SharpLink和加密货币金库公司的崛起

公开市场上正在出现一种安静但深刻的趋势：SharpLink（纳斯达克股票代码：SBET）、MicroStrategy（纳斯达克股票代码：MTR）、Strider等公司以及越来越多的其他公司不再只是运营业务--它们正在成为事实上的加密货币国库。

乍一看，他们看起来像是竞争对手。事实上，他们几乎没有。他们的真正目的不是相互竞争，而是积累大量的以太坊储备，将其锁定在抵押和再抵押协议中，并产生高收益的被动收入，同时为全新的企业融资体系奠定基础。

比特币仍然是通过能源密集型的工作量证明来开采的。以太坊，Solana，TON和大多数主要的第一层已经迁移到权益证明。代币持有者现在不再是矿工烧电，而是锁定硬币以确保网络安全，并赚取新铸造的代币作为奖励。这一转变使赌注成为大多数非比特币市值的主要“采矿”机制。

传统的赌注很简单：锁定ETH -验证区块-平均年收益率约为3- 5%。重桩（通过EigenLayer等协议）使其更进一步。同样的锁定ETH被重复使用来确保额外的网络和服务，通过保持可交易的流动性质押衍生品将有效收益率推至8- 15%+范围。

SharpLink和少数类似公司正在悄悄构建的就是一种新型的企业金库--完全依赖区块链。

10月28日，SharpLink宣布将再投入2亿美元用于重新赌注协议。其机制非常简单。该公司通过发行股票或可转换债务筹集美元，将这些美元转换为以太坊，并立即将代币锁定在EigenLayer等赌注和重赌注层中。虽然传统的以太坊押注的年收益率通常在约3-5%范围内，但重新押注和更先进的策略可以增加回报--尽管这些增强的收益率伴随着大幅提高的智能合约和降低风险，并且无法得到保证。来自领先液体赌注协议的公共数据（例如，Lido、RocketPool）显示，基本押注收益率通常在3- 5%之间波动，而EigenLayer的早期重押注激励措施有时会将有效回报提高到高个位数或低两位数，具体取决于奖励计划。

不应将这些收益率描述为固定或广泛可实现的收益率，而应将其理解为可变的、依赖于计划的且面临巨大风险，特别是对于追求两位数绩效的策略。

进入2026年，摩根大通、贝莱德和其他传统巨头可能会探索接受stETH和BTC/ETH等流动性质押代币作为传统贷款的高等级抵押品。如果发生这种情况，公司可能会在资产负债表上产生两位数的风险调整回报，而不会牺牲对基础资产的获取。

经济状况似乎引人注目。筹集成本为3- 4%的资本--无论是通过股权还是廉价可转换票据--现在可以部署到支付更高回报且几乎没有持续期风险的协议中。例如，一家总部位于瑞士的财政公司很快就可以以3- 4%的价格借入瑞士法郎，同时在以太坊担保这些债券时获得的收益高于这些利率，从而立即成为该国成本最低的发行商。

与此同时，每一个新的公司金库将增加资产的有效“固定供应”，随着时间的推移稳步降低已实现的波动性。ETH公司越多地锁定资产负债表并进行有效的再利用，该网络就越像一种巨大的、去中心化的、高收益的储备货币--传统金融现在才开始接受这种资产作为合法抵押品。

简而言之，这些公司并不相互竞争。他们正在集体构建明天企业融资体系的轨道，一次一个地押注。

SharpLink是最纯粹的游戏之一：其主要收入来源现在是对其以太坊持有的股份进行赌注和重新奖励。该公司报告第三季度净利润超过1亿美元，主要来自这些活动。不存在传统竞争对手，因为游戏不是为了击败其他人-而是在机构评级之前积累尽可能多的赌注ETH（摩根大通抵押品、代币化债券发行等）完全上线。

我们正站在一个平行的企业融资体系的起点，该体系正在众目睽睽之下建立。

10到15年后--很可能更早--在上市公司的资产负债表上持有比特币或赌注以太坊将像今天持有美元或短期国债一样司空见惯且没有争议。

目前正在积极积累这些储备的少数公司（其中包括SharpLink）不仅仅是在猜测价格上涨。他们将自己定位为下一个金融时代的基础设施提供商：企业资产负债表全面迁移到区块链上的时刻。

对于能够容忍一路上不可避免的波动的股票投资者来说，这代表了现代金融中最不对称的结构性机会之一。

* 披露：加密货币投资仍然高度波动，并且在许多司法管辖区不受监管。始终进行您自己的研究，只投资您能承受的损失。

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