安踏以彪马竞标瞄准全球大联赛

据报道，中国领先的运动服装品牌已提出收购该德国品牌29%的股份，如果成功，将大大推动其全球抱负

据路透社上周五援引未透露姓名的消息人士报道，这家运动服装制造商已提出收购Artemis持有的Puma 29%股份，Artemis是法国Pinault家族的投资工具，也是该德国品牌的最大股东。报道补充说，安踏已经为该交易获得了融资。

安踏对彪马的兴趣早在去年11月就首次被报道，这并不令人意外。首先，该公司在“多品牌、多类别”战略下通过收购和合作伙伴关系扩大其品牌组合的历史有据可查。这意味着交易撮合并不陌生。

去年，该公司以2.9亿美元收购了另一家德国公司户外品牌Jack Wolfskin。2019年，该公司还领导了一个收购Amer Sports（纽约证券交易所代码：AS）的集团，该集团的品牌包括Wilson和Arc'teryx，该交易对这家芬兰公司的估值为46亿欧元（53.6亿美元）。在此之前，安踏的一些最大交易涉及根据许可协议将海外品牌引入中国。

成为彪马的最大股东将增强安踏的全球抱负，让其获得另一个在全球范围内存在的主要品牌，使其成为中国运动服装品牌走向全球竞赛中的明显领导者。周一，日本券商野村证券重申了对安踏的“买入”评级，对彪马的潜在交易投了信任票。

不过，尽管如此，围绕安塔与彪马的交易感到兴奋可能还为时过早，因为存在一系列障碍。估值通常是争论的一个主要焦点，即使双方达成协议，任何交易也可能面临监管审查。路透社指出，自安踏几周前提出报价以来，一直没有取得任何进展。

安踏的大部分收入来自中国，由其同名品牌和韩国拥有的Fila推动。去年上半年安踏总收入385亿元（55亿美元）的81%，尽管该公司所有其他品牌的销售额同比激增超过60%。2009年，安踏收购了斐乐在中国、香港和澳门的业务。

安踏的业绩不包括Amer，尽管中国银河国际在该交易首次披露后的2018年报告中写道，这家芬兰公司对安踏的影响“考虑到表外项目仍然巨大”。

收购彪马股份将进一步扩大安踏在全球市场的敞口，从而推动安踏的全球抱负。全球市场将使安踏免受国内经济周期的影响，包括中国目前以消费者日益谨慎为特征的经济低迷。

彪马是真正的国际化，在120多个国家和全球约22，000名员工的业务。对于安踏来说，安踏也希望在全球范围内立足，计划在未来三年内在东南亚开设1，000家门店，收购彪马的控制权不仅仅是在全球范围内插上自己的旗帜。该公司还可以获得运营国际业务的即时机构知识，并建立零售商关系，否则这些关系需要数十年的时间才能有机建立。

彪马面临着来自耐克（纽约证券交易所代码：NKE）和阿迪达斯（OTC：ADDYY）（OTC：ADDDF）等全球巨头，以及On Running和Hola等新兴品牌以及安踏等中国品牌的激烈竞争，其收入增长停滞，利润下降。去年，彪马发起了“战略重置”，其中包括新任首席执行官阿瑟·霍尔德（Arthur Hoeld）的裁员，后者去年7月从阿迪达斯（Adidas）接任。

对于安踏或任何其他彪马的追求者来说，这个德国品牌目前的困境可能会提供以低价收购它的机会。Puma的股价在过去五年中下跌了超过40%，使该公司的市销率（P/S）仅为0.4倍。

但随后，阿耳忒弥斯可能会试图从买家那里榨取尽可能多的东西。据路透社报道，阿耳忒弥斯预计其股份的任何报价都将超过每股40欧元，这将比这家德国公司当前股价的大幅溢价超过70%。按照这一估值，彪马29%的股份将耗资超过16亿欧元，目前尚不清楚安踏是否愿意支付如此高的溢价。

撇开财务因素不谈，阿耳忒弥斯可能不愿意将对彪马这样拥有悠久历史的本土品牌的控制权交给中国公司。即使阿耳忒弥斯最终与安踏达成协议，由于地缘政治摩擦，欧洲监管机构也可能不会满意。或者阿耳忒弥斯可能只是想等待，看看霍尔德是否能扭转彪马的局面。

然而，安踏的价值主张可以超越其货币报价。首先，安踏拥有对中国的深入了解和丰富的市场资源，可以帮助彪马在该国重新夺回市场份额，因为该国一直面临销量下滑。安踏在与斐乐合作执行此类战略方面拥有良好的记录，该公司将斐乐从一家苦苦挣扎的平庸企业转变为中国的优质生活方式巨头。投资者似乎关注的是积极因素，路透社报告公布后，彪马股价立即上涨。

另一方面，安踏的股价下跌，但这是对重大收购计划的典型反应，反映了投资者对财务负担的担忧，在这种情况下，也反映了阿耳忒弥斯据报道正在寻求的巨额溢价。据11月报道，安踏股价的市净率约为14，略低于主要竞争对手李宁（2331.HK）的16，据报道，李宁也考虑收购彪马。但特步国际（1368.HK）和361 Degrees（1361.HK）这两家规模较小的国内竞争对手的这一数字都远高于9。

在运动服装行业，有机增长可能是一场马拉松，因此安踏的收购驱动型扩张是有道理的，迄今为止效果相当不错。收购彪马的控股权可能会大大增加安踏的全球足迹，帮助它通过一次大胆的飞跃，弥合其国内主导地位与全球抱负之间的差距。但这并不意味着这将是一个容易的飞跃。

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