尽管收入恢复增长，Waterdrop股价仍乏善可陈

受年轻技术服务业务增长20倍的推动，该保险经纪公司第三季度收入增长38.4%

老话“如果森林里有一棵树倒了，但没有人听到，它会发出声音吗？”似乎用保险经纪公司Waterdrop Inc.的最新财务业绩总结了此案。(NYSE：WDH）。尽管在困难的经营环境下实现了一些非常令人印象深刻的增长，但该公司股价在业绩公布后的两个交易日几乎没有变化，周三小幅上涨，但第二天又收回了涨幅，并小幅上涨。

在Waterdrop的案例中，另一句格言“如果你受不了高温，就离开厨房”似乎也适用。随着中国不断推出一系列新法规，限制公司从中间商业务中赚取的利润，为该公司提供大部分收入的保险经纪业务变得越来越困难。

作为回应，Waterdrop开始向保险公司提供服务，以帮助他们更有效地运营业务。该业务看起来利润要高得多，并且可能会得到国家支持--或者至少减少政府干预--因为中国的大多数保险公司都是国有的。由于经济放缓，其中许多保险公司目前陷入困境，这可能在一定程度上解释了为什么中国正在采取措施，限制Waterdrop等保险中间商可以收取的费用来支撑他们的业务。

主要从事医疗保险业务的水滴公司也在利用其广泛的数据库帮助制药公司识别临床试验的患者，这是另一个看起来不太可能受到政府监管影响的领域。最后但并非最不重要的是，该公司正在使用人工智能来改善其保险承保，风险分析和客户服务等方面，“使我们能够在几毫秒内深入了解我们的用户，”董事长沈鹏说。

“在第三季度，人工智能成为提高业务质量和效率的核心驱动力，推动公司实现收入和利润的两位数高增长，”沈说。“展望未来，我们将通过深化人工智能集成和推动整个业务生态系统的创新来利用技术机遇，从而促进可持续增长。"

也许投资者已经厌倦了公司财务报告中最近对人工智能的炒作，这可能解释了为什么他们在很大程度上忽视了Waterdrop令人印象深刻的业绩。该公司本季度收入同比增长38.4%，达到9.749亿元（1.38亿美元），上年同期为7.041亿元。从长远来看，领先的私人保险公司众安（6060.HK）报告今年上半年收入持平;而另一家私人保险经纪公司首汇（2621.HK）报告其六个月收入下降了21%。

Waterdrop对收入下降也并不陌生。其收入自2021年以来稳步下降，从当年的32亿元下降至2024年的28亿元。但看起来今年几乎肯定会恢复增长。凭借第三季度强劲的业绩，该公司今年前9个月实现收入25.7亿元，较去年同期的20.8亿元增长24%。

Waterdrop有两个主要收入部门，一个是核心保险业务，另一个是规模较小的众筹业务，该业务帮助没有正式保险单的人支付昂贵的医疗费用。保险业务是公司的主要收入来源，第三季度收入8.697亿元，较上年同期的6.007亿元同比增长44.8%，占总收入的近90%。

该公司本季度核心保险经纪收入同比增长14%，其中该业务的首年保费较上季度增长32.3%。该公司将这一改进归因于其数据基础设施和实时客户评估能力的升级，这提高了承保效率。

但正如我们之前提到的那样，这场演出的明星是技术服务，其中包括通过改进风险评估、客户关系管理和投诉管理等领域帮助保险公司更有效地运营业务的工具。第三季度，这部分保险业务的收入增长了近20倍，达到人民币1.964亿元，而去年同期仅为人民币1，020万元，目前占公司总收入的22.6%。

另一个潜在的后起之秀是该公司帮助制药公司识别临床试验患者的部分，它称之为数字临床试验解决方案。该部门最近一个季度的收入为人民币3190万元，同比增长31%，这表明它可以通过为中国日益拥挤的药物开发领域提供服务而成为新的增长引擎。

Waterdrop的众筹服务规模相当大。但它并没有为公司带来大量收入，这可能至少部分是由于如果它从一家针对受苦受难者（其中许多人是低收入者）的业务中赚取巨额利润，就会导致不良的光学效果。众筹业务第三季度收入为6570万元，与去年同期的6580万元基本持平。

Waterdrop本季度运营成本和费用增长27.1%，略低于其收入增长，帮助其本期运营利润增长330%，达到1.138亿元。该季度净利润也同比健康增长60%，达到1.585亿元，连续第15个季度盈利。

尽管对最新报告的反应很温和，但投资者并没有完全忽视Waterdrop的前景改善。该股今年上涨了54%，尽管许多其他中国科技股也出现了类似的涨幅。其目前的市销比（P/S）为1.52，远高于首惠的0.64和众安的0.59，这表明投资者更喜欢该股，因为其监管风险较低和中国经济放缓。

Waterdrop可能部分受到形象问题的困扰，因为许多投资者仍然将该公司视为在困难的保险市场中运营的经纪人。但如果它能够将其形象转变为为保险公司高增长的科技服务提供商，并继续加强与制药公司的合作，其股价可能会找到一些潜在的上涨空间。

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