【国金电子】高伟电子深度：深耕光学模组，AI浪潮下的新视觉入口

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摘要

■ 投资逻辑

公司是领先的移动设备摄像头模组制造商，是苹果公司iPhone与iPad产品摄像头模组的核心供应商之一，以其精密的制造工艺、稳定的品控能力和深度的大客户合作优势，在全球光学赛道中占据重要地位。凭借持续的资本开支与产能扩张，公司正积极把握光学创新升级与市场份额提升的双重机遇，成长确定性显著。根据公司公布的2025年半年报，公司2025H1实现营业收入13.6亿美元，同比增长132.16%；实现归属母公司股东的净利润0.67亿美元，同比增长320.21%。

公司深度绑定苹果，具备客户粘性优势。2025H1来自苹果的收入占公司总营收的98.1%，客户粘性源于两大优势，一是依托立讯集团产业链资源，协同效应显著，二是持续投入资本开支，精准满足苹果对供应链企业在产能规模及快速响应等方面的要求。

行业需求回暖，量能基础稳固。iPhone需求强劲，开售以来截至10月12日国内全系激活量已达约400万台，预计iPhone与iPad出货量将步入稳健增长通道，为公司提供坚实的需求基本盘。

光学升级持续，价值量稳步提升。iPhone摄像头模组每年持续迭代升级，是明确的价值增长主线。iPhone Pro Max机型的摄像头模组价值量从13系列到16系列增长了约37美元，最新推出的17 Pro Max长焦镜头由16 Pro Max的1200万像素大幅升级至4800万像素，我们判断单机价值量年增趋势将延续，增厚公司收入。

竞争格局优化，份额扩张可期。在主要竞争对手夏普逐渐退出后摄模组供应链后，后摄模组供应链格局重塑。苹果有平衡供应链与降低成本的需求，叠加公司近年来积极扩产备能，我们预计公司有望在超广角、潜望长焦等模组中获取更多份额，并有望于2027年切入价值量更高的主摄领域，打开全新增长空间。

风险提示

消费电子需求修复不及预期

根据前述逻辑，消费电子行业需求修复是保证公司基本盘稳定增长，如若需求修复不及预期，则会导致公司基本业务盈利不及预期，从而拖累整体的盈利表现。

客户集中度高，对大客户订单依赖度高

大客户依赖模式虽在消费电子产业链中较为常见，但若核心客户因自身产品策略调整、订单转移或市场需求波动而减少采购量，可能对公司的营收规模和盈利能力产生直接冲击。此外，消费电子行业技术迭代迅速，终端品牌商的供应商准入标准及供应链布局可能动态变化，若公司未能持续满足客户技术指标或成本要求，订单份额存在潜在下滑风险。

地缘政治导致的政策或关税风险

公司主要客户的全球市场销售及供应链布局均可能受到国际经贸关系变化的影响。若主要市场的进口关税政策、产品准入标准发生重大调整，或出现针对特定区域的贸易限制措施，可能间接导致客户成本上升、订单需求波动或供应链重构，进而对公司业绩产生不利影响。

行业竞争加剧

摄像头模组行业技术迭代迅速，且市场参与者众多，行业竞争激烈。公司需持续投入研发以跟进光学升级等技术创新趋势，否则可能面临产品附加值及毛利率下滑的压力。同时，下游智能手机品牌集中度较高，客户议价能力强，在成本控制及供应链管理方面对公司提出持续挑战。若未来无法在技术、成本、交付等方面保持竞争优势，市场份额可能受到侵蚀。

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国金电子研究团队

樊志远（电子首席）/邓小路/丁彦文/应明哲/周焕博/戴宗廷/赵汉青/杨辰俊