中金：维持万物云(02602)跑赢行业评级 目标价27.5港元

中金发布研报称，维持万物云(02602)盈利预测不变。维持跑赢行业评级和目标价27.5港元/股，对应12倍2025年目标核心P/E和41.5%上行空间。公司交易于8.2倍2025年核心P/E和9.8%股息收益率(假设全年派出80%的2025年核心净利润)。

中金主要观点如下：

公司展示第三代灵石产品

董事长朱保全在第一届睿见大会提出“资产、AI、低碳”关键词的基础上，以“车要智驾、楼要智控”为主题全面展示灵石3.0这一为不动产配置的智控大脑产品。回顾灵石产品的进化历程，灵石1.0首先从摄像头集群切入，利用算法实现工单调度;灵石2.0则进一步链接能源硬件集群，实现空调、电梯、照明的智控，并搭建储能、光伏与荷载的微电网，实现算法节能，随后接入通行与消防硬件集群，完成四大硬件集群的AIoT链接，同时将物业管理与资产管理等核心软件系统从云端整合至边缘侧部署;在此基础上，灵石3.0开始部署蒸馏大模型，衍生出端侧灵石，植入扫地车、巡逻车等机器人体内，灵石开始构建涵盖软件、机器人、低碳及增值服务的全方位生态。

灵石产品已经具备对外输出基础

灵石目前已经实现44种场景的商业化，累计在800个以上外部项目落地，在包括成都天荟城、中山大学深圳校区、长沙万博汇、上海国际传媒港等多个典型项目产生良好提效效果。以天荟城这一大型商业综合体为例，灵石产品助力巡检人力成本下降20%、节能降耗19.6%。根据灵石产品线上商场展示，全功能版本产品在不同场景下使用定价1.3-2.9万元/月不等、签约年限为3-10年。公司拟加速产品推广，以进一步打开企业成长动能。