全球化战略点燃电子烟领导者RGX

该公司报告称，第三季度超过70%的收入来自具有挑战性的中国本土市场以外

王莹的英文名Kate，也许是全球电子烟行业最具魅力的首席执行官。滴滴全球、Uber中国和贝恩公司的资深人士，在一位同事的父亲死于癌症后，他拥有哥伦比亚大学MBA学位，他看到了电子烟和电子烟将吸烟者从烟草香烟中解放出来的潜力。她随后创立了自己的公司RGX Technology Inc。(NYSE：RNX），2021年全球电子烟热潮最盛时，该公司在纽约IPO时估值接近350亿美元。

该公司的业务当年达到顶峰，收入达到85亿元（12亿美元），净利润达到20亿元。但中国当时已经在严厉打击电子烟，征收新的税收和其他限制，导致RGX的收入在2023年跌至12亿元的低点。就在那时，王开始关注国际市场，那里也正在发生类似的打击行动，但由于没有像中国国有烟草垄断公司那样在国内面临的强大竞争对手，因此采取了更加友好的态度。

事实证明，王的观点是正确的。最新的证据来自上周报告的RGX第三季度业绩。尽管其最新季度收入为11.3亿元（1.59亿美元），仍远低于之前的高点，但该数字同比增长了近50%。公司毛利率也同比提高4个百分点至31.2%，净利润增长22%至2.068亿元。

王说：“这一业绩……验证了我们全球化战略的可扩展性以及确保我们在电子烟领域领导地位的杰出技术创新。”他补充说，该公司目前70%以上的收入来自国际市场。

最新季度收入增长的很大一部分来自3月份收购的一家欧洲电子烟公司，该公司的业绩首次包含在RGX中。首席财务官陆超表示，亚洲市场也实现了“强劲的有机增长”。

RGX宣布每股美国存托股票（ADS）派发0.10美元的现金股息，这给投资者带来了更多欢乐。加上截至9月的3亿美元股票回购30日，Lu指出，RGX已通过回购和股息向股东返还超过5亿美元。

一连串的好消息点燃了RGX股价的火，消息公布后RGX股价上涨10.3%，至2.57美元，成为当天纽约证券交易所表现最好的股票之一。尽管如此，该公司目前32亿美元的市值还不到峰值的十分之一，尽管其本益比（P/E）看起来相当强劲，为31.5。

尽管该公司在几乎每个主要市场都面临严格的监管审查，但接受雅虎财经调查的分析师基本上对该公司持积极态度。五分之四的人将其评为“买入”，只有一人建议“持有”。"

与同行相比，RGX的表现也不错。Ispire Technology（纳斯达克股票代码：ISPR）生产电子烟盒、一次性用品和电池，自2023年4月上市以来，市值已损失76%，并且处于亏损状态。Smooore International（6969.HK）主要以合同形式生产电子烟，股价仅为IPO价格的四分之一，尽管其估值甚至高于RGX，其市盈率约为60。

RGX业绩最令人惊讶的是其重点迅速从最初的中国市场转移。一年前，亚太地区的五个国家占该季度收入的一半以上。王说，国际部分继续增长，中国现在只占其总量的29%。

除了新的欧洲子公司的收入外，Wang还将该公司的强劲季度增长归功于其亚太特许经营零售模式，该模式将独立大型商店“联合在一个有凝聚力的品牌下，以进行零售执行、扩大知名度并提升用户体验。"

在其最大的市场之一印度尼西亚，RGX声称是领先的封闭式电子烟销售商，该公司一直在为新会员推广零合作费的特许经营模式，认为新会员具有巨大潜力。根据ECigIntelligence的数据，2020年，印度尼西亚有6730万吸烟者，电子烟使用者只有155万，而菲律宾有2450万吸烟者和190万电子烟使用者。据同一消息来源称，2018年至2024年间，印度尼西亚电子烟使用量增长了110%。

根据其广告材料，RGX Global的CLARX品牌拥有15，000个销售点，其中欧洲集中度最高，为10，842个。印度尼西亚是第二大的销售点，有6，577个。

王说，她相信随着越来越多的香烟使用者转向电子产品并放弃烟草，电子烟市场将继续增长。根据数据聚合商Statista的数据，今年全球卷烟市场将产生8728亿美元的收入，并且年增长率为2.39%。预计今年电子烟市场价值将达到272亿美元，增长率为3.69%，这似乎验证了王的信心。

但监管仍然是该行业最大的变数之一。去年在印度尼西亚生效的新国家规定对电子烟产品的处理几乎与香烟相同，要求包装警告，最低购买年龄为21岁，高于香烟使用者要求的18岁。泰国、新加坡、柬埔寨和老挝已完全禁止电子烟产品。自2022年以来，香港禁止使用电子烟、电子烟、电子烟汁和加热烟草产品。日本也存在类似的限制，尽管韩国更为宽松。

美国对许多国家征收关税也给原材料和产品（尤其是来自中国的）供应链带来了新程度的波动性和不可预测性。RGX在其家乡深圳拥有自己的电子液体工厂。随着该公司在全球范围内扩大零售网络，以实现多元化，超越困难的中国市场，美国特别针对中国的关税可能会迫使该公司将生产转移到海外。竞争对手Ispire已经在其电子烟硬件上迈出了这一步，该硬件目前在马来西亚生产。

监管和关税可能是RGX未来面临的两个最大挑战，尽管这两个因素中最糟糕的可能已经过去了。这至少可以为RGX提供更好的知名度，随着电子烟行业的成熟，并在市场上与传统烟草产品一起找到更稳定的地位，有助于稳定其业务。

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