中国线下休闲热潮为达迈娱乐带来丰厚利润

尽管消费者投诉和垄断行为持续存在，但该公司在现场娱乐票务和IP特许经营权方面的主导地位增加了其收入

在后疫情时代，中国消费者似乎在几乎所有东西上都精打细算，从智能手机到外出就餐。但即便如此，他们在音乐会、喜剧表演和足球比赛等现场娱乐上挥霍的意愿也创下了新高。

即使在中国经济放缓和就业市场困难的情况下，大迈娱乐控股有限公司（1060.HK）仍然从集体追求线下休闲活动中收获了巨大回报。该公司上周在利润上行警报中暗示了事情的进展情况，并透露截至9月份的财年上半年，其利润实现了两位数的强劲增长。

达迈于2004年开始从事在线电影票销售，并于2017年被电子商务巨头阿里巴巴收购，阿里巴巴将该公司合并为其单独上市的电影部门阿里影业。该上市实体于今年7月更名为大麦娱乐，反映出大麦直播票务服务在阿里巴巴娱乐业务组合中的地位日益重要。

这家上市公司的股价最近一直在上涨，因为它帮助为埃德·希兰（Ed Sheeran）和周杰伦（Jay Chou）等顶级艺术家举办活动。自1月份以来，其股价已上涨一倍多，远远超过香港基准恒生指数30%的涨幅，并轻松击败了股价下跌约8%的主要竞争对手茂彦（1896.HK）。

大部分收益反映了达迈票务服务的第二次行动，在多年毫无创意的表现之后，该服务终于大幅反弹。截至3月份的最新财年，该服务的收入增长了两倍多，达到20.6亿元人民币（2.9亿美元），而去年同期为6.13亿元人民币。这使得大麦成为上市公司利润最丰厚的部门，为阿里巴巴娱乐部门贡献了近三分之一的总收入。

正在迅速成为上市公司皇冠上的明珠的大麦的惊人表现可能还远未结束。该公司上周提醒股东，截至9月份的六个月净利润将超过5亿元人民币（7000万美元），同比增长48%或以上。该公司将强劲的业绩归因于其Alifish知识产权（IP）业务以及投资损失的减少。

Damai和Alifish服务显然是目前推动公司增长的动力。大麦网收入的飙升，得益于其从原来的电影票销售业务的战略转变。在更广泛的经济放缓背景下，电影票销售业务最近受到了疫情冲击和需求疲软的影响。

官方数据显示，2024年，中国电影票房收入同比下降22.6%，至人民币425亿元（合58亿美元）。尽管今年中国票房有所回升，但电影行业的整体低迷导致《猫眼》上半年利润暴跌37%，该公司仍主要依赖电影票务和制作。

相比之下，大麦的签名服务已演变为中国音乐会、脱口秀以及参观博物馆和展览等现场活动的首选在线售票商。据中国演艺协会称，去年商业演出数量增长近11%，达到488，400场，吸引了5，000多名观众，总收入达296亿元（42亿美元）。在5月份阿里巴巴影业的品牌重塑活动上，大麦总裁李杰暗示，他预计未来人们将向大麦购买除交通之外的几乎任何类型的门票。

除了票务业务之外，该上市公司的另一个大增长引擎Alifish服务通过对IP营销的大力投资，包括热门的日本特许经营权三丽鸥、Pokemon和Chikawa，在Z世代消费者中取得了巨大增长。该部门最近一财年的收入增长73%，达到14.3亿元。IP业务的快速增长似乎旨在复制全球轰动拉布布娃娃背后的策划者Pop Mart（9992.HK）的成功。

尽管其股价今年表现强劲，但达迈与消费者关系恶化是一个潜在的危险信号，表明好时光可能会很快改变。大麦票务服务拥有1.7亿用户的庞大基础，与因技术故障以及该平台阻止黄牛党的松懈措施而感到沮丧的粉丝发生了冲突。

今年6月，中国歌手鹿晗的愤怒粉丝涌入了热门微博平台上的大麦官方票务页面，原因是该页面未能允许一些用户按时购票，导致该服务取消了所有门票，并最终推迟了音乐会。在某些情况下，票贩子涌入平台抢购门票，然后在二级市场上抬高价格。该公司今年还因未履行义务而被罚款两次。在一些音乐会上，当歌手在演出结束时感谢达迈时，歌迷们高呼“破产”。

然而，公众的强烈抗议并没有削弱达迈在中国现场表演行业近乎垄断的地位。根据QuestMobile的数据，今年2月达迈的月活跃用户突破2440万，几乎是其主要竞争对手Moretickets的六倍。其市场主导地位让达迈敢于向音乐会粉丝发号施令。

达迈的12个月以来的市净率已超过100，它得到了分析师界的强烈评价，其中包括雅虎财经调查的12名分析师提出的三项“强势买入”和九项“买入”建议，他们对其蓬勃发展的知识产权特许经营业务印象尤其深刻。

从很多方面来看，达迈的业务与投资者支持的毛燕相比，更接近于美国的Live Nation Entertainment（LY V.US）。一家总部位于现场活动公司，目前的股价也高达101。

但投资者应该记住，所有的欣快感都是有限度的。就业市场疲软可能会迅速抑制Z世代在现场活动上挥霍的意愿。拉布布销售的降温表明，年轻人主导的需求会以多快的速度逆转。监管风险对于像达迈这样主导行业的公司来说也迫在眉睫。Live Nation已经就涉嫌与黄牛相关的利润与美国市场监管机构提起诉讼。如果对费用、排队或转售滥用的不满情绪持续存在，中国的反垄断监管机构最终也可能会来敲达迈的门。

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