申洲国际(02313)跌近4.5% 花旗料其下半年销量增长放缓 维持“买入”评级

　　金吾财讯 | 申洲国际(02313)股价受压，暂报63.75港元，跌4.49%，成交额4.8亿港元。

　　消息面上，花旗研报指，预期公司2025年下半年销量增长将由高单位数放缓至中单位数，主要由于两大品牌与申洲就关税分担进行磋商所需时间。不过，该行指出10月及11月的出货量增长已加快，以追回第三季度的部分缺口。更重要的是，该行预期2026年毛利率将按季扩张，并维持在28%以上，该行预期2025年下半年毛利率仍将按季扩张。尽管下调2025年下半年销量增长预测，但仍预计2025年下半年毛利率可由上半年的27.1%扩张至27.5%，主要由于运动服装和休闲服装的可比增长更均衡，以及中单位数的销量增长带来营运杠杆效应。

　　该行预计2026年毛利率将由2025年的27.3%回升至28.1%，主要受惠于高单位数销量增长带来的营运杠杆效应、产品组合升级、Adidas足球球衣全年贡献，以及运动服装增长可能优于休闲服装。下调申洲国际2025至2027年盈利预测2%，主要由于关税影响而轻微下调销量假设，因此将目标价由95港元下调至94港元，维持“买入”评级。