SoFi的稳定币推出及其对金融机构意味着什么

当SoFi技术公司（纳斯达克股票代码：SOFI）于12月18日宣布推出稳定币，市场立即做出反应。股价上涨约4%，收于26.29美元，投资者处理此举实际上代表的是：一家联邦特许银行在公共区块链基础设施上发行数字货币。

这不仅仅是另一场加密货币游戏。这是一个信号，表明连接传统金融和区块链技术的轨道是由机构自己构建的，而不是从外部强加的。

SoFiUSD是一种完全保留的、与美元挂钩的稳定币，由SoFi银行美联储账户中持有的现金1：1支持。这种支持结构立即将其与市场上大多数现有的稳定币区分开来。

SoFi成为第一家在公共无许可区块链上发行稳定币的国家银行，不仅将自己定位为消费金融科技公司，还将自己定位为其他金融机构的基础设施。该代币在以太坊上上线，并计划扩展到其他区块链。

与Tether不同（CLARPTO：USDT）或USD Coin（CLARPTO：USDC）由私人加密本地公司发行，SoFiUSD具有国家银行监督和FDIC保险的存款支持。这些准备金存放在SoFi的美联储账户中，消除了困扰其他稳定币发行人的信贷和流动性风险。

但真正的区别在于商业模式。SoFi将SoFiUSD定位为其他银行，金融科技公司和企业平台可以白标或直接集成到其支付流程中的基础设施。与其把它看作是一种消费品，不如把它看作是金融机构的管道，它们希望更快、更便宜地转移资金。

稳定币市场目前总市值约为3090亿美元。Tether的USDT以1860亿美元的价格占据约60%的市场份额，而Circle的USDC以780亿美元的价格占据约25%的市场份额。这两者加起来约占整个市场85%的份额。

随着新进入者不断蚕食边缘，这种双头垄断已经开始出现裂痕。PayPal Holdings Inc.（纳斯达克股票代码：PYPL）推出PYUSD、Ripple Labs Inc.推出了RL USD，Ethena的USDe等具有收益率的稳定币已经开辟了有意义的头寸。

SoFi给这个日益拥挤的空间带来的是监管可信度和银行基础设施。虽然USDT和USDC花了多年时间通过储备证明和透明度报告建立信任，但SoFi首先是国家银行章程和直接访问美联储账户。对于应对复杂合规要求的机构来说，这非常重要。

稳定币还解决了现有产品中的一个关键弱点：USDT和USDC都没有向持有者提供直接收益。Tether从持有的国债中产生了数十亿美元的利润，但不会将回报传递给用户。Circle通过合作伙伴平台提供有限的收益率。SoFi表示，它可以从美联储持有的储备中产生有吸引力的回报，并计划与合作伙伴和持有人分享这些回报。

SoFi的举动遵循了机构区块链采用的更广泛趋势。主要银行包括摩根大通公司（纽约证券交易所代码：JPM）、美国银行公司（纽约证券交易所代码：BAT）、花旗集团公司。(NYSE：C）和富国银行公司（NYSE：WFC）一直在探索或开发自己的基于区块链的支付解决方案。

这一时机反映了几个趋同因素。2025年7月通过的《天才法案》为银行如何在这一领域运营提供了更明确的监管指南。英国货币审计署已向多家稳定币发行人授予有条件批准，表明监管机构愿意支持银行参与。

更根本的是，银行看到了支付流的走向。稳定币一直在处理数万亿的转移量，2024年的交易总额为27.6万亿美元。当链上结算处理这种数量时，传统机构不能袖手旁观。

SoFi首席执行官安东尼·诺托（Anthony Noto）将区块链描述为一个技术周期，将从根本上改变各个领域的金融，而不仅仅是支付。该公司计划在其加密货币交易业务中使用SoFiUSD进行结算，在其每年处理数十亿笔交易的Galileo支付处理平台内，并通过SoFi Pay进行国际汇款和销售点购买。

对于在当地货币波动的国家/地区运营的零售商、卡网络和企业来说，SoFi将其稳定币定位为24/7结算基础设施，以小数点定价近乎即时的最终结果。这一价值主张直接挑战仍在批处理和多日结算窗口中运行的传统支付轨道。

以以太坊作为最初的启动链是一个深思熟虑的选择。以太坊拥有公共区块链中最发达的基础设施、最深的流动性池和最广泛的机构采用。但SoFi已表示计划扩展跨链，认识到不同的用例可能会有利于不同的网络。

Solana（CLARPTO：SAL）提供了更快的交易速度和更低的成本。Tron已成为亚洲市场USDT发行的主导地位。Base，由Coinbase Global Inc.开发（纳斯达克股票代码：COIN）稳定币活动正在快速增长。多链战略让SoFi与已经运营的机构会面，而不是强迫它们使用单一平台。

白标能力值得特别关注。其他金融机构可以使用SoFi的监管框架、储备基础设施和区块链技术发行自己的品牌稳定币。这些代币可以与SoFiUSD互换，可能会产生网络效应，使流动性在多个发行人之间聚集。

该模型与竞争对手的方法显着不同。Circle提供基础设施服务，但仍将USDC作为主要品牌产品。Tether作为独立发行商运营。SoFi正试图将自己定位为银行发行的稳定币生态系统的后台提供商，这些稳定币都共享共同的基础设施。

这一战略能否成功取决于是否被采纳。SoFiUSD目前仅适用于内部结算活动，预计未来几个月将向SoFi成员更广泛地推出。机构合作伙伴关系将决定基础设施模式是否在公司自身的生态系统之外获得吸引力。

稳定币的公告对SOFI股票的表现做出了贡献，该股票在2025年年初迄今已上涨约72%。然而，该公司近期面临阻力，包括最近15亿美元股票发行导致的股价稀释，以及更广泛的市场对当前水平估值的担忧。

从战略角度来看，SoFiUSD代表了对两种趋同趋势的押注：区块链结算基础设施的机构采用以及USDT-USDC双头垄断的崩溃。如果传统金融机构越来越多地发行自己的稳定币，而不是依赖加密原生提供商，那么SoFi的银行章程和美联储账户访问将成为显着的竞争优势。

投资者面临的问题是执行力。SoFi真的能签署有意义的机构合作伙伴关系吗？其他银行会采用白标模式还是建设自己的基础设施？公司多快才能超越内部用例，成为真正的支付基础设施？

早期指标表明有意义的兴趣。该公司报告称，机构和开发人员可以联系crypto@sofi.org探索整合合作伙伴关系。Galileo平台已经为金融科技客户处理了数十亿美元的支付量，并提供了现有的分销渠道。寻找低成本结算选项的卡网络和零售商代表了明确的目标市场。

尽管如此，稳定币经济学仍然具有挑战性。该业务通过储备收入与传递给用户的收入之间的价差以及潜在的交易费用产生收入。从规模上看，这些利润率可能很有吸引力。实现规模化需要克服目前有利于成熟参与者的网络效应，并说服机构围绕区块链轨道重建支付基础设施。

SoFi的稳定币的推出与其今天的情况无关，而更重要的是它标志着金融基础设施的发展方向。当一家联邦特许银行在美联储存款支持的公共区块链基础设施上发行数字货币时，传统金融和加密金融之间的界限变得更难识别。

其他银行将密切关注SoFi的经历。如果该模型被证明能够成功吸引机构客户并产生有意义的交易量，那么竞争对手也会采取类似的举措。如果执行出现问题或监管条件发生变化，实验可能会继续受到限制。

目前，SoFiUSD代表了区块链基础设施从加密原生公司转移到传统金融机构的一个具体例子。这种转变是加速还是停滞，将决定未来几年数字经济中的资金流动方式。

稳定币战争不再只是Tether和Circle之间的事情。对于如何发行、支持数字货币并将其整合到金融系统中，它们处于完全不同的模型之间。SoFi刚刚对受监管的银行模式赢得竞争进行了有意义的赌注。

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