AST SpaceMobile：一项300亿美元的赌注，需要完美执行

AST SpaceMobile Inc.（纳斯达克股票代码：ASTS）是电信领域最具争议的股票之一。该公司正在开发第一个基于太空的蜂窝宽带网络，人们将能够与现有的智能手机一起使用。2026年1月，其市值超过300亿美元。其去年1，850万美元的微薄运营收入受到质疑，其约2.74亿美元的累计运营亏损也受到质疑（SEC文件）。财务基本面和市值之间的这种差异意味着投资100%与执行有关，而不是基本面有关。

蓝鸟6号于2025年12月23日从印度萨蒂什·达万航天中心送入轨道（AST SpaceMobile新闻稿）。这颗卫星的面积近2，400平方英尺，是之前任何一颗卫星的三倍，容量是该公司早期任何卫星的近10倍。首席执行官阿贝尔·阿维兰（Abel Avellan）表示，这是“一个突破性时刻”，“验证了美国多年的创新和美国制造业”。它旨在在现货移动设备上提供高达120 Mbps的速度。但这是否证明300亿美元的市值是合理的？答案完全取决于执行

AST SpaceMobile攻击现有市场的方式与竞争对手完全不同。该星座是一种基于太空的蜂窝远程通信系统，通过现有无线频段向未修改的通信设备发送信号。即使那些在农村服务薄弱或居住在手机范围之外的人也可以获得电话服务，而无需购买另一件硬件。该公司已与全球超过35家移动运营商签订了协议，从AT & T和Verizon到沃达丰和乐天（投资者陈述）。作为B2B批发模式，AST不会直接向终端消费者销售。相反，它将基础设施出售给有基础设施的第三方。

潜在市场是巨大的。全球近35亿人（占全球人口的42%）很少或根本无法使用移动通信（GSMA）。有鉴于此，该公司表示，市场机会每年可能超过1.1万亿美元。一点点就能赚大钱。但从技术示范到商业规模的过程中存在执行风险。

从财务状况来看，这显然是一个早期商业化的故事。截至2025年第三季度的过去12个月，AST报告收入为1，850万美元，营业亏损为2.742亿美元（2025年第三季度盈利报告）。该公司归属于普通股股东的净亏损为3.038亿美元，即稀释后每股亏损1.29美元。

不过，事实更为微妙。AST SpaceMobile在最新的演示文稿中展示了在当前烧钱率下大约7-8个季度的财务跑道上拥有12.04亿美元的手头现金和短期投资（投资者演示）。总资产为25.5亿美元，总负债为9.249亿美元，公司净股本为16.26亿美元。每股市净价为4.56美元，因此该股的售价约为22倍，每股约100美元。

几乎以任何历史标准衡量，估值倍数都是极端的。市净率为1，424倍，比行业中位数1.25倍高出114，000%以上。即使考虑到远期销售，电动汽车/销售额仍为549倍，而远期销售额仍然是投机性的。只有当投资者相信该公司将在未来24至36个月内产生可观收入时，这些倍数才有效。管理层预测2026年下半年收入为5000万至7500万美元，合作伙伴的商业收入承诺将超过10亿美元（公司指导）。

该公司大大加快了运营执行速度。蓝鸟6号是AST机队中的第一颗下一代卫星，该公司计划到2026年底发射45至60颗新卫星。该公司预计全年发射间隔平均45天。生产能力已扩大到德克萨斯州和佛罗里达州约50万平方英尺的设施，每月可生产六颗卫星。超过3，800项专利和正在审批的专利申请涵盖AST的技术。

AT & T宣布，自蓝鸟6部署以来，它已经达到了多个基础设施里程碑，包括启动第四个地面中继站（AT & T新闻稿）。该公司打算在2026年上半年商业发射之前为选定的AT & T客户和FirstNet公共安全用户提供测试版卫星服务。如果收入拐点在未来12个月内实现，市场情绪将会改善。如果拖延，投资者信心将受到很大影响。

太空连接的竞争正在升温。SpaceX的卫星互联网服务Starlink已经拥有超过9，000颗绕地球运行的卫星，为全球超过900万客户提供服务（Starlink）。虽然Starlink目前的战略涉及专有地面终端，但该公司正在通过与T-Mobile的合作以及从EchoStar收购频谱来开发直接到设备的能力。这一发展削弱了AST的差异化。

AST SpaceMobile还有几张牌要打。宏卫星设计需要更少的卫星才能完全覆盖区域，因为每个蓝鸟覆盖大约300，000平方英里。直接到设备的方法消除了最终用户的硬件成本，而B2B合作模式则避免了与消费者的直接竞争。但Starlink的速度、财务优势和现有的客户基础构成了重大障碍。SpaceX拥有AST无法比拟的结构性优势，因为SpaceX可以以边际成本发射自己的卫星。

该股仍在一个明确的上涨交易渠道中交易，该渠道可以追溯到2025年初。该股尊重通道两端，此后已下调至该范围。最新的回调是对之前阻力的教科书式回测。

在2025年底突破100美元水平后，该股已回落以测试之前的阻力作为潜在支撑。这是一个建设性的技术发展。该缺口现已填补，该股目前正在测试该区域，如果支撑能够保持，这可能会带来更多上行空间。当前99.12美元左右的价格代表了一个关键的拐点，该股正在测试缺口填补区和之前阻力转为支撑的汇合。

随机指标仍在89-90左右，目前已从超买区域下调。为了使该股攀升至200美元左右的通道上方，该指标理想情况下需要再次冷却至40附近的超卖水平。回落至76美元（2025年夏季以来的关键水平支撑）将为下一轮走高提供更强大的技术基础。低于此，0.382斐波纳契回撤位（57.52美元）和0.5斐波纳契回撤位（45.87美元）代表更深层次的修正目标。周移动平均线走低，50 GMA为40.87美元，100 GMA为36.66美元。

也就是说，如果它在100美元处找到支撑，那么这次回调将为考虑购买ASTS提供更好的机会，而不是在更高水平上追逐该股。然而，如果100美元的水平突破作为支撑，那么下一个要关注的水平将是76美元的水平支撑，以及后来的0.382斐波那契（57.52美元）。通道底部正在50 -60美元范围内滑动，代表熊市情况。

AST SpaceMobile是投资者必须考虑的真正风险的登月计划。最大的风险是执行。在建造和部署基础设施进入轨道的过程中，有几个不同的阶段和点，如果其中一次发射失败，可能会推迟项目。该公司设定了到2026年底生产45至60艘航天器的雄心勃勃的目标，并且几乎没有犯错的余地。

还有监管风险的问题。目前的服务是在实验许可证下提供的，直接到设备的服务尚未得到FCC的完全授权。商业模式将因监管阻力或拖延而受损。频率的分配不确定，并且仍然担心可能对陆地移动网络造成干扰。

稀释风险也存在。2024年8月，该公司的总股数为1.485亿股，目前已扩大至约2.72亿股，这对早期投资者来说是一个巨大的稀释。该公司拥有市场股权融资，随着扩张，可能需要更多资本。尽管该公司报告现金超过10亿美元，但资本密集型卫星发射可能会迫使该公司重返市场。

估值本身就是一种风险。由于后续市销比超过500，远期P/S约为110，执行中的任何问题都将导致残酷的多重收缩。近年来，空间技术股表现出极端波动，头寸规模需要承认这一现实。

对AST SpaceMobile的押注是极其不对称的：要么成功，要么惨败。该技术似乎有效，因为语音和数据测试取得了成功。该公司与领先的电信公司签订了商业合同，潜在市场巨大。卫星连接是一种罕见的服务，人们可以直接在现有手机上使用。这个市场的先发优势可能会持久。

但按照目前的估值，安全边际非常小。投资者正在为尚未交付的执行付出代价。星链的威胁是真实存在的，而且还在扩大。监管部门的批准没有保证。该公司距离盈利还有数年时间，潜在的稀释仍然是一个问题。

对于投机投资者来说，技术信号表明，最好等待回调至76美元的支撑位，然后再建仓。该领域将提供更有利的进入和更好的风险回报。如果要实现公司雄心勃勃的时间轴，按照2026年第一季度的发布里程碑交付至关重要。任何延误都可能会严重损害库存。

该公司定于2026年3月27日发布下一份财报。在执行里程碑生效和收入的商业规模实现之前，这些股票仍然具有令人难以置信的投机性，因此头寸规模是关键。

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