Oracle的人工智能扩张凸显了数据中心租赁的隐性成本

Oracle人工智能数据中心

Oracle Corp.（纽约证券交易所代码：ORCL）正在迅速成为人工智能基础设施竞争中最受关注的公司之一。然而，随着人工智能驱动的增长热情加速，投资者正在逐渐将注意力从最明显的收入机会转移到支持扩张的财务结构上。争论的中心是甲骨文的长期数据中心租赁，该租赁已悄然发展到市场现在难以忽视的规模。

人工智能租赁的兴起-及其重要性

近年来，大型科技公司已在人工智能基础设施上投资了数千亿美元。尽管资本支出（服务器、芯片和建筑物）通常主导投资者的讨论，但租赁承诺正在成为一个平行且不太透明的财务风险来源。根据彭博社的分析，甲骨文已承诺支付高达2480亿美元的未来租金，主要与数据中心有关，但也包括办公室和仓库等辅助设施。其中一些合同的期限长达19年，有效地将公司锁定在固定债务中，远远超出了正常的技术投资周期。与资本支出不同，租赁承诺并不总是受到同等程度的关注。然而，从经济角度来看，它们对未来现金流构成了长期限制，这对于那些正在迅速扩大基础设施以满足人工智能需求的公司尤其重要。

Oracle的具体风险敞口

Oracle在云计算领域的地位脱颖而出。

虽然Amazon.com Inc.（NASDAQ：AMZN）、微软公司（NASDAQ：MSFT）和Alphabet Inc.纳斯达克股票代码：GOOGL）也有重大的租赁承诺，这些公司可以依靠更广泛的云收入基础和更大的自由现金流产生。另一方面，甲骨文运营着相对较小的云业务，同时承担着顶级超大规模企业的典型承诺。

与OpenAI达成的每年300亿美元的云协议进一步加剧了这种不平衡，该协议保证了收入的可见性，但也增加了对少数需求极高的客户的曝光率。根据数据中心研究公司DC Byte的说法，与竞争对手相比，这种客户集中度是不典型的，并引入了额外的管理风险。

租房而不是建房：战略妥协

租用数据中心而不是直接建造数据中心具有明显的优势。公司可以避免高昂的前期开发成本，缩短上市时间，并将部分建设风险转移给第三方开发商。

Meta公司（纳斯达克股票代码：Meta）也采取了类似的方法，通过一家特殊目的工具租赁了其位于路易斯安那州的主要人工智能数据中心，而该中心将承担数百亿美元的债务。Meta报告称，未来租赁承诺为580亿美元，大约是一年前报告的三倍。

关键是租赁并不能消除风险，而是随着时间的推移重新分配风险。当合同期限延长数十年时，战略灵活性就会降低，特别是如果人工智能需求、价格或技术经济的发展速度比预期更快。

市场信号变得更加谨慎

在英国《金融时报》报道Blue Owl Capital决定不参与Oracle位于密歇根州的人工智能数据中心之一的100亿美元融资后，投资者对Oracle基础设施战略的敏感性最近有所提高，该数据中心旨在支持OpenAI的工作负载。

ICE数据服务公司的数据显示，消息传出后，甲骨文股价下跌约5%，而甲骨文债务的五年期信用违约掉期升至155个基点左右，为全球金融危机以来的最高水平。CDS的扩大表明市场开始消化更高的信用风险，尽管甲骨文继续坚称该项目正在按计划进行并且有替代融资来源。

甲骨文随后澄清说，蓝猫头鹰没有参与最终股权谈判，与其他合作伙伴的谈判正在按计划进行。然而，这一事件凸显了当项目的财务结构受到质疑时，投资者信心的变化速度有多快。

人工智能叙事的更广泛转变

在行业层面，过去四个季度主要科技公司的资本支出总额达到约3720亿美元，这表明了支持人工智能发展所需的投资规模。然而，投资者越来越认识到，人工智能不仅仅是软件或半导体的故事，而且是物理基础设施的故事。

这一现实带来了新的限制：能源可用性、电网容量、融资条件和长期合同义务。甲骨文租赁承诺的扩大已成为这些担忧的首要焦点之一，使该公司成为市场如何评估人工智能相关基础设施风险的名副其实的案例研究。

总之

甲骨文向人工智能的扩张仍然具有战略吸引力，但支持其的财务架构现在正在受到审查。长期租赁承诺可能仍在传统的资本支出指标之外，但它们代表着对未来现金流的真实且具有约束力的义务。

随着对人工智能的热情日益成熟，市场似乎越来越愿意区分预算灵活性支持的增长故事和包含更严格结构性约束的模型。对于甲骨文来说，数据中心租赁的隐性成本现已成为投资者辩论的全面组成部分。

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