澳门博彩业反弹，澳博逆势而上

该游戏公司正在剥离大部分卫星赌场，并专注于核心资产，重组已导致季度收益大幅减少

澳门博彩业重新焕发光彩，但一家赌场运营商的光芒不如其他赌场运营商。

澳博控股有限公司（0880.HK）是澳门赌场界的资深人士，目前正处于全面重组的阵痛之中，这场重组使其盈利业绩黯然失色。

10月份，澳门整体博彩收入较上年同月猛增近16%，达到240.9亿澳门元（30.1亿美元）的疫情后纪录。强劲的游客流量、高酒店入住率和热闹的赌场楼层都表明这座赌博之都已经恢复生机。

但对于澳博来说，情况却有所不同。该公司第三季度盈利相对悲观。游戏收入同比下降4.7%，至71.4亿港元（9.19亿美元），同比下降1.8%。调整后EBITDA同比下降15%至8.81亿港元，尽管较第二季度增长28%。澳博是澳门六家特许经营商中唯一一家报告博彩业务收入下降的公司。

澳博的底线更加令人震惊。纯利由去年录得之溢利101，000，000港元下跌91%至仅9，000，000港元。首九个月，该公司录得亏损1.73亿港元。相比之下，其他五家运营商在第三季度的利润都有所上升。

澳博痛苦的根本原因是澳门修订后的博彩规则引发的赌场网络重组。今年年底全面生效的一项法律要求运营商将任何卫星赌场置于直接管理之下，或以其他方式终止与第三方的现有利润分享安排。

澳博在当前的盈利周期中遭受了沉重打击，澳门半岛遍布卫星赌场网络将于年底停止运营。今年已有四家卫星场馆关闭，另外三家将于12月关闭，剥夺澳博重要的市场准入点。只有两家公司将被收购并移交给澳博直接控制。

该公司第三季度来自卫星赌场的收入下降了14.6%，尽管EBITDA从去年同期的3500万港元跃升逾50%至5300万港元。澳博正在通过减少补贴和中介成本来减轻打击，但占地面积和定制的损失也造成了损失。 澳博本季度博彩收入的市场份额从去年同期的13.9%和前三个月的12.9%下降至11.8%，该公司将其归咎于重组剧变。

董事长何超峰（Daisy Ho Chiu Fung）表示，这次转型具有破坏性，但强调公司正在积极重新分配人员和游戏资源，以加强其核心业务。

被迫变革带来的短期痛苦可能是不可避免的，但新新禧旗舰物业也令人担忧。

作为澳门地标性建筑，新新洲长期以来一直是澳博最可靠的利润引擎，但其第三季度业绩明显下滑。该场馆的博彩收入从去年第三季度的19.4亿港元下降至19.1亿港元，而调整后的房地产EBITDA下降13.6%至4.71亿港元。

该公司较新的豪华度假村新上皇宫博彩收入增长11%，但调整后的房地产EBITDA暴跌32.7%至1.11亿港元，酒店入住率从去年第三季度的98.9%降至94.9%。

此外，截至9月底，澳博仅持有34亿港元现金，而债务为273亿港元，是澳门六家赌场运营商中财务杠杆最高的。与竞争对手相比，债务负担使该公司无法通过营销活动和娱乐产品升级重建业务。至关重要的是，只有大新岛宫拥有现代化度假村所需的规模，而其他位于半岛的酒店则缺乏扩张空间。

业绩公布后的第一个交易日，澳博股价暴跌8.05%，至2.74港元。其年初迄今的涨幅仅为1.86%，远远落后于行业平均水平31.3%。摩根士丹利警告称，在该公司收购这两处卫星物业后，澳博的债务可能会进一步上升，并给予“低估”评级，目标价为2.80港元。

这家赌场运营商制定了恢复财富的战略，重点是重振其在澳门半岛的核心物业。该公司将利用从其母公司澳门旅游及多元化协会收购的额外空间，将博彩桌和机器从其卫星赌场重新部署到澳博的另一家旗舰场馆里斯本酒店。

然而，竞争对手正在迅速将其业务多元化到游戏以外。新濠博亚娱乐（纳斯达克股票代码：MLCO）在度假村内开设私人医院，取得了第一名，而永利澳门（1128.HK）（纳斯达克股票代码：WyNN）则计划开设大型活动中心。澳博不得不放弃其卫星赌场网络，已经落后了几步。面对惨淡的盈利表现和过高的杠杆率，投资者的耐心可能会逐渐减弱。

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