计划，现在它已经完全集成或Coinbase的一部分。谢谢.

阿莱西亚·哈斯（首席财务官）

因此，它在8月份刚刚正式关闭，我们在9月份招募了100名员工，所以他们在8月份的数量创下了历史新高。他们的收入一直在增长，我们现在的情况是，我们正在努力将他们的产品与我们的产品无缝集成，以便我们可以将现货衍生品和衍生品（即永久期货、期货和期权）整合在一起。我们在本季度为美国客户提出了现货和衍生品交叉保证金，这提高了资本效率，我们的客户真正重视在其交易产品上获得更好杠杆和更好利润的能力。因此，我们认为这是一个我们可以提出选择的未来。因此，我们的目标是在接下来的几个季度进行整合，以便我们可以将一切集中在一个屋檐下，并为我们的机构客户提供这些产品和服务的并排交易。

操作者

我们将回答Piper Sandler的Patrick Moley的下一个问题。

派珀·桑德勒分析师

晚上好.感谢您回答这个问题。我刚刚在一切交换中得到了一个。我想知道您是否可以向我们通报时间轴或在您向该平台引入新资产类别时我们应该关注的一些里程碑。谢谢.

布莱恩·阿姆斯特朗（联合创始人兼首席执行官）

是的，嗯，其中一些已经上线了。对的我提到了dex整合、美国风格罪犯，12月17日将成为我们的另一个里程碑。我们正在举办H2产品活动，会上我们将介绍今年下半年我们一直在做的所有工作的最新情况。是的所以这将是一个很好的收听直播。

操作者

让我们接下来关注高盛的詹姆斯·亚罗。

高盛股票分析师

下午好，谢谢你回答这个问题。您能否帮助我们思考10月10日加密货币清算对市场以及各种市场参与者的影响？您是否看到了任何中期影响？您认为是否吸取了任何可以改善未来市场功能的教训？

阿莱西亚·哈斯（首席财务官）

我先开始，其他人可以补充。所以显然10月10日的事件导致了一些清算，因为人们不得不降低杠杆来解决某些资产的急剧抛售。我们真的很高兴我们的平台上没有看到重大清算。正如布莱恩早些时候分享的那样，我们的平台在那个窗口期间确实很好地抵御了波动。这在一定程度上是由于我们产品的设计以及我们利用产品所采取的方法。我在市场上广泛观察到的一个结果是，今天，我们中很少有上市公司对我们的运营、风险管理和资产负债表拥有如此高的透明度。因此，我们确实存在这些风险，并且在整个生态系统中存在运营错误，从而导致去杠杆事件。我认为随着时间的推移，你会看到越来越多的公司进入监管框架，越来越多的公司上市。因此，随着时间的推移，这种风险将会减少，因为透明度会帮助所有风险。嗯，在其中一些地区，阳光越多越好。但我要说的是，市场从中反弹得相当好，我没有看到任何系统性损失或抛售造成任何持续影响。

操作者

我们将回答威廉·布莱尔的安德鲁·杰弗里的下一个问题。

威廉·布莱尔股票分析师

我很感激这个问题，布莱恩。我绝对同意你对稳定币的看法。我想知道您是否可以在某种程度上为我们定义您心目中在加密货币之外更多商业采用的时机，以及您认为coinbase在跨境商业中所扮演的角色，以及它是否会发生变化。无论您的经济状况是否随着USDC的起飞而发生变化，都会随着成交量的变化。

布莱恩·阿姆斯特朗（联合创始人兼首席执行官）

是的，嗯，有趣。我的意思是，我认为首先考虑最后一部分，我还没有看到经济学的变化。我认为我们在这方面还处于早期阶段，而且它增长得非常快，所以看看情况如何会很有趣。我的意思是，我们有不同的方式将其货币化，例如基本测序器费用，而对于USDC，您当然可以直接对付款本身收取费用。但我认为，只要缩小范围，我的意思是支付显然是加密货币的下一个大用例。我认为这始于交易。现在支付量正在大幅增长，我想说，总的来说这是一个巨大的市场。对的比如跨境支付每年约有40万亿美元。B2B占其中的75%，这是稳定币的早期用例。我们现在看到年稳定币交易量约为1000亿美元，并且正在迅速增长。因此，我们将继续在许多不同领域参与这个领域。我们正在为企业建立支付机制。Coinbase业务是我们针对中小企业的账户。我们正在围绕发票以及如何向承包商和供应商付款添加各种产品和服务。其中很多是跨境的，但即使在国内，它也很强大。自从我们最近宣布该产品以来，我们已经有大约一千家企业加入，还有一千家企业在等待名单上。我们还将支付集成到我们的Coinbase零售应用程序和新的基础应用程序中。所以我认为这将非常强大，然后我们可以成为其中之一，我认为我们确实是唯一能够开始将这些企业和消费者联系在一起的公司之一。在双边市场。Shopify就是一个例子。我们为USDC的商户提供结账服务。你知道，当你为这些商户服务时，这是一件大事，因为他们习惯于为人们通过互联网转移资金支付2%至3%的费用。我认为没有理由不存在这种情况。我的意思是，当你可以在不到一秒的时间内完成这件事，不到一美分的固定费用时，无论金额多少，它都会有更大的价值。您可以将其中一部分返还给消费者。就像Shopify的情况一样，他们将向使用USDC付款的人返还1%。但商家也省钱。所以这对每个人来说都是一种胜利。我认为，当你像这样降低经济摩擦时，你会看到活动数量级的增加。它确实可以产生巨大的效果。所以我想还有一个，只是支付领域的另一个项目，我认为我们正在做的非常创新的是，我们推出了一种名为X402的协议，这是一种将稳定币支付附加到任何网络请求的方式。您可能对互联网上的404很熟悉，就像找不到它的文件一样。对。如果您访问一个不存在的页面，实际上，在HTTP规范中还有另一个名为402的代码，该代码最初是为了支付所需的费用而放入其中的。现在它从未真正在大多数网络浏览器中实现，因为网络浏览器从未成为您放入信用卡的地方，您将其放入网站本身，而不是浏览器。但无论如何，我们决定继续运送这个，它引起了很多关注。上个月左右，Cloudflare、Vercel以及Google等合作伙伴已经开始对此进行合作。这导致很多人注册Coinbase开发者平台，开始构建这些集成。所以现在还为时过早。但对于通过互联网进行的支付，对于人工智能代理支付来说，这是另一个大的新兴领域。我们推出了一个名为Agent Kit的开源工具包，可以让任何人工智能代理将稳定币钱包放入其中。所以我们开始看到，随着支付的前沿，发生了很多事情，是的，我认为这将成为加密货币和Coinbase的一个重要领域。

我们的下一个问题来自美国老虎队的贝博。

股票分析师

下午好.感谢您回答我的问题。您在股东信中提到了扩大电池基础和衍生品激励措施。您能否量化这如何影响接受率？您是否预计这将有助于第四季度和2026年的利润率扩张？

阿莱西亚·哈斯（首席财务官）

两者都是一个很好的问题。因此，我们已经缩减了这些激励措施，你可以看到，在整体机构增长中，我们并没有归因于接受率的任何变化，而且考虑到收购Daribit，很难考虑机构业务的接受率，考虑到衍生品平台的增长，该平台没有在基本交易量中报告。因此，任何产品和服务的整体定价都没有发生任何重大变化，季度环比。但整个机构平台的驱动力发生了很多混合转变和变化。我们很高兴能够改变激励措施和衍生品，因为我们在该平台中看到了更多的流动性和更坚实、更粘性、有机、开放利率增长，这为我们的国际衍生品业务带来了更有利可图的增长。

操作者

我们的下一个问题来自Keybanc资本市场的Alex Marcelo

Keybanc股票分析师

大家好，感谢回答我的问题。艾丽西亚，也许有一个适合你。正如我们思考Coinbase平台的许多新产品和元素一样，只是希望我们可以退后一步，也许您可以提醒我们您如何考虑管理这些不同产品和平台元素的利润率。有什么方法可以为这些新项目的贡献利润制定愿景吗？

阿莱西亚·哈斯（首席财务官）

因此，我们确实有大量的产品组合，而且它们都是单独货币化的，在某些情况下，我们推出了仅保留和收购增长的产品，例如Coinbase卡。因此，我们希望做的是将整体客户关系货币化。例如，在机构方面，我们的许多客户现在都在使用三加产品和服务，我们着眼于整体客户关系关系以及客户经济学与单一产品经济学。因此，我们专注于增长整体利润，我们专注于如何推动公司层面的总调整后EBITDA增长。这就是我们与按产品设定特定利润率的方式。在这个时候

操作者

我们将从瑞穗的Dan Dolev那里回答下一个问题。

瑞穗股票分析师

嘿伙计们，这里的结果很好。我得到了。我想关于接受率的两个快速问题。我感谢您回答机构接受率。有没有什么方法可以帮助我们思考一下这看起来如何，如果你不介意的话，我有一个非常非常快速的跟进。

阿莱西亚·哈斯（首席财务官）

正如我们之前分享的那样，我们在公开评论中并没有那么关注前景。我们专注于与客户会面，让他们通过产品和服务与他们互动，并且我们不断尝试零售方面的定价，以了解如何最好地让客户参与其中。目前我们非常高兴看到Coinbase One用户的增长。我们上个季度推出了新的Basic层，Basic层和Coinbase Card显示出了很大的吸引力。因此，随着时间的推移，我们预计越来越多的客户将通过许多产品和服务赚钱，我们正在像多年前那样减少对交易费作为单一货币化的总体依赖。但我们会根据市场需要调整费用，这是我们长期以来的做法。

操作者

我们现在来采访来自Compass Point的Ed Engel。

股票分析师

嗨，谢谢你回答这个问题，艾丽西亚。过去，您曾谈到2025年是一个再投资年，就像您利用更好的政治环境一样。我想，随着第四季度运营支出的增加，我只是想，你们是否仍在增加招聘到年底，或者大部分员工增长都已经过去了？我想我只是想判断这种第四季度指导对于您今年进行的一些再投资来说是否是一个完整的数字。谢谢.

Alesia Haas（CFO）

好问题。因此，正如我们在开场白中分享的那样，第四季度我们的技术、开发和GNA合并前景将环比增长约1亿。成本增加中大约一半是由于我们进行的两次收购，一次是Daribit，第二次是Echo，另一半是由于员工数量的增长。因此，第四季度我们的员工人数仍在增加，尽管速度比第三季度慢得多。

操作者

现在让我们来看看FT Partners的扎克·冈恩（Zach Gunn）。

股票分析师

你好啊感谢您回答我的问题。我只是想问一下付款方面的问题。从历史上看，当我们考虑推动新的支付方式或平台的采用时，需要总交易价值的3%至5%才能激励消费者、商户或业务转换。那么您能谈谈Coinbase正在采取哪些措施来激励其支付平台的采用吗？谢谢.

布莱恩·阿姆斯特朗（联合创始人兼首席执行官）

是的，我的意思是，你是对的。支付中存在很多强大的网络效应。因此，我们不想对进入这些新市场的挑战轻率。你知道，幸运的是，不仅仅是一家Coinbase或一家像Coinbase这样的公司与这里的权力作斗争。我认为加密货币的美妙之处在于这些是去中心化的开放网络，世界各地有数千家公司参与其中。所以这有点像互联网对抗某种专有系统，而不仅仅是一家公司。话虽如此，这么多人，我的意思是我们平台上拥有大约5000亿美元的资产。现在世界各地有大量使用加密货币的人持有加密货币。因此，我们开始进入那些有意义的类别。现在它不会适合所有类型的商人。对的我的意思是，如果你去街角的星巴克，也许还没有达到门槛。但对于某种类型的电子商务类别来说，可能有足够多的人实际上想要支付的唯一方式是加密货币，或者它开辟了微交易或信用卡渗透率较低的新国际市场。因此，我们将看到它首先在人们未满足需求最多的地区起飞，然后最终它将越来越多地蚕食人们的需求，因为它更快、更便宜、更全球化。但是的，这肯定需要时间。我想我之前也提到过这一点，但很多时候，当人们考虑付款时，他们会想到在街角商店买一杯众所周知的咖啡。但大多数跨境支付实际上就像B2B交易。这就是我们目前看到加密货币采用率更高的领域。我的意思是，坦率地说，它正在飞速增长，因为这只是市场中一个服务不足的部分，企业希望更快地获得资金。他们不希望面临这些外汇风险。所以这些是它首先起飞的一些领域，我认为最终会到达大部分领域。

操作者

所有付款均由Canaccord的Joseph Vince承担。

Canaccord分析师

大家下午好.顺便说一句，我刚刚在西海岸吃完午餐，这是我用Coinbase One卡购买的。因此，感谢您的出色产品，但可能只需双击此处的deribit即可。艾丽西亚，我很欣赏对交叉产品利润能力和效率的评论。但你知道，展望未来，你知道Coinbase平台的分布，它是如此之大。您是否认为这是期权、期权交易中的一个巨大的股票收益者或股票创造者，然后您只需提醒我们交易保证金的保证金结构，您的期权和衍生品与现货相比如何。谢谢

阿莱西亚·哈斯（首席财务官）

好吧，Deribit已经是期权领域的市场领导者。他们拥有超过75%的期权市场份额。值得注意的是，这都不是美国，因此有一些途径可以在美国发展期权市场，这将是一个多季度的路线图，将监管许可证和产品纳入美国，但我们认为这对我们来说是一个巨大的机会。但更重要的是，我们相信，将这些产品集中在一个保护伞下进行交易将能够增加我们平台上所有产品的总体交易量。我们已经看到，只要Daribit在我们的平台上关闭几周，现有客户对合并资产负债表更具信心。现在，将期权带入Coinbase资产负债表，它们的交易量更高，并且在我们的平台上交易和持有更多资产。因此，我们现在能够支持Deribit的品牌实力、资产负债表实力以及他们强大的产品和风险管理正在给我们双方带来巨大的好处。我们可以与您跟进保证金差异。显然现货交易没有保证金。我们确实对这些资产提供杠杆作用，但它们是根据产品定制的，因此它们在每个市场看起来都不同的，对于不同的客户群体来说也是不同的。我没有一个简单的方法来回答这个问题。

操作者

我们将在莫纳什、克雷斯皮和哈特举行的Gus Gala上回答最后一个问题。

股票分析师

嘿伙计们，感谢回答我的问题。想谈谈九月到十月之间的竞争环境。就Spot市场的增长而言，9月份是一个非常棒的月份，而10月份似乎扭转了这一局面。只是想解析一下，这种竞争压力是否像系统中存在的那样？也许会看到更激进的定价、来自同行在促销方面的竞争、激励措施的消失，或者这只是一个混合问题？只是想了解那里发生了什么。谢谢.

阿莱西亚·哈斯（首席财务官）

我们一直面临竞争。我们是一个拥有多种客户类型、多种产品的平台。因此，自从我们在产品组合中基于不同的产品、不同的客户群体成立以来，我们都面临着竞争。我们的重点和目标始终是为客户提供最值得信赖、最容易使用的产品。我们对市场份额、交易量、规模和扩大这些各种产品的持续增长感到非常自豪。因此，当你谈论十月份的竞争压力时，没有什么具体可谈的。一般来说，我们总是在寻找继续建立并取悦客户的方法。

布莱恩·阿姆斯特朗（联合创始人兼首席执行官）

是的，我希望我们回答了您的问题。我有点心烦意乱，因为我正在跟踪预测市场，了解Coinbase将在下一次财报电话会议上发表的内容，我只是想，你知道，在这里添加比特币、以太坊、区块链赌注和web 3等词，以确保我们在电话结束前将这些内容纳入。

操作者

好吧我们已经回答了所有的问题。今天就到这里。感谢您加入我们，我们下季度将再次与您交谈。在我们结束之前，我只是想邀请任何人参加我们下周的X Spaces电话会议，因此请关注我们的X和Brian，我将在周一回答更多问题。

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