华泰金工 | 互联互通名单扩容，QDII ETF溢价延续

（来源：华泰证券金融工程）

市场观察显示，互联互通名单已完成扩容，新纳入产品中部分包含美股资产配置；从 ETF 市场表现来看，投资海外市场的 QDII ETF 延续高溢价状态，资金流向呈现宽基 ETF 净流出、创新药及非银金融等主题 ETF 净流入的特征；ETF 募集端同样亮点突出，两只巴西互挂 ETF 均实现 1 日结募，发行配售比例均低于 12%。

ETF市场观察：互联互通名单扩容，新纳入产品部分权重投向美股

2025年10月31日，沪深交易所发布港股通ETF名单调整公告，将工银南方中国、南方恒生生科、招商恒生科技、南方港股通、南方东西精选、南方港美科技等ETF新纳入名单，被动投资工具持续丰富。其中南方东英富时东西股票精选ETF和南方东英恒生港美科技ETF，均在投资港股优质标的的同时，配置一定比例的美股核心资产。南向ETF通不受QDII额度限制，理论上能有效规避因QDII额度紧张带来的高溢价风险。

ETF市场回顾：投资海外市场的QDIIETF延续高溢价状态

近一周纳斯达克100ETF的融资买入额较高，投资美股、日股、韩股等海外上市公司的QDII ETF溢价率高企。历次QDII ETF产生溢价的根本原因，均为短期QDII ETF二级市场供不应求，而基金公司QDII额度不足无法通过套利平复价差。每次导致供不应求的触发因素不同，如抄底需求、资产表现差异等，当市场情绪稳定、需求减少或QDII额度提升，溢价率往往会回落到正常水平。目前多家基金公司已发布溢价风险提示公告，不建议盲目投资高溢价状态产品。

ETF市场回顾：宽基ETF净流出，创新药、非银金融等主题ETF净流入

ETF市场仍然延续宽基ETF净流出、行业主题ETF净流入的格局。跟踪主要宽基指数的ETF中，沪深300和上证50、科创50ETF净流出额较多。行业主题ETF中，创新药、非银金融、红利主题ETF净流入额相对较多，半导体ETF资金净流出较多。近一周跟踪AAA科创债、中证短融、恒生科技等指数的ETF成交额较高，近一周恒科ETF、短融ETF、纳斯达克100ETF的融资买入额较高，QDII ETF溢价率高企。

ETF募集：两只巴西互挂ETF均1日结募，发行配售比例低于12%

近一周有8只ETF产品新启动认购，包括跟踪A500红利低波、中证银行、中证农业、恒生港股通汽车、中证科技优势成长50等指数的ETF。近一周有8只ETF新成立，募集总规模30.81亿元，其中2只巴西互挂ETF1日内结募，募集规模均为3亿元，发行配售比例均低于12%，细分化工主题ETF募集规模最大，为9.26亿元。近一周有4只ETF新申报，覆盖电池、港股通互联网/医疗等主题。

ETF市场观察：互联互通名单扩容，QDII ETF延续高溢价状态

近期跨境ETF的市场关注度较高，包括QDIIETF溢价高企、互联互通ETF名单扩容、两只中巴互挂ETF超募比例较高等。当前跨境ETF可通过底层资产投资方式和交易场所、产品形式的差异划分为几种类别：

1)普通跨境ETF（QDII）：ETF在境内发行，管理人使用QDII额度，投资于港股指数或其他境外市场指数成分股。

2)普通跨境ETF（港股通）：ETF在境内发行，管理人通过港股通渠道，投资于港股指数成分股。

3)互挂ETF：ETF在境内发行，管理人使用QDII额度，投资于对方市场的ETF。

4)互联互通ETF：符合资质的港交所上市ETF，投资者可以由港股通渠道交易。目前共有23只。

QDIIETF高溢价延续，多家基金公司已发布溢价风险提示公告

目前溢价较高的ETF，多为投资美股、日股、韩股等海外市场的QDIIETF。历次QDIIETF产生溢价的根本原因，均为短期QDIIETF二级市场供不应求，而基金公司QDII额度不足无法通过套利平复价差。每次导致供不应求的触发因素不同，如抄底需求、资产表现差异等，当市场情绪稳定、需求减少或QDII额度提升，溢价率往往会回落到正常水平。

以纳斯达克100 ETF的历史平均IOPV溢折率来观测QDIIETF的折溢价情况，2020年3月QDIIETF的高溢价，是因为突发因素导致海外资产大幅下跌，投资者急于抄底导致短期需求大幅增加，叠加QDII额度紧张暂停申购导致的。3-7月随着美股反弹，投资者情绪趋于理性，对高溢价品种的追捧热情减退，溢价也恢复到正常水平。在随后的几年中QDII额度逐步增加，ETF溢价率相对平稳。

而2024年的溢价升高，是因为此前美股表现阶段性优于A股，因此美股资产更受追捧，叠加QDII额度再次紧张，导致溢价上升。而随着美股资产吸引力下降，溢价持续回落。2024年12月中下旬到2025年3月的溢价率波动，原因也是前期资产表现差异，美股下跌之后溢价率也在逐步恢复。近期高溢价或也是由于过去一段时间不同市场科技资产表现出现差异，若A股吸引力增强，或美股下跌吸引力减退，溢价仍会回落。目前多家基金公司已发布溢价风险提示公告，不建议盲目投资高溢价状态产品。

互联互通ETF名单扩容，新纳入6只ETF，其中两只部分资产投向美股

2025年10月31日，沪深交易所发布港股通ETF名单调整公告，将工银南方中国、南方恒生生科、招商恒生科技、南方港股通、南方东西精选、南方港美科技等ETF新纳入名单，新名单于11月10日起生效。

其中南方东英富时东西股票精选ETF和南方东英恒生港美科技ETF，均将部分资产投向美股核心资产，但风格差异较大。前者跟踪的富时ETF通东西传承股票精选指数，在金融、房地产、核心消费、公用事业等行业上的总权重超过63%（截至2025年9月30日），投资于港股高股息资产和美股高自由现金流股票。后者跟踪的恒生港美科技指旨在反映在中国香港或美国上市的大型科技公司之表现，成分股数量至少30只，其中美股科技七巨头（FAAMG、英伟达、特斯拉）等权配置且总权重不得超过35%，符合港股通资格的恒生科技成分股则使用流通市值加权。南向ETF通不受QDII额度限制，理论上能有效规避因QDII额度紧张带来的高溢价风险。

ETF市场数据

ETF资金流向：宽基ETF净流出，创新药、非银金融等主题ETF净流入

ETF交易情况：跟踪AAA科创债、中证短融等指数的ETF成交额较高

ETF折溢价：多只QDII ETF溢价率高企

ETF融资：近期恒科ETF、短融ETF、纳斯达克100ETF融资买入较多

ETF发行申报情况

新发产品：8只ETF新启动认购

产品募集：近一周新成立8只ETF，募集总规模30.81亿元

新申报产品：近一周新申报化工、电池、港股通互联网/医疗等主题ETF

1）本报告不涉及证券投资基金评价，不涉及对具体基金产品的投资建议，亦不涉及对具体个股的投资建议；

2）投资者需特别关注基金公司等官方披露的信息，参考有关ETF 的销售文件及／或其他最新发布资料，包括关于特定投资产品的合适性的风险因素。