【券商聚焦】招银国际维持敏实集团(00425)“买入”评级 指铝价上涨与美国关税政策对利润率影响有限

金吾财讯 | 招银国际研报指，因铝件及电池盒业务在原材料涨价背景下可能实现更高收入，该机构将敏实集团(00425)2025年下半年收入预测上调1%至137亿元（同比+13%）。鉴于公司能将大部分原材料涨价成本转嫁至客户，该机构维持下半年毛利率29.1%的预测。为加速机器人及液冷等新业务发展，该机构预计下半年研发费用率将环比上升0.4个百分点。因此将2025年下半年净利润预测上调3%至14亿元（同比+14%）。

除铝价上涨对利润率影响有限外，该机构预计当前美国关税政策对敏实利润率冲击也有限——仅有不足4%的收入将受2025年5月生效的25%额外关税影响。其墨西哥工厂产品不受美国额外关税限制。

该机构预计2026年欧洲新能源车销量将同比增长16%（详见该机构的2026年展望报告），欧洲品牌正抢占特斯拉市场份额，该趋势将利好敏实电池盒业务。根据2025年11-12月公告，其人形机器人及AI服务器液冷系统新业务进展顺利，预计2027年这两项业务收入贡献将超10亿元，而该机构认为当前股价并未充分反映。同时预计密封系统等新业务2027年收入贡献超5亿元。因此将2026-2027年收入预测上调3-6%，净利润预测分别上调6-8%至32亿/40亿元。维持“买入”评级，目标价上调至42港元（前值：38港元），仍基于13x FY26E P/E。