星展：予万洲国际(00288)“买入”评级 目标价上调至10.8港元

星展发布研报称，万洲国际(00288)在中国市场趋稳，销量复苏。预计万洲2025年第四季度包装肉销量将实现低单位数增长，优于前几个季度，主要得益于拓展专业经销商及新兴零售渠道。平均售价可能因推出更多实惠产品而同比略有下降，但在猪肉成本降低的情况下，每吨盈利能力预计大体保持稳定。2026年，管理层目标实现中单位数销量增长，价差改善和产品结构优化将支持利润增长。目标价上调至10.8港元，维持“买入”评级。

美国市场方面，势头延续。生猪养殖产能精简至1,150万头有助于利润率提升，加上有利的猪价(2025年上涨9%)及较低的饲料成本，这些因素应能支持第四季度营业利润实现双位数增长。2026年，包装肉销量可能温和增长，因为猪肉相比牛肉仍是一种更实惠的蛋白质来源；而定价能力、产品组合优化以及持续的效率提升，可能推动营业利润实现中单位数增长。该行基于更佳的利润前景（如美国和欧洲），将2026财年盈利预测上调2%。