是时候检验鹏华胡颖的投资升级成果了

（来源：鹏华基金鹏友会）

距离上次向大家汇报鹏华稳健回报混合的投资情况已经过去快3个月了，产品定期报告显示，截至2025年9月30日，鹏华稳健回报混合A（009023）过去1年净值增长93.17%，同期业绩比较基准收益率为12%，过去1年同类排名前3%。

排名数据来源银河证券，日期截至2025年9月30日，同类为2.1.1 偏股型基金(股票上下限60%-95%)(A类)，具体排名为51/1860.

选择在这个时点，再次向大家介绍基金经理胡颖及其代表作鹏华稳健回报混合，不仅是因为三季报业绩数据披露了，更是考虑到在快速轮动，热点频出的当下市场，从逻辑角度，均衡成长风格的基金经理或许能带来更好的投资体验。

相较于去年的破茧新生——鹏华基金胡颖的迭代与进化与今年的写在鹏华稳健回报产品净值创新高之际|鹏华基金胡颖，本篇会更侧重对于持仓数据的挖掘，以印证基金经理胡颖的投资理念，并体现他的投资能力，同时也会邀请胡颖分享最新投资观点。

均衡成长的「均衡」≠绝对平均

有一种观点认为「行业均衡」应将单一行业的投资上限控制在20%以内，这种方式的优点在于具有较强的纪律性，但是当市场有明显的主线行情时，这种过于刻板的约束也会让产品丧失掉应有的收益和弹性。

基金经理胡颖的「均衡」成长显然不是此类。

上表数据可以看出，行业分布上，胡颖在投资中不拘泥于少数几个行业，但在持仓上会有鲜明的主次之分，第一大持仓行业仓位轻的时候仅20%出头，重的时候也可以超40%，并且这种分量主要是通过个股集中来体现的：

这也清晰印证了胡颖的投资理念——“在特定周期，组合结构上需要有所侧重，也需要注重均衡，行业适度分散和均衡，而个股相对集中；同时，既要有现在，也要为未来进行储备，这样才可能平稳度过每一个投资周期，从而不断滚动向前。”

这种有张有弛、灵活的「均衡」成长投资实际上是建立在更底层的投资能力之上的。

既要低头赶路，也要抬头看天

作为绝对收益专户管理出身，自下而上的选股是基金经理胡颖最初的投资底色，他擅长通过深入研究跟踪，将不断积累对企业的认知优势来获取长期的超额投资回报作为组合管理的核心工作。在前期投资管理中，这样的方法论天然更倾向于偏黑马股、拐点型、新兴产业等有长远前景的企业，在跟踪企业发展经营周期过程中更重视边际变化和长期赔率空间。并且，换手率相对较低，重仓持股时间较长，希望以此降低频繁出手的犯错概率，同时不间断向前复利的进程。

但2022-2023的红利行情、2024年9月以后开启的科技行情，深刻体现出 “形势比人强”的特点。这也是为什么，胡颖在去年底提到“在投资中，既要低头赶路，也要抬头看天”，基于这一新的投资感悟，他对投资策略进行了升级：

第一，扩大覆盖面，补齐行业差距，在各行业都储备一批α标的，择机纳入持仓。同时，密切关注国内经济政策和海外宏观等影响市场风格的因素，尤其是在监管更加重视投资基准的要求下，对于基准行业比例、成分股等方面更重视。

第二，既要买好的，也要买得好。从选股角度，更重视盈利质量、竞争优势、股东回报等，加大对白马股的研究，对黑马股和拐点机会也更审慎。过去一段时间，行业结构性差异巨大，这就要求既要理解阶段超额明显行业背后的基本面驱动因素和判断其持续性，也要关注阶段性落后方向是否已经有了性价比的机会和未来的拐点节奏；既需要关注长期竞争优势，也需要注重3-6个月内的催化节奏。

第三，适度控制组合波动，加大仓位浮动区间，控制单一行业和单一个股的集中度。市场轮动较快，注意高低切换，止盈止损，进一步加大换手率，买要谨慎，卖要坚决。

这一升级的直接结果便是鹏华稳健回报混合A2025年优秀的业绩——产品净值从2025年1月2日的1.0908元上涨至2025年11月18日的1.7346元。

这背后既有对主线行业的动态把握，也有对优质个股的深度挖掘：

注：重仓数据来源基金产品定期报告及同花顺，以上个股仅供示例，基金过往持仓不预示未来持仓，也不构成实际投资建议，市场有风险，基金投资需谨慎。

①行业层面：对电子行业的重仓贯穿2025Q1-2025Q3，而2025年前三季度申万I级电子行业的涨幅位列第3；2025Q2-2025Q3对创新药有所偏重，而国证创新药指数（980086.SZ）当期涨幅超57%；2025Q3对机械设备有所加仓，当季申万I机械设备行业上涨25.62%，位列行业第7。

②个股层面：重仓3个季度的PCB龙头东山精密，前3季度涨幅超144%；重仓2个季度的创新药企业泰恩康，同期涨幅超76%；2025Q3开始重仓的汽车热管理公司新坐标，同期涨幅超109%，智能工厂领军企业瑞晟智能，3季度涨幅也超116%。并且，以上个股中有不少属于行业冷门股，足见胡颖的选股功力：

注：重仓数据来源基金产品定期报告及同花顺，以上个股仅供示例，基金过往持仓不预示未来持仓，也不构成实际投资建议，市场有风险，基金投资需谨慎。

实际上，以上几个持仓标的既有自身经营周期向上的个股alpha，同时也处在算力、创新药、机器人等市场热门赛道中，享受产业beta的共振。此外，这几个标的公司组合挖掘较早，建仓位置相对较低，具有一定领先性，在赔率空间大的时候提前入局，不断地跟踪验证，逐渐形成重仓，并取得了较好的效果，也是对组合方法论的很好实践。

科技创新产业逻辑仍在

适合主动下沉寻找投资机会

往后看，总体对市场仍然相对乐观。

从负债端看，在无风险利率越来越低的大背景下，全社会各方面的理财资金存在极大的投资需求，当前在全市场被激活的背景下，资金有望持续流入，调整空间不大。

从资产端看，本轮市场的主线科技创新的核心龙头股的估值尚未全面泡沫化，和茅资产、新能源高点时期的估值比仍有很大距离，在趋势和量化资金影响下，短期冲得太快可能需要时间震荡消化，但是产业逻辑没有破，无需太悲观。其他的板块如周期等，市场仍有不少洼地。后续随着科技创新和人工智能的发展，AI应用和对传统产业改造会有更多的产业趋势机会，而反内卷也有可能重塑制造业格局，如化工、新能源等，带来盈利能力的回升。因此，从可投机会而言，目前的市场非常适合主动投资者下沉去找机会，实现beta和alpha的共振。

后续，我们将继续自下而上挖掘成长个股的同时加强产业和行业的机会拓展，在行业配置、个股选择方面加强覆盖，适当偏离但不过度激进，多维度挖掘超额收益，加强研究跟踪和动态调整，不断去伪存真，向优质公司集中，同时保持结构适度均衡。

优秀的投资者就像经验丰富的农夫，深谙春播秋收的自然规律。他们选择优质的种子，在合适的季节播种，然后给予足够的时间成长；优秀的基金经理也如此。当下市场热点不断，但尚未形成明显主线，选择优秀的主动基金经理或许不失为一种智慧。

PS：除了鹏华稳健回报混合A（009023）外，对胡颖感兴趣的专业机构投资者，也可同步关注鹏华高质量增长混合A（010490）。

风险提示及业绩综述如下，请滑动了解

尊敬的投资者：

以上观点仅代表基金经理个人观点，不代表基金管理人观点，不构成实际投资建议，也不代表基金过去及未来持仓。投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。根据有关法律法规，基金管理人鹏华基金管理有限公司和本基金相关销售机构做出如下风险揭示：一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担的风险也越大。二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。四、特殊类型产品风险揭示：1. 如果您购买的产品为养老目标基金，产品“养老”的名称不代表收益保障或其他任何形式的收益承诺，产品不保本，可能发生亏损。请您仔细阅读专门风险揭示书，确认了解产品特征。2. 如果您购买的产品为货币市场基金，购买货币市场基金并不等于将资金作为存款存放在银行或者存款类金融机构，基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。请您仔细阅读基金招募说明书“风险揭示”章节，确认了解货币市场基金的特定风险。3. 如果您购买的产品为基金中基金，产品主要投资公开募集证券投资基金，具有与标的基金相似的风险收益特征，如果产品采用绝对收益策略且采用绝对收益的业绩比较基准，基金的业绩比较基准是基金投资力争实现的收益目标，并不代表基金一定实现该业绩比较基准收益。请您仔细阅读专门风险揭示书，确认了解产品特征。4. 如果您购买的产品为管理人中管理基金，基金管理人将基金资产划分为两个及以上资产单元，委托两个及以上第三方资产管理机构担任投资顾问，为特定资产单元提供投资建议,则投资该产品需承担委托投资顾问方式带来的特定风险，例如投资顾问不按照约定提供投资建议的风险，投资顾问不再符合聘请条件需要变更的风险等。请您仔细阅读专门风险揭示书，确认了解产品特征。5. 如果您购买的产品为指数型基金，产品被动跟踪标的指数，则需承担指数化投资的特定风险，包括标的指数回报与股票市场平均回报偏离的风险、标的指数波动的风险、基金投资组合回报与标的指数回报偏离的风险、标的指数变更的风险等。如果您购买的指数基金为指数增强型基金，基金可实施指数增强投资策略，即在被动跟踪指数的基础上进行优化调整，以期获得超越指数的投资回报，但指数增强策略的实施结果仍然存在一定的不确定性，其投资收益率可能高于指数收益率但也有可能低于指数收益率。如果您购买的产品为交易型开放式指数基金，除需承担上述指数型基金的特定风险以外，还可能面临基金份额二级市场交易价格折溢价的风险、基金份额参考净值（IOPV）决策和IOPV计算错误的风险、基金退市风险，投资者申购、赎回失败风险、基金份额赎回对价的变现风险、第三方服务机构风险等。请您仔细阅读基金招募说明书“风险揭示”章节，确认了解指数化投资的特定风险。6.如果您购买的产品投资于境外证券，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，基金还面临汇率风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。如果您购买的产品通过内地与香港股票互联互通机制（“港股通机制”）投资于香港市场股票，还会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，包括港股市场股价波动较大的风险（港股市场实行T+0回转交易，且对个股不设涨跌幅限制，可能加剧股价波动）、港股通机制下交易日不连贯可能带来的风险（内地开市香港休市时，港股通不能正常交易，港股不能及时卖出，可能带来一定的流动性风险）等。请您仔细阅读基金招募说明书“风险揭示”章节，确认了解投资境外证券市场投资的特定风险。7. 如果您购买的产品以定期开放方式运作，或者封闭运作一段期间后转为开放式运作，或者基金合同约定了基金份额最短持有期限，且在封闭期或最短持有期内不上市交易，则在封闭期或者最短持有期限内，您将面临因不能赎回、转换转出或卖出基金份额而出现的流动性约束。请您仔细阅读招募说明书“基金份额的申购与赎回”及“风险揭示”等章节，确认了解基金运作方式引起的流动性约束。8. 如果您购买的产品约定了基金合同自动终止条款，如连续若干个工作日出现基金份额持有人数量不满200人或者基金资产净值低于5000万元情形时，基金管理人应当终止基金合同，无需召开基金份额持有人大，您购买该基金后，可能面临基金合同自动终止风险。请您仔细阅读招募说明书“风险揭示”章节，确认了解基金合同自动终止的特定风险。9. 如果您购买的产品约定了基金暂停运作条款，即出现基金合同约定情形时，基金管理人可以决定暂停基金运作，基金暂停运作期间，经基金管理人与基金托管人协商一致，可以决定终止基金合同，报中国证监会备案并公告，无须召开基金份额持有人大会。则您购买该基金后，可能面临基金暂停运作直至基金合同终止的风险。请您仔细阅读招募说明书“基金合同的生效”与“风险揭示”章节，确认了解基金暂停运作的特定风险。10. 如果您购买的产品是发起式基金，则在基金合同生效日的三年对应日，若基金资产净值低于两亿元，基金合同将自动终止，因此，您购买该基金后，可能面临基金合同自动终止风险。发起式基金是指，基金管理人在募集基金时，使用公司股东资金、公司固有资金、公司高级管理人员或者基金经理等人员资金认购基金的金额不少于一千万元人民币，且持有期限不少于三年。请您仔细阅读招募说明书“基金合同的生效”、“风险揭示”章节，确认了解基金合同自动终止的特定风险。五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。基金管理人鹏华基金管理有限公司和本基金相关销售机构提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。六、本基金由基金管理人依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。本基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站（http://eid.csrc.gov.cn/fund）和基金管理人网站（www.phfund.com）进行了公开披露。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。

【胡颖业绩综述】数据来源：基金产品各季度报告，日期截至2025-09-30。鹏华高质量增长混合A成立于2020-11-18，自成立以来总净值增长14.47%，同期业绩比较基准5.60%。2021、2022、2023、2024年的净值增长率分别为-1.33%、-17.83%、-12.11%、0.50%；同期业绩比较基准收益率分别为-5.21%、-13.82%、-8.28%、15.07%。鹏华高质量增长混合C成立于2020-11-18，自成立以来总净值增长10.10%，同期业绩比较基准5.60%。2021、2022、2023、2024年的净值增长率分别为-2.11%、-18.49%、-12.80%、-0.30%；同期业绩比较基准收益率分别为-5.21%、-13.82%、-8.28%、15.07%。鹏华稳健回报混合C成立于2022-12-07，自成立以来总净值增长58.07%，同期业绩比较基准16.94%。2023、2024年的净值增长率分别为-10.08%、6.16%；同期业绩比较基准收益率分别为-6.63%、13.14%。鹏华稳健回报混合A成立于2020-03-27，自成立以来总净值增长87.24%，同期业绩比较基准27.43%。2020、2021、2022、2023、2024年的净值增长率分别为25.75%、7.50%、-14.57%、-9.72%、6.54%；同期业绩比较基准收益率分别为27.72%、-1.84%、-14.49%、-6.63%、13.14%。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩不构成基金业绩表现的保证。基金管理人管理的基金业绩和其投资人员取得的过往业绩并不预示其未来表现，也不构成本基金业绩表现的保证。基金有风险，投资需谨慎。