亏损收窄，Burning Rock股价上涨35%+

这家癌症诊断公司第三季度收入小幅增长，毛利率上升近4个百分点

在中国股市迎来丰收年之际，我们将仔细研究癌症诊断公司Burning Biotech Ltd.（纳斯达克股票代码：BNR）的最新收益，该公司是一家小型集团的一部分，该集团的股价表现尤其出色。我们之前将这些股票称为“中国复活节彩蛋”，因为它们似乎是尽管被投资者忽视但仍具有良好增长前景的公司。

但对于Burning Rock来说，情况就不太清楚了，因为该公司自2020年在纽约IPO以来一直在稳步亏损，而且收入增长也不是很快。今年其股价上涨两倍的最佳解释似乎是其高得令人羡慕的毛利率，远远领先于全球同行。但该公司高昂的运营费用使Burning Rock陷入赤字。

尽管该公司的亏损大幅缩小，但第三季度仍在继续，这暗示Burning Rock可能最终在不久的将来实现盈利承诺。该公司似乎不会很快面临现金紧缩的危险，因为其费用的很大一部分来自股票薪酬和折旧成本等非现金项目，这让投资者少了一件值得担心的事情。

无论出于何种原因，投资者似乎肯定喜欢该公司上周发布的最新财务报告。此后的五个交易日内，该股上涨了约三分之一，达到两年高点，市值达到2.3亿美元。

除了Burning Rock令人羡慕的高毛利率之外，还有一些其他积极的进展可以解释最近投资者对该公司的热情，我们将在稍后详细介绍。但今年的大幅上涨也可能仅仅归功于投资者在几年的忽视后“发现”了该公司。即使该股今年上涨了207%，其市销率（P/S）仍为3.0，接近法国生物梅里埃（BMI.PA）的3.17，但仍落后于规模大得多的赛默飞世科技（TMO）的5.14。

Burning Rock生产的癌症诊断产品既可供合作医院用于医院内检测，也可供个人用于家庭检测。家庭测试产品的利润率较高，但在过去两年中受到了打击，因为它们严重依赖医生转诊。但在政府打击医疗器械公司向医生支付此类转诊费用后，过去两年，医生提供此类转诊的次数减少了。

该公司一直试图更多地关注其住院业务，该业务不受政府打击的影响。直到最近一个季度，该部门一直在成功地增加该部门的收入，该数字同比下降17.1%，从6，380万元人民币降至5，280万元（745万美元）。该公司仅引用了“销量下降”来解释这一下降，但没有进一步解释。自从去年该公司停止了季度财报电话会议以来，投资者没有机会直接向公司官员询问这一下滑情况。

由于打击行动挥之不去，该公司的家庭检测业务（在报告中被称为“中心实验室”业务）也从一年前的4000万元同比下降7.9%至3680万元。

该公司唯一的优势是研发服务收入增长了69%，从一年前的2，490万元增至4，200万元。虽然这看起来像是新增长引擎的潜在兴奋来源，但回顾该公司最近的报告显示，这一特定的收入来源相当不稳定，并且在任何特定季度都可能上升或下降。

尽管如此，研发收入的大幅增长帮助Burning Rock在第三季度实现了2.3%的整体收入增长，这一数字从去年同期的1.286亿元人民币增至1.316亿元人民币。

其收入成本也相当低，本季度同比有所下降，使该公司本季度的毛利率达到75.1%，比去年同期的71.4%提高了近4个百分点。相比之下，生物梅里埃过去12个月的毛利率为56.3%，而赛默飞世尔科技的毛利率更低，为41.3%。

不幸的是，对于Burning Rock来说，该公司的费用相当高。最近一季度这一数字为1.15亿元，约占其收入的87%，但同比下降12%。尽管如此，如此高的费用最终还是给公司的利润带来了压力，尽管其净亏损从一年前的3570万元大幅缩小至1680万元，这表明该公司可能很快就会盈利。

另一个积极的进展是，该公司宣布日本已批准其部分产品用作Capivasertib的“伴随诊断”，Capivasertib是阿斯利康开发的一种口腔乳腺癌药物。但即便如此，我们也应该指出，Burning Rock的全球业务表现并不特别好，第三季度非中国收入从一年前的2580万元降至仅1720万元。

今年我们写过的其他中国“复活节彩蛋”包括可穿戴设备制造商Zepp（NYSE：ZEPP），其股价自1月以来上涨了10倍，So-Young（NASDAQ：SY），其股价上涨了两倍，以及Here Group（NASDAQ：HERE），其股票上涨了150%。但所有这些公司都有相对明显的增长催化剂，而这些催化剂此前被投资者忽视。

对于燃烧的岩石来说，情况要模糊得多，它的核心业务看起来足够稳固，但并没有迅速发展。更重要的是，该公司似乎没有任何重大的新增长催化剂。其高毛利率和盈利能力的转变都是令人鼓舞的迹象。我们还应该指出的是，即使在今年的上涨之后，该股的交易价格仍然不到2021年IPO后不久达到的高点的十分之一。

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