【券商聚焦】广发证券维持金蝶国际(00268)“买入”评级 议价权能力抬升叠加AI应用持续落地 看好公司后续空间

金吾财讯 | 广发证券发研报指，金蝶国际(00268)披露业绩预告，收入符合增长预期，利润拐点如期而至。根据公司业绩预告，预计2025年收入69.5-70.5亿元，同比增长约11.1%-12.7%，实现归母净利利润0.6-1亿元，实现扭亏为盈。

OCF、调整后归母净利润表现超出市场预期，显示经营质量进一步提升。2025年公司OCF预计达到10.9-11.1亿元，调整后归母净利润达到1.9-2.4亿元，表现均超出市场预期。这一方面和公司控制员工人数、提升经营效率，以及积极拓展AI应用落地有关，另一方面也显示出SaaS订阅模式相较传统授权模式在降费方面的优势。

议价权能力抬升叠加AI应用持续落地，看好公司后续空间。根据金蝶国际战略合作伙伴赛格云官微公众号，2025年7月1日后金蝶国际收费模式变更，工单服务并入至高级成功服务，该服务费用为软件订阅金额的15%，该机构认为，增值服务议价能力体现的是公司的产品力与生态壁垒。此外，根据公司25H1中报，整体AI应用上半年订单已逾1.5亿元，该机构对于公司后续AI订单放量持乐观预期。

结合公司 2025年业绩预告数据，该机构预计公司2025-27年收入为69.70/78.68/89.60亿元。参考可比公司估值，该机构给予金蝶2026年8倍PS估值倍数，对应每股合理价值19.75港币/股(参考汇率1港元=0.90人民币)，维持“买入”评级。