【国金电新 周观点】“太空光伏”之于商业航天，正如电力供应之于AI算力

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本周重要事件

新能源：

谷歌发布“太阳捕捉者”项目计划；特朗普签署“确保美国太空优势”行政令；波兰3.4GW海风招标落地；东方电缆公告19亿元亚洲电力互联超高压海缆订单；阿特斯集团旗下Recurrent Energy获得英国800MW光伏+1GWh储能项目开发许可令。

锂电：

碳酸锂价格上行；福特终止LG新能源大单。

电网：

思源电气公告拟发行H股；金上—湖北特高压直流建成投运;2026年全国能源工作会议召开。

氢能与燃料电池：

中石化1132公里长距离纯氢输送管道安全论证通过审查；广州白云区发布8条氢能产业发展措施，加氢站补贴“免申即享”；《重庆市加氢站行业发展规划（2025—2035年）》，新建60座加氢站。

核心周观点

整体观点

近期商业航天主题持续火热，我们建议给与“太空光伏”最高等级的重视程度。与“AI的尽头是电力”的逻辑类似，无论是短期的低轨卫星星座、还是中远期的太空数据中心、甚至是未来的早期月球基地，利用太阳能光伏进行供电几乎是唯一的选择。并且，由于涉及到中美在该战略领域的赛跑、以及有限的低轨空间资源争夺诉求，我们认为，该领域后续基本面催化持续兑现的速度或显著快于核聚变、机器人等近两年的热门新兴产业主线。

此外，1）继续重点推荐风电板块，本周波兰在差价合约机制下的首次海风招标落地3.4GW项目，我们预计2027年起逐步释放管桩、海缆等订单，看好欧洲海风持续放量；2）继续建议重视“绿氢氨醇”主线，本周全球氨燃料船舶订单量最大的航运公司与中能建正式签约采购15.8万吨绿氨作为船用绿色燃料，再次强调“以绿氢氨醇作为核心载体实现非电领域降碳”是十五五期间重要增量；3）储能&锂电回调后布局性价比逐渐凸显，26年高景气明确，优选海外系统集成+涨价材料。

光伏&储能

“太空光伏”之于商业航天，正如电力供应之于AI算力，强烈建议重视！中美叙事+资源争夺的急迫性+全新产品定价逻辑，或令太空光伏成为电新板块继核聚变、机器人之后的“最强主题”。

一、跳出地面定价逻辑：太空光伏有望迎来新万亿市场机会

本周谷歌“Project Suncatcher”计划引发行业热议， Project Suncatcher设想在距离地球约650公里的太阳同步轨道上构建一个由太阳能驱动的太空数据中心原型；根据谷歌测算，美国陆地数据中心当前的电耗为570-3000美元/年，当近地轨道发射成本达到200美元/kg、每千瓦发射成本大致与数据中心能源成本相当，该测算的背后隐含了在太空中可以获得近乎不间断的、免费的太阳能资源。

同时本周特朗普签署《Ensuring American space superiority》 的行政命令，要求加大研发和吸引私营部分投资等举措，确保美国的“太空优势”，希望到2028年吸引至少500亿美元的额外投资进入美国太空领域，并且预计国际空间站2030年退役情况下，寻求通过商业途径进行替代。

尤其是国内卫星市场，面临着三重挑战：1）国际电信联盟“先到先得”规则下，国内卫星发射数必须紧跟国际步伐； 2）从数据安全性角度，海外CSP厂商均有面向太空的算力部署计划；3）卫星发射增速提高带动的商业化趋势对卫星制造提出降本诉求。

考虑到未来单星功能及任务的复杂性，太阳翼面积有望向百平米级增大，当前主流的传统太空光伏方案在成本控制、轻量化以及柔性适配方面均存在一定局限，我们认为应用历史悠久、性价比相对优异的晶硅，以及同时具备高效、低成本、柔性、轻质的晶硅-钙钛矿叠层技术有望在批量部署和成本敏感的商业化卫星能源系统中加速验证和渗透。

建议关注：1）电池制造商：钧达股份、东方日升、协鑫科技、上海港湾；2）设备供应商：迈为股份、捷佳伟创。

二、光伏行业2026年度策略核心观点与建议关注标的。

后续严格的限产现价（价格管控）+供给侧出清，有望推动行业在2026年扭亏为盈；当前市场对需求预期已几乎降至冰点，后续全球AI算力建设叠加制造业复苏、国内机制电价、绿电直连、配储等新模式下项目收益率的重塑，或令国内及海外光伏需求均存在超预期可能，“需求端预期修复”将令板块β机会一触即发。

建议关注以下主线：1）具有成本优势的行业龙头：光储一体化龙头（阳光电源、阿特斯、宁德时代 等）、光伏玻璃（信义光能、福莱特玻璃 等）、低成本硅料（通威股份、协鑫科技）、高效电池/组件（钧达股份、爱旭股份、横店东磁、晶澳科技 等）、胶膜/金刚线龙头（福斯特、美畅股份）；2）晶硅产线升级、钙钛矿及叠层技术迭代所带来的设备改造和新增机会（迈为股份、奥特维、捷佳伟创、帝尔激光、高测股份）；3）主业经营扎实、有能力和意愿向电子半导体、机器人、AI算力等高成长“第二增长曲线”延伸的主辅材（福斯特、横店东磁、永臻股份、聚和材料 等）、设备、逆变器/电力电子企业。

风电

波兰3.4GW海风招标落地，欧洲中长期海风需求能见度持续提升，目前2031-2032年欧洲海风每年预计并网规模来到14GW以上，预计未来几年管桩、海缆、风机订单有望加速释放；东缆公告19亿元亚洲电力互联超高压海缆订单，看好海外海风及电力互联建设持续推进背景下海缆需求加速释放，公司海外订单有望持续落地。

欧洲时间12月18日，波兰能源监管办公室宣布2025年海风拍卖结果，三个项目中标，共计约3.4GW：1）Baltyk I项目，1560MW，由Equinor & Polenergia联合开发；2）Baltica 9项目，975MW，由PGE开发；3）Baltic East项目，900MW，由Orlen开发。

本次中标采用差价合约机制（CfD），三个项目中标电价约113-117欧元/MWh，高于目前欧洲市场平均差价合约电价、预计项目后期执行概率较高。此外，根据政府公告，三个项目的初步并网时间节点均为2032年12月，我们预计2027年起有望逐步释放管桩、海缆等供应链订单。

根据我们对欧洲各国海风项目招投标的跟踪统计，目前2031-2032年欧洲海风每年预计并网规模来到14GW以上，且仍有提升预期。随着各国招标机制逐步转型为更贴近市场成本的差价合约机制，项目的招投标成功率及执行转化率有望持续提升，看好后续管桩、海缆、风机等供应链订单需求加速释放。

欧洲用电量需求重回增长背景下，看好中长期海风需求稳步增长并释放大量供应链订单，重点推荐：大金重工、东方电缆、海力风电、明阳智能、金雷股份。

本周东方电缆公告新增中标项目31.25亿元，具体来看，海底电缆与高压电缆新增中标20.62亿元，其中19亿元为中标亚洲区域海洋能源互联超高压海缆及施工敷设EPCI总包项目，电力工程与装备线缆9.55亿元，海洋装备与工程运维1.08亿元。凭借较强的技术实力以及历史海外交付业绩，公司再签重磅海外订单，随着欧洲海风供应链招标加速以及亚欧地区电力互联市场持续建设，海外海缆需求进入加速释放阶段，看好公司海外订单持续落地。

投资建议：依次看好 整机、两海、零部件 三条主线。

1）整机：基本面持续向好，看好25H2&26FY制造端盈利趋势性修复。价格端，2025年1-11月国内陆风（不含塔筒）中标均价持续回暖，看好本轮陆风制造端盈利弹性释放的幅度及长度；“两海”方面，国内海风开工加速，海外拓展良好，年内海外签单同比维持高增。随着陆风高价订单及“两海”高盈利订单占比持续提升，我们看好25H2&26FY制造端盈利趋势性修复。重点推荐：金风科技、运达股份、明阳智能、三一重能 等；

2）两海（海风&出海）：国内海风开工加速驱动管桩、海缆环节盈利弹性兑现，欧洲海风景气回升，订单有望超预期。随国内重点海风项目陆续开工，Q3管桩企业发货量有望继续大幅增长，并驱动业绩弹性迅速释放，海缆施工确收相对略晚，我们预计最快或将于25Q3体现业绩弹性。海外方面，伴随着欧洲海风收益率回暖及并网节点临近，预计项目推进有望加速，基础、海缆招标有望放量。重点推荐：大金重工、东方电缆、海力风电，建议关注：泰胜风能、中天科技、天顺风能 等；

3）零部件：Q3常规排产旺季，看好涨价全面落地后业绩弹性释放。受风电装机影响，零部件收入呈现较强的季节性特征，Q3为铸锻件常规排产旺季，叠加Q2开始全面执行新价格（Q1部分涨价环节如铸锻件、叶片仍受较大比例订单按24年低价执行拖累），预计Q3零部件环节保持量价齐升，业绩弹性进一步释放。重点推荐：日月股份、金雷股份，建议关注：新强联、广大特材、中材科技 等。

氢能与燃料电池

全球航运巨头锁定中国绿氨订单，15.8万吨绿氨将于2026年1月投产，绿氨的“船用燃料”属性得到商业背书；燃料电池能源公司（FuelCell Energy）核心财务表现为“增收减亏”，数据中心故事成为公司新主线。

全球航运巨头锁定中国绿氨订单，绿氨的“船用燃料”属性得到商业背书。2025年12月16日，全球氨燃料船舶订单量最大的航运公司——比利时CMB.Tech，与中能建氢能源有限公司正式签约，采购其吉林松源项目生产的15.8万吨绿色氨，该批绿氨计划于2026年1月投产，并已获得ISCC欧盟非生物来源可再生燃料（RFNBO）认证。此次合作是全球航运业向零碳转型进程中，首笔大规模、长期性的绿色氨燃料采购协议，以“订单”形式，验证了绿氨作为未来船用燃料之一的市场需求。CMB.Tech作为行业龙头，其13艘氨动力船舶将从2026年起陆续投入运营，产生对绿色燃料的刚性需求。此次锁定中国绿氨供应，开始为船队部署“粮草”，绿氨的“船用燃料”属性得到商业背书。

同时，从供给端展现中国全链条解决方案能力。本次合作凸显了中国企业在绿氨“生产-认证-储运-加注”全链条上的竞争优势。中能建提供符合ISCC标准的产品，合作伙伴安德福则配套建设液氨储罐、运输终端甚至氨燃料加注船。随着首批船舶运营数据得到验证，预计将引发更多船东跟进，推动绿氨需求进入快速增长通道，并带动上游制氢、合成氨及配套基础设施投资机会。

2025年12月18日，燃料电池能源公司（FuelCell Energy）发布截至10月31日的2025财年第四季度及全年业绩。核心财务表现为“增收减亏”：第四季度营收5500万美元，同比增长12%，超出市场预期；全年营收1.582亿美元，同比大幅增长41%。公司全年净亏损高达19.11亿美元（主要受一笔65.8亿美元的非现金资产减值影响），调整后全年净亏损为1.911亿美元。战略转向获市场定价，数据中心故事成为公司新主线。管理层在本次财报中前所未有地强调其面向人工智能（AI）数据中心的电力解决方案。公司将其技术定位为解决AI算力爆发与电网扩容迟缓之间矛盾的关键方案，强调其燃料电池具备部署快速、近零排放、靠近负荷中心等优势。这一明确的战略叙事成功获得了资本市场认可，是驱动股价飙升的主因。在手订单（Backlog）微增至11.9亿美元，为未来收入提供了基础可见性。

在强有力的政策护航下，氢能产业的全面爆发已不再遥远，当前正是布局产业链关键环节的黄金窗口期。从需求逻辑、供给格局、市场规模、盈利贡献等角度，重点布局以下方向：

1）短期绿醇供不应求，绿醇生产商可获取高额溢价收益。绿醇项目的建设和甲醇船舶的建造周期均需2年左右。从目前订单看未来两年需求，共300艘甲醇燃料船舶将陆续投运，带动绿醇680万吨，中长期看掺混10%以上绿醇，2030年全球绿醇需求量将超4000万吨。而当前绿醇产能供给仅小几十万吨，供不应求窗口期机遇显现，带来绿醇价格高弹性。率先落地项目、与绿色甲醇船东合作的绿醇生产商弹性最高，能够获取高额收益，建议关注：金风科技、吉电股份、中集安瑞科、中国天楹、佛燃能源、嘉泽新能、复洁环保等。

2）电解槽设备受益下游绿氢需求提升带动。各大绿醇项目的建设周期在1~2年，为匹配绿色甲醇船的运营周期，预计25年下半年起，存量备案但未开工绿氢氨醇项目将加速动工，带动上游制氢设备商的需求爆发。此外，其他领域绿氢渗透率的提高将进一步带动绿氢设备需求量的提升，设备环节弹性高。招标倾向于央国企下属及相关合作企业，重点推荐已具备项目经验的设备企业：华电科工、华光环能、双良节能。

3）多省市发布氢能高速过路费减免政策，燃料电池汽车场景迎来突破。25年是示范城市群政策的最后一年，也是氢能中长期规划的第一个结算时点，城市群扩容、补贴下发等政策将加速燃料电池车量的释放，后续相关接续性政策也将陆续出台，建议关注燃料电池零部件头部企业：亿华通、国富氢能、重塑能源、国鸿氢能。

锂电

福特汽车已终止LG新能源一份价值约 9.6 万亿韩元（约458.78亿元人民币）的电动汽车动力电池供应协议，终止由福特方面提出，背景为政策调整及电动车需求预期变化；江西枧下窝锂矿复产环评于12月18日公示，复产至少推迟至明年Q2，碳酸锂期货主力合约午盘后迅速拉升，突破11万元/吨关口，现货方面，12月19日电池级碳酸锂价格升至10.15万元/吨，市场整体库存已低于11万吨。由于贸易商前期库存有限，短期内价格预计维持强势。

一、福特：终止 LG 新能源超 450 亿元动力电池订单

12月18日，韩国 LG 新能源披露，福特汽车已终止一份价值约 9.6 万亿韩元（约 458.78 亿元人民币）的电动汽车动力电池供应协议。该协议原计划于 2026—2027 年起，为福特在欧洲市场供应动力电池。LG 新能源表示，此次协议终止由福特方面提出，背景为政策调整及电动车需求预期变化。

此前，福特已宣布将计提约 195 亿美元资产减值，并暂停多款电动车型生产。上周，韩国电池厂商 SK On 亦宣布终止与福特在美国合资建设电池工厂的合作项目（原计划投资 114 亿美元）。整体来看，海外主机厂电动化投资节奏趋于收紧，动力电池相关订单及产能扩张计划出现阶段性调整。

二、碳酸锂：多空因素互搏，供应端扰动主导市场

12月19日，锂电市场多空消息交织，最终供应端扰动成为主导因素。一方面，市场传闻明年1月头部电池企业排产或将回落，预计月度碳酸锂需求减少约3000吨。另一方面，江西枧下窝锂矿复产环评于12月18日公示，即使按最乐观情况估算，复产也将推迟至明年二季度，对应月度供应缺口约7000-8000吨，供应收紧预期明显占优。

受此影响，碳酸锂期货主力合约午盘后迅速拉升，突破11万元/吨关口。现货方面，12月19日电池级碳酸锂价格升至10.15万元/吨，市场整体库存已低于11万吨。由于贸易商前期库存有限，短期内价格预计维持强势。

三、吉利：固态电池及关键材料工艺放大验证项目进入环评阶段

吉利近期在固态电池产业化布局上动作频繁，进一步加码研发投入。据其招标平台信息及环评文件披露，公司旗下浙江绿色智行科创有限公司“固态电池及关键材料工艺放大验证项目”已进入环评阶段。该项目总投资7100万元，旨在对前期实验室研究成果进行工程放大验证，重点测试电池的稳定性、阻抗及循环寿命等关键性能，为后续规模化生产奠定基础。

项目规划生产两类验证电池：其中60Ah电池年产量1000个，＜1Ah电池年产量3600个。公司表示，此举是基于2023年6月启动的“固态电池联合实验室建设项目”已取得研究成果，现需进行放大测试以验证量产可行性。此前，吉利汽车集团CEO淦家阅曾在今年7月透露，其全固态电池研发已完成20Ah级电芯制备，能量密度达400Wh/kg。目前进展显示，其固态电池已从20Ah电芯制备进入60Ah电芯的工艺放大验证阶段，标志着产业化进程又迈出关键一步。尽管全固态电池在成本与生产一致性上仍面临挑战，但其作为下一代动力电池的重要方向，已吸引众多车企加速布局。

AIDC液冷

本周海外大厂审厂事件催化带动板块情绪高涨，坚定看好国内企业在全球液冷市场后续地位提升所带来的板块投资机会。

一、本周热议事件

1、Supermicro与xAI达成首个GW级GB300数据中心合作协议，采用全液冷版本，Supermicro将提供基础服务器和机架级解决方案。

二、我们的观点更新

本周液冷板块情绪高涨，主要受海外大厂对供应链合作伙伴进行审厂的市场催化，市场对于头部企业后续在项目中的份额预期较高。

我们强调在当前液冷市场全球格局及国内格局中，重视头部企业在北美CSP厂商中的开拓和获取订单的进展、后续地位提升机会，以及对整体板块股价和预期的催化。

本周板块走强，我们认为一方面来自头部企业产业化进展的带动，另一部分也是从供应链下单动作展望到ASIC客户数据中心建设提速或者加码，从而增强市场AIDC以及液冷市场规模扩大的信心。

随着海外ASIC服务器客户对自建供应链和脱离NV链的诉求增强，国内企业后续地位提升、直接订单规模增速提升的机会扩大，我们认为对于供应商提供液冷系统级解决方案的能力要求提高，无论是IDC散热维度还是服务器散热维度，仅具备某一零部件供应能力不足以支撑企业在方案竞争中表现出较强的优势。

现阶段从二级市场液冷标的收并购案中也能观察到，各相关企业着重在拓品类、强化客户关系、顺畅上下游供应配合进行补充，同时也随着各家液冷业务布局逐步完善、母公司与收购公司业务协同逐步理顺，预计2026年板块中将有企业在旺盛的市场需求下率先跑出自身α。

三、当前时点，我们坚定看好国内企业在全球液冷市场后续地位提升所带来的板块投资机会，投资建议：

1）多零部件环节陆续进入海外链、市场份额提升的相关标的：重点推荐 科创新源，建议关注 英维克、奕东电子、思泉新材、飞龙股份、川环科技 等；

2）受益于国内外大厂资本开支提升的IDC侧整体解决方案商：重点推荐 申菱环境，建议关注 川润股份、同飞股份、高澜股份 等；

3）受益于全球液冷产业链扩张的相关设备标的：建议关注 津上机床中国、创世纪、宁波精达 等；

4）重视新技术发展方向：微通道、两相冷板、浸没式等液冷新技术路线。

电网&工控

思源电气公告拟发行H股，募资全力助推研发、数字化提升、供应链及海外扩张，此次H股发行是公司从产品出海向“资本+产能+服务全方位出海”的关键里程碑，显著增强公司的国际融资能力与品牌背书，维持重点推荐。

12月15日晚，思源电气公告拟申请发行H股，发行规模不超过发行后公司总股本的约15%（含）（超额配售权行使前），募集资金用途将用于研发、供应链建设、管理及数字化提升、海外扩张及营运资金需求在内的一般企业用途等。我们认为，此次H股发行计划不仅是资金层面的扩充，更是公司从产品出海向“资本+产能+服务全方位出海”跨越的关键里程碑。虽然短期内股本扩张可能对EPS形成一定摊薄，但考虑到全球电网升级周期的确定性及公司海外业务的高成长性，此举将显著增强公司的国际融资能力与品牌背书、打开中长期市值的向上空间，维持重点推荐!

电网板块，当前时点我们看好：①AIDC相关、②变压器出海、③主干网建设、④特高压方向：

AIDC相关：随着全球AI算力需求的快速增长，AIDC的建设速度显著提升，其对高效率、高密度、高可靠性的电力设备需求也随之增加。诸多传统电网设备公司均在HVDC、SST、超级电容等领域进行了前瞻布局。（建议关注：金盘科技、良信股份、伊戈尔、明阳电气、思源电气）

电力变压器出海：25年1-10月我国电力变压器出口50亿美元，同比+52%（高于配电变压器的+14%），持续高景气，主要系电力变压器技术难度更高、扩产周期更长、电气工程师和装配工短缺。（建议关注：思源电气、科陆电子）

主干网建设：750kv变压器和组合电器为西北两大核心变电设备，预计25年招标数量和金额均大幅增长。（建议关注：思源电气、长高电新）

特高压12月核准招标提速：25以来特高压已核准2直3交，12月1直（陕西-河南）2交（达拉特-蒙西）有望陆续核准。23年开工4直1交，设备招标415亿元；24年开工2直2交，设备招标262亿元；25年线路体量大，设备招标额预计突破500亿，第四批开始设备招标提速。

工控：11月订单情况来看，内资头部工控厂商需求环比增长，符合预期。我们认为，技术迭代相关设备投资为26年国内结构性机会核心方向：①“AI+”相关产业增长拉动半导体、电子等制造设备需求持续提升；②人形机器人进入量产前夜；③固态电池中试线、锂电回收产能持续扩张。增量政策出台叠加新质生产力（低空和具身智能等）发展存超预期空间，26年自动化市场有望实现进一步复苏。当前内资工控企业密集卡位人形机器人赛道，核心聚焦电机/驱动器/编码器等环节，开辟第二增长曲线，我们看好工控企业人形机器人领域术复用、渠道&供应链协同、工业场景卡位优势，重点推荐汇川技术、信捷电气、大洋电机、雷赛智能 等，建议关注伟创电气、宏发股份、卧龙电驱等。

风险提示

政策调整、执行效果低于预期风险；产业链价格竞争激烈程度超预期风险

往期报告

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报告信息

证券研究报告：《电新周报：双碳再获顶层重点定调，光伏反内卷迎阶段性里程碑，关注英伟达“AI缺电峰会”》

对外发布时间：2025年12月21日

报告发布机构：国金证券股份有限公司

证券分析师：姚遥

SAC执业编号：S1130512080001

邮箱：yaoy＠gjzq.com.cn

证券分析师：宇文甸

SAC执业编号：S1130522010005

邮箱：yuwendian＠gjzq.com.cn

证券分析师：张嘉文

SAC执业编号：S1130523090006

邮箱：zhangjiawen＠gjzq.com.cn

证券分析师：唐雪琪

SAC执业编号：S1130525020003

邮箱：tangxueqi＠gjzq.com.cn