随着投资者情绪转向高科技产品，Banu的香港IPO会蓬勃发展吗？

这家优质火锅连锁店已更新其香港IPO申请，但由于最近投资者偏好更前沿的公司，可能会面临阻力

优质火锅连锁店Banu International Holding Ltd.的最新IPO招股说明书讲述了两个不同且有些相互矛盾的故事。

一方面，该公司坚持其在未来三年内开设177家新餐厅的积极计划，这与其在6月份早些时候提交的文件中给出的数字相同，该文件随后到期。根据周三提交的更新上市文件，这将是今年9月底该公司拥有的162家餐厅的两倍多。

但现实似乎截然不同，因为该公司最近对新餐厅的开业变得相当谨慎。实际上，该公司在2024年底和今年年初关闭了多家餐厅，从去年9月的156家降至3月底的145家。最新统计的162家餐厅表明，它已回到增长轨道，尽管过去9个月增加的17家餐厅看起来并不太令人印象深刻。

尽管如此，该公司最新上市文件显示，明年计划净开设52家新餐厅，2027年新增61家，2028年新增64家。当然，距离2028年还有很长的路要走，到那时公司的计划可能会发生变化。

我们认为，这里的故事是，投资者已经习惯了从中国公司听到强劲的增长故事，并且希望继续听到这样的故事，即使当地的现实并不支持这种增长。对于巴努和许多同行来说，现实是，在当前经济放缓、消费者保守主义日益增强的情况下，他们的扩张计划变得更加保守。

但公司并不是袖手旁观，等待经济复苏。在大多数情况下，许多人都在大幅降低膳食价格，主要是通过为更具价值意识的客户推出新产品。

最新上市文件显示，Banu的每位客户支出在过去两年中一直在稳步下降，其中今年前9个月下降了2.8%，从去年同期的142元降至138元（19.60美元）。在这里，我们应该指出，下降是该公司上次IPO申请的一个改善，该申请显示，今年第一季度每位客户的平均支出同比下降5.3%。

Banu将持续的支出下降归因于“自2024年3月以来对产品组合和定价的战略调整，这是为了吸引更广泛的客户群并在不断变化的市场趋势中提高我们的竞争力。"

除了通过提供更实惠的选择来向食物链下游移动之外，巴努还在其他方面发挥创造力。值得注意的是，该公司表示，它正在让更多的商店24小时营业，以迎合年轻人群，他们是其主要客户群体之一，经常喜欢在深夜甚至凌晨外出就餐。

尽管消费者越来越谨慎，但巴努吸引客户的创意策略正在以稳健增长的形式取得回报。今年前9个月，公司收入从去年同期的16.7亿元增至20.8亿元，同比增长24.6%。这一增长率远远快于同期餐厅数量3.8%的增长，表明其为现有餐厅吸引更多顾客的努力正在发挥作用。

这一结果反映在其大部分其他餐厅指标中，其中以今年前9个月同店销售额同比增长4.3%为首。与许多同行一样，随着中国在疫情后短暂的反弹失败，Banu在2024年下降9.9%后，今年才恢复了这一指标的增长。

其他反映Banu成功吸引更多餐厅客流量的指标包括今年前9个月的餐桌周转率从去年同期的3.1增加到每天3.6次;同期服务的顾客数量增加了30%;每家餐厅每天平均服务的顾客数量增加了5.9%。

巴努是火锅界的老前辈，由企业家杜忠兵于2001年在中国中部的河南省安阳市创立。该公司仍然专注于其家乡，目前有52家门店（约三分之一）位于河南。它专注于高端市场，推出牛肚和蘑菇汤火锅等标志性产品，这反映在其每位顾客的平均支出比更主流的海底捞（6862.HK）火锅连锁店高出约40%。

巴努的最新报告还深入了解了经济放缓如何影响中国消费经济的不同部门，显示大城市的表现优于小城市。

占公司收入80%的最大一二线城市今年前9个月均录得23%或更高的强劲收入增长。相比之下，较小的三线及以下城市仅增长13%。一线城市同店销售增幅也最强劲，今年前9个月增长15.9%，而二线及较小城市的增幅为2%或更低。

Banu的有效战略还体现在其餐厅利润率的改善上，餐厅利润率从2024年全年的21.0%上升至今年前9个月的24.3%。最重要的是，该公司最近9个月的利润从一年前的9850万元跃升至1.56亿元。

相当多的连锁餐厅已在当前热门的香港IPO市场申请上市，尽管只有少数企业上市。其中一家低端连锁店小面条（2408.HK）的表现并不太好。本月早些时候，该公司以7.04港元的价格发行了股票，目前股价稳步下跌至最新收盘价4.88港元，较上市价下跌约30%。

这对巴努来说并不是太好的兆头，如果能获得与海底捞类似的倍数，巴努的市值可能会达到33亿至47亿元。我们普遍赞扬该公司保守的开店策略和在困难的经济中保持业务增长的积极措施。但如果投资者继续对更多高科技产品表现出更强烈的兴趣，其上市仍可能面临阻力。

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