思科财报解读：低估值 + 稳增长，科技老将的投资吸引力凸显

思科系统公司（CSCO）是一家 “老牌” 科技企业，尽管并非增长最快的科技公司，但凭借其增长节奏稳健以及亲民的估值，有望吸引那些寻求 “增长与低估值兼具” 的投资者关注。

周三收盘后，思科发布了 2026 财年第一季度（Q1）财报，核心数据如下：

思科 2026 财年 Q1 财报核心数据

从数据来看，思科的营收和每股收益均超出市场预期，尽管两者的超预期幅度都不算特别大。

不过，思科超出预期并不令人意外：在本次 Q1 财报之前，公司已连续 13 个季度实现业绩超预期 —— 华尔街分析师显然存在低估思科的倾向。

市场对思科财报反应积极。

涨幅可能得益于三方面因素：Q1 业绩表现良好、未来展望乐观，以及财报发布前相对合理的估值 —— 与许多其他科技股不同，思科的定价并未透支未来的高增长预期。

思科 Q1 营收同比增长 7.5%，整体来看这是一个非常健康的增速，且相较于公司近期的增长水平也颇具竞争力（2025 财年，思科营收同比增长约 5% 至 6%，而前一年营收同比则出现下滑）。

近年来思科并非高速增长型科技公司，因此高个位数的营收增幅对其而言已属亮眼表现。

多年来，思科的营收一直以网络设备销售为核心，本季度这一格局仍未改变。在 149 亿美元的总营收中，网络设备业务贡献了 78 亿美元，占比略超 50%。

此外，网络设备业务的增速也高于公司整体水平 —— 该核心业务营收同比增长 15%，而服务、安全等其他业务板块则仅实现缓慢增长或零增长。

尽管思科并未像竞争对手Arista Networks（ANET）那样充分受益于数据中心资本支出的增长，但数据中心投资热潮仍为其带来了增长红利 —— 网络设备业务无疑是最大受益者。

因此，分析师认为该业务板块表现领先于其他业务并不意外，且预计在可预见的未来这一趋势仍将持续。

随着亚马逊、谷歌等大型科技巨头加大数据中心投资，网络设备市场规模将持续扩大。

Arista Networks过去在把握这一市场增长机遇方面表现更优，分析师认为这一趋势可能继续保持，但思科也仍将获得一定增长 —— 市场规模足以容纳两家企业，而且对阿里斯塔的客户而言，过度依赖单一供应商也并非最有利的选择。

思科的营收地域分布高度集中于美洲地区，贡献了约 60% 的总营收，欧洲 / 中东 / 非洲地区和亚太地区分别仅占约 25% 和 15%。美洲地区的增长也更为强劲，同比增幅达 9%，而全球其他地区增速约为 5%。

由于美国能源价格更低、监管环境更有利，美国的数据中心建设规模远超欧洲，因此这一区域表现差异并不令人意外 —— 未来思科的增长很可能仍将主要来自北美市场。

根据订单规模和合同类型的不同，思科并非总能在收到订单的同一季度完成全部交付。因此，订单接收节奏是另一个值得关注的指标，它能反映客户需求及公司未来的营收潜力。

Q1 思科产品订单同比增长 13%，其中美洲地区增长最快，达 16%。不出所料，服务提供商和云服务商客户的订单增长最为迅猛，同比飙升超 40%。

“营收不能当饭吃”，利润增长至少同等重要。思科 Q1 的盈利表现同样出色，利润率略有扩大，推动净利润同比增长 9%。

这一增长并非源于毛利率提升，而是得益于运营利润率的改善，背后则是较低的运营费用增速。

思科在研发、销售、管理等费用方面严控成本，运营成本仅增长 3%—— 考虑到营收增速约为其 2.5 倍，这一成本控制成果堪称亮眼。

最后，得益于股票回购（过去一年小幅减少了流通股数量），思科将 9% 的净利润增长转化为 10% 的每股收益增长。

尽管思科的回购节奏已不及过去某些时期，但回购仍对每股收益增长起到了推动作用，只是目前影响相对有限。

思科作为一家拥有数十年历史的科技公司，增长并未呈现爆发式态势。在一定程度上，这是因为网络设备市场的增长速度慢于其他部分科技市场，同时向Arista Networks流失市场份额也有一定影响。

不过，尽管未能实现谷歌或英伟达那样的增速，思科长期以来仍保持了稳健的业务增长。

分析师认为这一状况完全不会改变 —— 思科短期内不会转变为高速增长的科技公司，但仍具备积极的增长前景毕竟，实现稳健增长并不需要极高的增速。

思科对当前季度的营收指引为同比增长约 8%，与 2026 财年 Q1 增速持平或略有领先。对于本财年，思科预计营收约为 606 亿美元，同比 2025 财年增长约 7%。这一增速虽不耀眼，但高个位数的业务增长仍属良好。

凭借利润率提升的红利和股票回购的支撑，长期来看每股收益增速应略高于营收 —— 思科指引本财年每股收益略超 4.10 美元，同比增长约 8%。考虑到思科向来 “保守承诺”，实际增长可能会略高于这一指引。

总体而言，分析师认为思科有望实现每年约 10% 的每股收益增长。

当然，如果思科的市盈率达到 30 倍、40 倍或 50 倍，这样的增长水平并不算有吸引力。但以当前股价计算，思科的市盈率仅为 17 至 18 倍，远非高估值水平。