【太平洋金融|点评】首程控股2025年三季报点评：资产营运提效，新业务开拓增长极

（来源：观夏策略随笔）

事件：首程控股发布2025年第三季度业绩。报告期内，公司实现营业收入12.15亿港元，同比+30%；实现归母净利润4.88亿港元，同比+22%。

营收稳健增长，资产融通业务表现亮眼。前三季度公司营收与利润实现双位数增长，主要得益于资产运营业务的稳健基本盘与资产融通业务的高速增长。公司收入结构以资产营运及资产融通两大核心板块为主，其中资产营运收入为7.83亿港元，同比+16%，为公司提供了稳定的现金流；资产融通收入为4.32亿港元，同比大幅+66%。

资产运营效率稳步提升，“资产循环+数智化”协同增效。公司作为领先的智能基础设施资产服务商，持续推动在管资产的数智化升级。2025年三季度，公司与万勋科技合作，在成都投运全国首个“机器人+”自动充电快闪体验店，打造了“机器人服务+智能停车”的示范样板。同时，公司在管停车场项目加速布局充电桩、代客泊车、广告等增值业务，不断延伸业务边界，提升资产效益，为“资产循环+数智化”战略注入新动能。

以全链路服务构建机器人产业生态，推动第二增长曲线加速落地。公司坚定推进“投资+运营+生态”一体化路径，围绕“资金+场景+产业链”为机器人企业提供全周期服务。投资端：前三季度，公司管理基金已完成对宇树科技、云深处、星海图等核心机器人产业链公司的投资，覆盖人形、飞行机器人等前沿领域；公司于三季度新设首程机器人先进材料产业有限公司，向上游关键材料产业延伸。场景与生态端：公司打造的机器人科技体验店“陶朱新造局”已在首钢园、北京首都机场T3航站楼等多地亮相，并开设线上直播间“首程W”，拓展C端市场。此外，公司与阿尔特汽车签署战略合作，推动“机器人+汽车”应用新业态发展。

以REITs为基石，深化“募投管退”资产全周期管理能力。公司与中国人寿联合设立的首期人民币52.37亿元北京平准基础设施不动产股权投资基金，已完成对产业园、数据中心、消费基础设施及清洁能源等多品类REITs的战略配售投资。旗下城市发展基金在京津冀、华东等四大核心区域积极储备优质资产，于三季度在北京核心区完成一宗租赁住房的投资。未来公司将通过资产证券化、公募REITs等手段完成退出，完善“募投管退”全周期管理闭环。

投资建议：公司资产运营业务稳健增长，为机器人业务发展提供坚实基础和独特场景优势，第二增长曲线逻辑持续兑现。预计2025-2027年公司营业收入分别为15.76、18.92、24.18亿港元，归母净利润分别为6.51、8.31、11.01亿港元，EPS分别为0.08、0.10、0.13港元，对应11月24日收盘价的PE估值为25.68、20.14、15.20倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：宏观经济波动、运营规模增速放缓、业务拓展不及预期

报告信息

注：文中报告节选自太平洋证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告：《首程控股2025年三季报点评：资产营运提效，新业务开拓增长极》

对外发布日期：2025年11月26日

证券分析师：夏芈卬

资格编号：S1190523030003

研究助理：王子钦

资格编号：S1190124010010

邮箱：xiama@tpyzq.com

报告发布机构：太平洋证券股份有限公司

（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；

中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间；

看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。

买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；

增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；

持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；

减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；

卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。

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