中金：维持统一企业中国(00220)“跑赢行业”评级 目标价11.5港元

中金发布研报称，维持统一企业中国(00220)“跑赢行业”评级，考虑竞争加剧，下调25/26年盈利预测3%/6%至22.3/24.7亿元;当前交易在16/14倍25/26年P/E;维持目标价11.5港元，对应20/18倍25/26年P/E和28.5%上行空间。公司公布3Q25经营情况：3Q净利润7.26亿元，同比+8.4%，符合市场预期。

中金主要观点如下：

3Q收入同比持平，食品增长、饮料略有承压

该行估计公司3Q收入同比持平，分业务看，食品业务收入同比中低单增长，茄皇、老坛酸菜牛肉面、满汉大餐表现较好;饮料业务收入同比低单下降，主因外卖大战下，饮料行业进入存量市场、竞争加剧。分产品看，3Q阿萨姆奶茶同比较为稳定，果汁、海之言略有承压，双萃、焕神同比双位数增长。面对饮料行业存量竞争、渠道库存压力增加，公司提前清库、强化产品新鲜度管理，且投入人力和冰柜资源开拓运动场馆、交通枢纽等高产出网点，为明年打好基础。新品方面，3Q公司推出100%NFC蓝莓汁、柠檬姜苹果等产品，丰富产品组合。该行估计3Q代工业务收入仍实现同比三位数增长。

3Q毛利率持续改善，费用率同比下降

该行估计公司9M25毛利率同比小个位数改善，主因PET等原料价格下降、棕榈油价格负贡献收窄、产能利用率提升。其中3Q25饮料和面毛利率亦有改善，饮料受益于原材料价格下行改善幅度好于面，但同比提升幅度受部分原料价格上行及竞争影响环比收窄。该行估计公司3Q25费用率同比下降，主因优化费用投入、聚焦品牌建设。

坚持稳定战略，明年增长趋势不改

该行估计10月公司饮料跌幅较3Q扩大，主要由于外卖补贴及行业去库存影响，考虑公司3Q库存健康，价格战略稳定，通过开拓高势能网点挖掘增量蓄力来年增长，该行预计明年收入有望同比保持增长。利润端，成本有利情况下公司坚持理性的竞争策略、保持既定的费用投入节奏，该行预计4Q及明年利润率有望维持同比提升态势。