【浙商银行FICC·利率债日报】极致交易

（来源：浙商银行FICC）

周三股债都上演了“大奇迹日”，股债都走出了一波酣畅淋漓的行情，以往呈现的“跷跷板”效应并未出现。

日内机构行为来看，银行和基金再次成为一对反向交易对手方，前几日基金大幅卖出、银行买入，周三转为基金积极追涨、银行卖出止盈。

行情驱动的因素可能还是短期内长债和超长债调整且未破前高后，市场风险有所排除，加上基金年末对排名的争夺加剧。虽然市场传出关于LPR可能调降的消息，但考虑到一般岁末年初为银行贷款投放高峰期，从稳定息差的角度此时调整LPR并不合适，所谓LPR调降的预期可能并不靠谱。

如我们之前报告所述，近期资金面的异常稳定，可以视为对曲线的一个利好。今天中短端的买入情绪同样强烈，在没有强烈交易观点的情况下，中短债仍然是不少机构的优先选择对象。

近期长债和超长债交易周期明显缩短，日内波动加剧。年末市场深度变薄，容易形成短期内的剧烈震荡，后续10/30年活跃券可能在11月下旬至近期高点之间的区间运行概率更高一些。

全天表现

境外市场

周二数据喜忧参半。美国11月季调后非农就业人口新增6.4万人，高于5万人预期，其中私营部门6.9万，政府部门减少0.5万人。10月非农就业人数环比下降10.5万人，市场预期为下降2.5万人，其中私人部门增加5.2万人，政府部门减少15.7万人。私营部门就业增长在经历了夏季的疲软后似乎正在反弹，在两个月内平均增加了6万个就业岗位，3个月的平均就业人数上升至7.5万。政府部门受效率部裁员影响在10月一次性体现，联邦政府减少16.2万人，但在11月的数据基本恢复常态为减少0.6万人。美国11月失业率录得4.6%，为四年来新高。在政府关闭期间，无薪休假的工人可能加剧了失业率的上升压力，这表明未来几个月失业率可能会回落。另外11月的家庭调查数据可能有些嘈杂，这在一定程度上是技术性的。劳工统计局使用基于多个月数据的权重来提高估计的准确性。因此，缺少10月份的报告在11月份造成了一些额外的不确定性。住户调查数据的收集工作比通常的收集期晚一天开始，一直持续到11月30日。这导致数据收集和调查参考期之间的差距比平时大，对住户调查的回复率也异常低，仅超过65%左右。整体来看，这份报告包含足够的疲弱迹象，为此前的降息提供了依据，但对更深力度的进一步宽松支持不多。

10月份总体零售额与上月持平，9月份环比增长0.1%，汽车经销商销售额下降和汽油收入疲软抵消了其他品类支出的增长。若剔除汽车经销商和加油站，销售额增长0.5%。在13个零售品类中，有8个品类实现增长，其中百货商店和线上零售商的销售表现尤为强劲。汽车销售额下降1.6%，部分原因是联邦政府对电动汽车的税收优惠政策到期。汽油价格下跌则抑制了加油站的销售额。控制组的销售额在10月增长0.8%，为四个月来最大增幅。数据显示，在假日购物季初期，消费者支出有所升温。尽管许多消费者对就业状况感到担忧，并对高生活成本感到不满，但他们仍在寻找优惠商品。近期消费增长主要来自较富裕家庭，而预算紧张的较低收入美国人仍保持谨慎态度。

美国12月标普全球制造业PMI初值录得51.8，为5个月以来新低；美国12月标普全球服务业PMI初值录得52.9，为6个月以来新低；美国12月标普全球综合PMI初值录得53.0，为6个月以来新低。与美国相一致，欧元区PMI低于预期。欧元区12月制造业PMI初值录得49.2，为8个月以来新低；欧元区12月服务业PMI初值录得52.6，为3个月以来新低；欧元区12月综合PMI初值录得51.9，为3个月以来新低。而英国PMI均好于预期。英国12月制造业PMI初值录得51.2，为15个月以来新高；英国12月服务业PMI初值为52.1，为2个月以来新高；英国12月综合PMI初值录得52.1，为2个月以来新高。

美国国债在非农和零售数据出炉后在4.14%到4.19%震荡，初期因失业率数据高启后，瞬间到4.14%，随后对于数据产生不一样的解读，可能是一次性的因素，劳动力市场并未恶化，收益率又快速反弹至4.19%。随后因12月标普PMI初值好于预期以及原油价格的大幅回落对美债形成了支撑。纽约时间下午3点刚过，美国国债收益率全线下跌2至3.5个基点。中期国债领涨，推动5年期-30年期国债收益率差日间扩大约1个基点。对美联储政策的预期日间基本保持不变，掉期合约押注的美联储到明年年底累计降息幅度约为60个基点。截至收盘，美国2年期国债收益率报3.4765%，美国5年期国债收益率报3.6876%，美国10年期国债收益率报4.145%，美国30年期国债收益率报4.8201%。周三亚洲时段，美债卖盘相对较强，整体收益率反弹，在欧洲时段，因英国CPI低于预期，一度跟随英债收益率回落2bp，但很快又反弹至4.17%附近。

策略上预期市场在年底之前将保持窄幅震荡，难有明显的波段交易行情，波动率继续下降，但需警惕美股市场是否上涨乏力，如果出现下行之后，美债市场在避险情绪推动下下行。