招商证券国际：小马智行-W(02026)第三季收入超预期 验证Robotaxi商业模式

招商证券国际发布研报称，小马智行-W(02026，PONY.US)受惠于Robotaxi业务爆发，第三季收入超预期。同时，广州G7车型实现UE盈亏平衡，单车经济模型跑通。基于此平衡，验证集团Robotaxi商业模式，将快速进入规模化复制阶段。市场对集团盈利拐点仍相对审慎。该行认为，公司股价回调更多体现预期面修正，而非基本面转弱。