在这里，集团用Wakuku挑战拉布

这家前成人教育公司已转型为流行玩具制造商，报告其最新季度该业务收入大幅增长

小心，拉布。Wakuku即将为您的生意而来。

这是来自Here集团有限公司（纳斯达克股票代码：Here）的挑战，这家公司最近从前成人教育家QuantaSing的灰烬中重生。这一警告可能有点为时过早，因为Here集团的流行玩具业务（我们将在不久后更详细地描述）只是全球轰动的Pop Mart（9992.HK）的一小部分，该公司拥有Labubu特许经营权。

Here集团今年才通过收购深圳艺奇文化有限公司进入流行玩具业务，也叫莱茨万，一年前推出的Wakuku特许经营权的所有者。该公司几乎没有浪费时间，通过积极的促销活动和开设线下商店网络的计划，进入了这一较新的业务。

它在9月份宣布了出售老年人教育业务的计划，上周发布的最新季度报告是第一份只包括流行玩具业务的报告。为了与其重大转变保持一致，该公司还放弃了旧的QuantaSing名称和股票代码，并于11月11日开始以新的Here Group名称进行交易。

这一转变看起来相对谨慎，因为由于监管打击的可能性，教育已成为中国一个问题日益严重的领域。该公司对成人教育的关注使其不太容易受到此类监管变化的影响，这与更敏感的小学教育领域不同，四年前曾遭到大规模打击，消灭了整个课后辅导公司行业。

流行玩具不太敏感，尽管它们也很善变。热门玩具往往下跌得与上涨得一样快，这种情况现在似乎发生在拉布布身上，它在今年夏天引发了全球热潮。这意味着该领域的公司必须不断寻找和推广新角色（通常称为知识产权（IP）），以保持销售活力。

与其他流行玩具制造商不同，Here Group正在进行赌博，几乎完全押注于自主开发和独家授权的IP。相比之下，Bloks（0325.HK）、Miniso（MNSO.US; 9896.HK）Top Toy等竞争对手，甚至Pop Mart，都依赖于独家开发的IP和来自迪士尼（DIS.US）和Hello Kitty系列所有者日本三丽鸥（8136.T）等第三方的流行角色的非独家授权。

在上周作为纯流行玩具公司的首次财报电话会议上，Here Group官员透露，截至9月份的季度，其1.27亿元人民币（1800万美元）的收入（准确地说是97%）几乎全部来自其三个专有IP，其中71%来自Wakuku系列，其次是16%来自另一个名为Ziyuli的老IP。

使用独家拥有的IP具有更高的利润率的一大优势，因为所有者不必支付昂贵的许可费和分享产品销售的收入。但它也将普及IP的重大责任推给了所有者，不像Hello Kitty这样的授权角色已经享有很高的受欢迎程度，因此需要少得多的营销支出。

接下来，我们将更深入地了解Here Group的财务状况，这些财务状况显示，随着该公司积极营销其产品，其流行玩具业务正在显示出强劲的初步增长。截至9月（即Here Group财年第一季度）的三个月收入为1.27亿元，几乎是截至6月上一季度该业务收入6580万元的两倍。

该公司表示，预计截至12月的本季度收入将继续增长至人民币1.5亿元至1.6亿元之间，这意味着继续增长，但同比增长率约为22%。但这种放缓可能是由于季节性因素，该公司表示，预计在截至明年9月的本财年中，收入将达到人民币7.5亿元至8亿元。这意味着该公司本财年下半年的收入约为人民币5亿元，比上半年预计的约人民币2.8亿元增长近一倍。

自今年初宣布进军流行玩具以来，集团股价的走势似乎与Pop Mart大致同步。该股最初呈爆炸式增长，从年初上涨了六倍，并于6月中旬达到峰值。自那时以来，它们已经下跌了60%以上，尽管仍然是年初的两倍多。同样，Pop Mart的股价今年上涨了两倍多，并于8月中旬达到峰值，但此后已下跌逾40%。尽管如此，按照目前的水平，这一数字是年初的两倍多。

从估值角度来看，如果Here Group能够实现其承诺的增长，它的股票似乎仍然有很大的上涨潜力。根据其作为流行玩具公司第一年的年度收入预测，目前该股的市售率（P/S）约为2.5。这只是Pop Mart 10.3的四分之一，也不到Bloks 6.11的一半。

集团董事长兼创始人李鹏在财报电话会议上详细介绍了该公司为营销其产品所做的许多事情。其中包括在上海推出一条主题街道，以及与北京国营电视台和广播电台运营商的合作伙伴关系，该运营商可能成为中国各地未来合作伙伴关系的模板。它还详细介绍了其在北京和重庆开设的第一家线下商店，并表示明年将开设更多此类商店。目前其业务仍主要局限于中国，但它也指出，通过在其他20个市场建立业务，为未来的全球扩张奠定了基础。

Here Group表示，其玩具业务的毛利率从上一季度的34.7%提高至最近一季度的41.2%，尽管这两个数字仍远低于Pop Mart 2024年全年的66.8%。随着Here Group流行玩具业务的增长势头，投资者可能会密切关注这一数字是否会改善。他们还将关注该公司是否能够迅速恢复盈利。该公司报告最新季度调整后净亏损为1，710万元，较前期1，930万元的亏损略有改善。

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