Zepp Health：模因股票还是严肃游戏？

这家低端可穿戴设备制造商报告称，第三季度营收增长78.5%，但预计本季度增长率将降至40%左右

全球可穿戴设备市场的模因股还是重要参与者？

这是Zepp Health Corp.（纽约证券交易所代码：ZEPP）面临的一个大问题。自7月以来，该公司股价飙升了10倍以上，因为投资者发现该公司在全球可穿戴健身设备市场上处于低价地位。Zepp周二公布了最新的季度业绩，其中包括非常强劲的收入增长，因为其Amazfit品牌产品在低端市场找到了一个舒适的地方。

虽然有些人可能会认为，该公司过去四个月的股价上涨看起来具有高度投机性，类似于2021年的GameStop（GME.US）米姆股现象，但在我们看来，这种情况下的大幅股价上涨看起来更具可持续性。在这里，我们还应该指出，该股实际上已经从9月份的多年高点下跌了40%。

即使经历了所有这些起起落落，Zepp的股价仍然相对温和，仅为3.98。这略高于Zepp唯一的主要上市竞争对手Garmin（GMIN.US）7.39比率的一半。这似乎表明，最近的上涨更多地反映了Zepp此前被严重低估的事实，而该股现在才被投资者发现。

有趣的是，该股票尚未被分析师界发现。雅虎财经（Yahoo Finance）调查的只有一位分析师涵盖了该公司，其最新财报电话会议的参与者全部来自Fundamental Research Corp.和Point 72 HK等小公司。我们预计明年这种情况可能会改变，因为电子产品市场这个快速增长的领域确实没有太多独立的选择。

Zepp在该市场上迅速获得了吸引力，尽管它的声誉可能需要一些努力。它以其健身追踪器而闻名，这些追踪器包含许多与竞争对手相同的功能，但价格要低得多。其中最新的产品是该公司的Amazfit T-Rex 3 Pro，其9月份发布的产品是第三季度的亮点。该设备在亚马逊上的售价为300美元，远低于Garmin售价1，100美元的同类产品。亚马逊评论者普遍对其评价很高。

但俗话说，“物有所值”，这在权威杂志《连线》对T-Rex 3 Pro的评论中得到了体现。评论者写道：“几乎每一个屏幕、每一次改变设置的尝试、每一次做比最基本的事情更多的尝试都让我想把头发撕下来。”“事情的糟糕程度几乎令人印象深刻。"

显然，Zepp需要做一些工作，使其产品在用户友好性方面与Garmin和Fitbit等公司更具竞争力。但至少就目前而言，其低成本战略正在推动该公司的收入，而该公司的收入在今年第二季度才恢复增长。同样重要的是，该公司已恢复正现金流，并且在经历多年亏损后，正在慢慢接近恢复盈利能力。

目前的Zepp在很多方面代表着一家中国公司的第二次生命，该公司最初是根据许可协议为智能手机巨头小米（1810.HK）生产可穿戴设备的制造商。但该公司很快意识到此类业务的利润率非常低，更不用说依赖于一种关系，如果小米决定终止协议或向其他可穿戴设备合作伙伴授予许可，这种关系很容易改变。

在过去的几年里，该公司基本上不再使用小米产品，目前小米产品仅占其总销售额的5%左右。断奶过程相当痛苦，导致收入急剧下降并陷入赤字。

Zepp终于在截至6月份的季度恢复了收入大幅增长，新产品发布后获得普遍积极评价，该数字同比增长46.2%。第三季度的增长进一步加速，达到令人印象深刻的78.5%，该数字从一年前的4，250万美元跃升至7，580万美元。

稍微令人失望的是，Zepp预测第四季度的快速增长将放缓，由于圣诞假期季节，这通常是消费品制造商今年最强劲的季度。预计这一数字将增长约40%，达到8200万至8600万美元。

这种放缓可能是自消息宣布以来的两个交易日内Zepp股价下跌25%的主要催化剂。但正如我们已经指出的那样，即使在下跌之后，该股自7月份以来仍上涨了10倍以上。

公司毛利率也在稳步提高，这是发展自有品牌的直接结果。第三季度这一数字为38.2%，比第二季度上升2个百分点，但低于去年同期的40.6%，仍远远落后于Garmin最近一季度的60%。更重要的是，由于存储芯片价格最近飙升，Zepp的数据可能会在未来几个季度面临压力。

Zepp在控制运营费用方面也做得相当好，最近一季度的运营费用与一年前相比基本持平。强劲的收入增长和平稳的运营费用相结合，帮助该公司在调整后的运营利润基础上实现了盈亏平衡的里程碑。其实际运营亏损也很小，仅为90万美元，高管在财报电话会议上表示，他们预计第四季度将在此基础上实现盈利。

下一步将是将公司的底线利润返还给黑人。该指标在第三季度仍然处于亏损状态，尽管其亏损从一年前的1，330万美元大幅缩小至160万美元。

所有这些信号对该公司来说都是积极的，表明其股价最近的上涨可能有影响力，因为该公司即将接近恢复盈利能力的终点线。现在，它只需要致力于产品设计和声誉，以便能够向价值链上游移动，并开始销售更多高端可穿戴设备，这有助于不断提高其利润率。

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