白银历史性崩盘发出警告：波动性可能被严重错误定价

周五贵金属的残酷暴跌可能不仅仅是大宗商品冲击--它可能标志着一个波动性大得多的市场制度的开始。

华尔街策略师表示，白银和黄金的历史性抛售暴露了市场背后的深层结构性风险，而市场价格仍处于平静状态。

银价在几个小时内暴跌35%，这是该金属现代交易史上最剧烈的波动之一。黄金紧随其后，盘中下跌逾10%。

22 V Research衍生品分析师杰夫·雅各布森（Jeff Jacobson）表示，此举应该为那些认为股票波动性（VIX指数追踪的）无法从当前低点有意义地上涨的投资者敲响“巨大的警钟”。

分析师表示，确切的触发因素比损害的速度更重要。自10月底以来，白银已上涨约160%，但几小时内就下跌了近三分之一。

iShares Silver Trust（纽约证券交易所代码：SLV）遭遇了有记录以来最严重的单日跌幅之一，成交量巨大，跌幅高达35%。

更引人注目的是杠杆产品的屠杀。ProShares Ultra Silver ETF（纽约证券交易所代码：AGQ）是零售交易员中受欢迎的工具，在本周早些时候飙升至极高水平后，在短短24小时内暴跌超过70%。

无论触发因素是唐纳德·特朗普总统提名凯文·沃什（Kevin Warsh）领导美联储、提高保证金要求，还是强制清算的某种组合，雅各布森都认为，此举的速度和规模表明量化策略和杠杆散户投资者的严重拥挤。

雅各布森表示：“投资者担心的应该是，市场上最强劲的资产（自10月底以来上涨了160%）可能会在几个小时内损失三分之一。”

雅各布森解释说，在短短两周内，市场目睹了日本债券、贵金属和货币的极端、统计上罕见的波动--有涨有跌。

他补充说：“我相信所有这些‘黑天鹅’事件同时发生，说明尾部风险可能存在大规模定价错误。”

周五发布的机构数据显示，尽管VIX期货的净空头头寸有所增加，但VIX和MOVE指数仍在各自的底部附近交易。

雅各布森认为：“这种脱节表明尾部风险存在大规模错误定价。"

Wedbush策略师塞斯·巴沙姆（Seth Basham）警告称，由于人们预计沃什可能接替杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）担任美联储主席，市场可能正在进入后“美联储看跌”时代。

“美联储看跌期权”指的是长期以来的信念，即每当波动性飙升或股市大幅下跌时，美联储就会通过降息、注入流动性或购买资产介入来支持市场。巴沙姆认为，支持现在可能正在消失。

在Warsh的领导下，Wedbush预计美联储将转向货币纪律，更加重视控制货币供应量，并缩减美联储6.5万亿美元的资产负债表，这些举措将消耗流动性，使市场更容易受到下行冲击。巴沙姆称这可能是“美联储看跌期权的死亡”，因为抑制波动性可能不再是政策优先事项。

为了反映这一转变，韦德布什将2026年熊市前景的可能性提高至30%，同时将看涨前景下调至仅10%。

如果这一观点被证明是正确的，那么白银的暴跌可能不是一个孤立的冲击，而是一个早期警告，表明长期被忽视的波动性正在迫使其重新回到市场叙事中。

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