【券商聚焦】国证国际首予威胜控股(03393)“买入”评级 料其进入海外收入快速增长期

金吾财讯 | 国证国际研报指出，威胜控股(03393)海外业务网络布局广，并在海外多地设立本地工厂，增强当地市场竞争力。2020年起海外市场收入保持快速增长。2024年公司海外收入达24亿元人民币，比2020年增长5倍，CAGR达58%。公司在墨西哥、巴西、坦桑尼亚及匈牙利的本地工厂均已投运。南非本地工厂正在建设中。公司在拉丁美洲、非洲、东南亚等地区均与战略客户建立良好合作关系，持续取得优质订单。匈牙利本地工厂投运后，公司作为基地，加大欧洲市场拓展。公司三大主营业务在海外市场拓展中具备协同效应，公司海外市场收入持续快速增长，是公司整体业绩增长的重要动力。

该机构指出，ADO业务现有收入以国内市场为主，2024年国内收入占ADO业务收入约9成。今年以来，ADO业务凭借公司三大主营业务间的协同效应，快速切入不同地区市场；重点开发数据中心能源解决方案业务。公司与万国数据、西门子等核心战略客户展开深度合作。2025上半年ADO海外市场新增订单4.8亿元人民币，超过2024全年。核心客户的海外数据中心布局正加速，公司海外本地工厂可为客户提供快速定制化服务。该机构预期ADO业务海外数据中心业务取得更多订单。ADO业务海外收入正加速释放。

该机构续指，公司国网及南网集采招标中标金额由2020年的6.2亿元人民币，增加至2024年的10.4亿元人民币，CAGR达13.8%。2025年公司在国南网招标中累计已中标约7.7亿元人民币，行业第一。根据国网电子商务平台数据及第三方数据库Data电力统计，2021年起威胜每年在国家电网招标中中标份额约3%，南网中标份额约10%，份额稳定并且是行业领先。该机构预期国内新型电力系统加速建设，国网及南网计量设备招标额增加。威胜预期保持稳定中标份额，来自国网及南网的收入保持稳定增长。

该机构预测2025/26/27年公司净利润分别为9.2/12.1/15.3亿元人民币，对应EPS为0.93/1.22/1.54元。该机构假设公司维持50%派息比率。目前股价对应2026年预测PE10.6倍，股息率4.7%。该机构认为公司业绩增速在同业中属于较快。公司海外业务持续拓展，ADO业务持续取得海外数据中心订单，预期进入海外收入快速增长期。该机构认为估值有提升空间，首予“买入”评级，根据同业估值比较法，给予目标价17.36港元，对应2026年13倍PE。