新举措取得成效，新东方重拾势头

在遭受政府镇压几年后，这家私人教育工作者正在重新获得新的教育和培训业务的动力

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去年11月16日，新东方教育科技集团股份有限公司为纪念成立32周年。(NYSE：EDU）（9901.HK）创始人俞敏洪在南极洲考察期间向员工发出了一封内部信。在其中，他用南极企鹅作为团队合作的比喻，阐述了新东方成为“希望播种者”的愿望，并表示该公司的东购（1797.HK）直播电子商务子公司应该成为“企业良知的代表”。"

但这封鼓舞士气的信未能引起共鸣。相反，它在社交媒体上引起了批评，因为评论员称其内容未能解决新东方一线员工面临的实际压力。随后是讽刺，包括观察“老板在度假，而员工在加班。“负面情绪打击了新东方在香港上市的股票，该股于11月18日收盘下跌2.17%，这是五个交易日内的第四次下跌。其美国-上市股也在负面情绪浪潮中下跌。

虽然高层管理人员的此类言论和行为经常被投资者和观察家放大和剖析，但基本面最终决定了新东方等上市公司的估值方式。人们对该公司仍然存在一些怀疑，该公司试图表明，在2021年和2022年政府大规模打击禁止了为K-12学生提供的大多数课后辅导服务后，教育在中国仍然可以盈利。该公司上周发布的最新季度业绩显示，新东方可能有理由抱有如此信心。

截至去年11月（即其财年第二季度）的三个月内，新东方实现收入11.9亿美元，同比增长14.7%。本期营业利润达到6，630万美元，同比增长244.4%，净利润同比增长42.3%，达到4，550万美元。利润大幅增长，显着超过收入增长，尤其值得注意。

尽管销售和营销费用小幅下降至1.94亿美元，但新东方本季度的总运营成本和费用同比增长10.4%，而行政支出因员工股份薪酬成本大幅上涨而增长15.2%。

尽管如此，该公司季度非GAAP营业利润率仍升至7.5%，较上年同期上升逾4个百分点。新东方首席财务官杨志辉强调，利润率的提高和收入的加速增长归功于公司运营效率的提高和核心教育业务的更好资源利用率。

该公司的新教育举措收入同比增长21.6%。管理层表示，新东方目前已在约60个城市推出非学术辅导课程，本季度吸引了约106万名学生。同时，其智能学习系统和设备也已部署在约60个城市，活跃付费用户群约352，000人。

新的教育举措部门与传统的K-12学术辅导不同，后者过去是新东方的主要支柱，其成本结构不同。此类涉及内容、教学和研究的新业务所需的投资具有更大的可复制性，从而降低了每位学生的成本。同时，线上线下模式的使用使课堂、教师和系统资源的利用更加高效，推动利润率和利润增长。

新东方核心业务在最近一个季度录得较为温和的增长。其海外考前准备收入增长4.1%，高于前期仅增长1%。其针对成人和大学生的国内考前业务同比增长约12.8%。但其海外留学咨询服务部门表现不佳，同比下降约3%，但下降速度已出现放缓迹象。

管理层强调，英国和澳大利亚等国家学习需求的复苏在一定程度上为北美的波动提供了缓冲。更重要的是，公司留学咨询和考试准备业务的更好整合有助于减少内部重复成本，有助于公司提高盈利能力。

管理层的前景进一步反映了对复苏将持续的信心。新东方将整个财年收入指引上调至53亿至55亿美元之间，并预计第三财年收入将同比增长11%至14%。

新东方的美国-公布业绩当天，上市股票上涨5.32%，至58.95美元，而在香港上市的股票也上涨3%。自该公司成立32周年以来，其美国股已上涨13%，而其香港股则上涨17.8%，为该股带来了良好的生日提振。汇丰银行将新东方评级从“持有”升级为“买入”，并对新教育和培训业务未来几个季度能够保持约20%的同比增长表示乐观。该银行还提高了美国目标价-上市股票从58美元到68美元。

新东方在香港上市的股票目前的预期市盈率约为25.7倍，明显高于职业教育家中国教育集团（0839.HK）的7.7倍。溢价部分源于新东方利润复苏和现金流改善的知名度，同时也可能与俞敏洪的个人地位有关。新教育和成人培训部门的持续强劲增长可能有助于继续提高公司的整体利润率，这可能会支撑该股处于相对较高的估值。但如果这些领域的增长势头放缓，俞敏洪可能不得不从最近的环球旅行中赶回来，以帮助支撑他的股票。

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