期权角：SentinelOne的波动性冲击开启高可信度牛市价差

即使是最相关的企业也可能遭受冲击性衰退-这是网络安全专家SentinelOne Inc（NYSE：S）学到的惨痛教训。虽然该公司最新的财务业绩在技术上超过了预期的顶线和底线，指导令投资者失望，导致S股严重下跌。尽管如此，该证券的预期风险几何表明，看涨投机者可能有机会上涨。

乍一看，情况似乎很好。SentinelOne报告第三季度调整后每股收益为7美分，击败了每股5美分的普遍看法。总收入为2.5891亿美元，超过分析师一致设定的2.577亿美元目标。此外，总收入较去年同期增长了23%，年化经常性收入（ARR）为100，000美元或以上的客户在最近结束的季度增长了20%，达到1，572家。

尽管管理层提出了令人鼓舞的谈话要点，强调对公司人工智能原生安全平台（一种结合数据、情报和防御的整体解决方案）的需求不断增长，但投资者仍然专注于指导。不幸的是，SentinelOne预计第四季度销售额将达到约2.71亿美元，这令预期为2.7309亿美元的分析师失望。

毫不奇怪，投资者读懂了字里行间的含义。昨天盘后时段，S股下跌逾7%。周五下午的公开市场交易中，该股下跌约13%。

尽管收入损失带来了痛苦，但这里还是有一堂科学课。我们所目睹的是异方差的作用。由于SentinelOne提供了令人失望的指引，该事件引发了S股的波动冲击：价格变得喧闹，范围扩大，结果分布扩大。换句话说，波动性并不是恒定的，而是聚集在有影响力的事件周围。

后来，随着市场对这一消息的关注，不确定性逐渐消失，波动性最终回落至基线。从高波动性到低波动性的最终转变也是异方差。

我们要做的是衡量这种现象，以便做出更好的交易决策。

可以肯定的是，我们不想将金融文章变成铁杆科学实验。在不深入研究杂草的情况下，了解异方差的基本知识对于高级交易策略至关重要，因为这种现象会改变风险的曲线。当系统方差扩大或缩小时，可能结果的密度也会重新分配。

在过去的几个月里，我们在《期权角》文章中注意到的是，这种再分配表现得不对称--而且往往非常奇怪。这是标准布莱克-斯科尔斯-默顿模型的局限性之一。它假设现实或分布是优雅对称的。虽然此类模型在美观上令人愉悦，但它们并不能准确反映作为“物理”对象的风险轮廓。

诚然，由于公共安全代表了跨越时间的单一旅程，因此这种格式不适合进行概率分析。因此，我们可以将数据分割成数百（或数千）个试验或序列。出于数学目的，试验可以被视为炮弹之类的弹丸。

如果市场真的是随机的，那么这些炮弹的分散就没有韵律和理由了。然而，市场并不是随机的，弹丸在某些地方聚集在一起的程度比其他地方更多。此外，炮弹的特定子集也可能产生不同的分组，这可能会作为结构性套利的基础。

使用上述概率逻辑，我们可以计算S股的远期10周分布，可能范围在13.20美元至15.45美元之间（假设锚价格或起点为14.73美元）。此外，价格聚集可能在14.60美元左右占主导地位。

上述评估汇总了SentinelOne首次公开募股以来的所有数据。不过，我们对当前的信号感兴趣，这是3-7-D形态;也就是说，在过去10周里，S股打印了3周上涨、7周下跌，总体呈下跌趋势。

在此设置下，该股的远期10周回报率可能在12.35美元至17.25美元之间，价格聚集可能以14.25美元为主。显然，这是不利的。然而，风险曲线相对平稳，最高为15.20美元。从那时起，概率曲线逐渐且几乎温和地下降到分布的末端（同样，约为17.25美元）。

此时，您可能想知道为什么概率质量的几何形状如此重要？答案取决于我们的期权策略有多积极。如果风险弯曲突然降至零，这意味着证券达到弯曲为零的价格的可能性很小。

相比之下，概率质量的逐渐下降意味着股票有机会达到受影响的价格。由于这种经验背景，我们可能有必要比平时更加积极地避免产生机会成本。

话虽如此，可以说最激进的想法是将于2026年1月16日到期的14/16看涨价差。这项交易要求S股在到期时通过第二回合罢工（16美元）上涨，这是雄心勃勃的。然而，这样做的最高派息超过122%。

更诱人的是，盈亏平衡价为14.90美元。因此，通过牛市价差，我们正在为实际可能实现的部分溢价买单。与此同时，我们正在出售不太可能实现的溢价，从而贴现我们的净多头头寸。

由于我们知道风险的几何结构，并且17美元的执行价格在经验上是不切实际的，因此我们不会关注这一点。相反，我们的目标是合理的概率质量区域。然而，如果我们不计算风险曲线，我们永远不会知道这些信息。

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